同事们警告说，如果乔纳森·博克召开会议，唯一的与会者将是乔纳森·博克。
他是一个无可争议的古墓的宇宙金融贷款结构 - 业务发展公司 - 他相信在那里有不到的投资者在那里应该知道超过车辆的宣传回报和复杂性的声誉。
正如一位投资者所说:“BDC代表‘Be’。该死的。小心。”
2013年，富国银行(Wells Fargo & Co.)研究分析师兼董事总经理博克和他的雇主共同组织了首届论坛，预订了纽约瑞吉酒店(St. Regis)的屋顶房间，并抱着最好的希望。
“我以为会有100人到场，结果来了300人，”博克回忆道，他的笑容在电话里听得见。"哇，那房间真热。第一年，基本上只有几位BDC经理、美国证交会投资管理主管诺姆·钱普(Norm Champ)和史蒂夫·施瓦茨曼(Steve Schwarzman)。第二年，我们搬到广场酒店住了两天，有600人。然后900年。去年，我们接待了1215人。”2016年出席会议的有高盛首席执行官劳埃德•布兰克费恩、富国银行首席执行官蒂姆•斯隆、阿波罗全球管理公司联合创始人兼首席执行官里昂•布莱克、普罗维登斯股权投资公司首席执行官乔纳森•纳尔逊、TPG联合创始人大卫•庞德曼、艾威资本集团首席执行官马克•拉斯里、黑石集团首席执行官苏世民以及信贷主管班尼特•古德曼。以及前纽约洋基队总教练乔·托瑞。
2016年末机构投资者研究发现，对大投资者来说，迄今最热门的领域是直接贷款——除了银行或经纪公司以外的任何人都可以把钱借给另一家公司。亚博赞助欧冠银行曾经是中间市场(年收入1000万到1亿美元的公司)的主要贷款人，但自金融危机以来已经退居二线。机构投资亚博赞助欧冠者已经迫不及待地介入。
“他们在浮动率上看着更接近10的回报，而且你不必坐在五年里才能实现这些数字，”替代咨询公司Cliffwater的首席执行官Steve Nesbitt说。表演经理Nesbitt是“值得在BDC上听的一位顾问。”投资者有两个主要的途径，以便将他们的资金纳入中部市场贷款人，他们做出了良好的采购交易，评估信誉和谈判贷款。首先是私人伙伴关系，这些伙伴关系在私募股权，普通合伙人将有限的合作伙伴投入资金工作。
然后有BDCS - 类似于房地产投资信托 - 直接贷款。由国会于1980年创建，这个想法是刺激美国中部市场公司的贷款。BDC可以公开上市或私人，他们将收入通过免税税收。“关于BDC的伟大事物是这些是40行动的车辆，是秒注册的，必须报告性能和文件10-KS，”Nesbitt说。“对于有关亚博赞助欧冠透明度的机构投资者，这里很棒。”
与证券交易委员会注册和提交报告并未相信BDC是安全投资的所有人。“Fraudiest行业，” Twitter的民意测验@WallStCritic五月要求，收集了600多票：“预收入生物科技（32％），小型矿业公司（28％），BDC上（21％），预收入高科（19百分）。”Nesbitt，Bock和所有其他BDC-Savvy专家采访了车辆声誉的这一方面。“这些经理不是欺诈，”Nesbitt说。“很难成为欺诈，并在注册。是否有实践，同时符合SEC和BDC规则，是反股东？是的。你必须知道这些做法可能是什么。你想避免那些。“
BDCS感觉像对着复杂的分配者的相对的土地。零售投资者发现了中市场贷款前沿，机构正试图解决它。但许多人遇到了“反股东”的实践，Nesbitt是指并转向他们的高跟鞋回到私人伙伴关系。费用负荷和结构明显被共同资金或个人耐受，例如，令人毛骨悚然的UPS的Greg Spick。Courier的私人市场负责人为360亿美元的养老金基金，Spick和高级投资组合经理Robert Thompson于2014年突然遵循该部门。他们在BDCS中看到了一个严肃的人才。“但它非常昂贵，”他说。“很多人正在赚很多钱。”
Spick和Bock指出，bdc中常见的两种收费做法在其他私人市场中是闻所未闻的:对总资产收取管理费(通常为1.5%)，包括通过杠杆融资的资产(bdc的上限为1比1)。相比之下，私人股本公司只对承诺资本(或股本部分)收取管理费。当一家投资工具的收费做法让私人股本看起来不错时，它可能存在问题。
“第二点非常重要，那就是激励性薪酬。许多bdc没有将资产的资本损失考虑在内的回顾条款。“假设我在一个BDC上投资了500美元，只用了一轮杠杆。在这1000美元的总资产上，利息收入应该是50美元，但10%没有支付。他们有问题，所以我们只能赚45美元，或9%，”他说。“如果我的预期利率是7%，我会在这7%的基础上支付20%的收入，即使我知道我可能会对那10%的不良贷款进行减值。我的总回报率实际上低于预期回报率。”
换句话说，许多bdc对最终亏损的资本收取绩效费。斯匹克和博克都对解释这个模型很感兴趣。
最受尊敬的bdc之一Golub Capital在2014年改变了收费模式的这一方面，其他一些公司也纷纷效仿。公司总裁David Golub说:“我们只是给其他人的收费结构加了一个上限。”“上限规定，如果这样做之后，我们获得的累计激励费前净收入超过20%，我们就不会获得额外的激励费。许多人告诉我们，‘哦，这太复杂了。你不能这么做。这并不复杂。这很简单。我们处于一个长期双赢的行业。”
如果让任何一个深入研究bdc的人说出顶级经理人的名字，你会听到同样的名单:Golub、Ares Capital、TPG Specialty Lending和Owl Rock，外加一两个个人最喜欢的经理人。高盛也得到了信任，其他投资巨头——例如阿波罗——推出了没有达到核心品牌质量的bdc。(博克指出，阿波罗的BDC最近在收费方面取得了长足进步。阿波罗的一位发言人拒绝置评。)
专家说，该行业的底部馈线是“僵尸BDCS”。这些列出的BDCS在各自的净资产值下方交易，长期以来，BOCK解释说，表明市场不相信其估值，或者由于谁在管理它们而使其资产较少。年复一年，僵尸争夺绩效差，资金陷入困境，但不逃离。若干公司成功推动BDC向管理个人退休账户的顾问，他们又推荐给个别投资者。对于BDCS，活动家投资者的治理机制不存在。没有对冲基金，共同基金或其他投资公司可以拥有每40行法规则的3％以上。养老基金或捐赠可以扮演BDC Bill Ackman，但它还没有发生。所以僵尸木材。
在BDC会议室里，有一些成年人，他们有才能，有记录，可以从机构资本中赚到钱(以机构收费水平计算)。但是，就像其中一个成年人打趣的那样，“这是一个大房间。”