向另一个日历年的过渡，引发了预测未来一年的诱惑——这种魅力在金融界尤为强烈。我们贝莱德(BlackRock)也不能幸免于这种冲动。我们建议进行调整，以分析一系列关键的长期投资主题。以下十个话题将在2016年发挥经济影响力，但它们的影响将远远超过今年:
1.回报将再次难以获得。在许多资产类别中，我们都处于一个低回报潜力的时期去年8月的波动性同样，可以规避损失的地方也少得惊人。因此，我们认为，许多机构投资者使用的传统资产配置模式在未来一年将继续受到挑战。亚博赞助欧冠这些投资组合往往依赖于某种程度的资产类别不相关，而这种不相关可能不会像预期的那样实现。我们还认为，股市贝塔值的上行潜力较低，而股市贝塔值作为机构回报的主要来源，往往被低估。
2.回报的集中、分散和波动是当天的顺序。未来一年，投资回报可能会集中、分化和波动。近年来，市值加权标准普尔500指数(Standard & Poor 's 500 index)前十位的股票对该指数的总回报贡献巨大。各行业的回报率差异也非常显著。我们相信，这一趋势将继续下去，甚至还会加速。
3.要么认真思考未来几年的技术颠覆，要么承受其后果。回报的集中和分散表明市场终于开始认识到我的什么贝莱德(BlackRock)的同事汤姆•帕克(Tom Parker)曾呼吁“赢者通吃”经济学。在企业、行业乃至国家层面，现金流动态正在发生根本性的改变。我们认为，经济和市场正处于调整过程中，以适应可能最剧烈的变化历史上的技术进化。这种大规模的长期变化既不是理论上的未来事件，也不是夸张，因为这些变化实际上非常真实，而且已经在影响市场。实际上，这些破坏正在改变商业和经济的基本面，对生产率、增长、通胀和利率产生巨大影响。
4.人口统计趋势不会成为头条新闻，但它们比其他任何事情都重要。我们经常讨论的人口趋势今天就在我们面前上演，从发达市场工作年龄人口增长率的急剧下降就可以看出。这可能会对未来几年的经济轨迹产生巨大影响。事实上，目前的趋势可能最终缩小全球潜在增长的走廊，并可能阻碍人口结构不太有利的地区的总需求，如欧洲和欧洲日本。
5.全球增长差距可能会加快。我们看到，全球增长率的差异，以及随后各地区货币政策的差异，可能会继续下去。事实上，它甚至可能获得蒸汽。受技术颠覆和中国经济转型等因素的推动，各经济体可能会以比过去更快的速度发展。这里有三个问题需要记住:首先，能否做到巴西等依赖大宗商品的新兴市场经济体还是会继续跌跌撞撞，导致全球增长放缓、发展中经济体波动性加大?第二，中国向一个更大的经济体转型的尝试是否真的会成功消费型的经济模式吗?第三，可以有很多中东石油出口国家经受住了现金流减少的压力是由油价下跌和政治风险增加造成的?
6.投资欧洲就是套利。是的，这种说法过于简单化了。然而，在欧洲投资是短期的长期投资，而长期的短期投资是有一定道理的。我们认为，欧洲面临着一些深远的长期经济逆风，如不利的人口趋势、某些部门的过度杠杆、能源依赖和经济衰退越来越多的难民危机这加剧了本已不稳定的政治局面。不过，欧洲央行(ecb)采取的非常规宽松货币政策，应该会在短期内支撑资产价格。该地区最近也显示出一些较强的经济基本面，尽管这并不排除长期挑战。我们认为，欧洲央行将寻求进一步放松政策，在短期内支撑那里的增长、利率和资产价格。
7……在日本的投资也是如此。与欧洲一样，日本也面临着许多长期的不利因素。它没有难民危机，但在许多方面可能处于更糟糕的位置。在发达国家中，日本拥有一些最具挑战性的人口趋势，过度杠杆化，一直无法维持有意义的增长或通胀。与欧元区类似，中国的货币政策正在异常宽松，这表明在那里投资的时机很重要。然而，政策努力很可能使日本成为股市贝塔值潜力显著的少数市场之一。
8.投资于资产组合中较高的套利交易是合理的。我们认为，加大对美国和英国等地的投资是有意义的，尤其是在市场波动性加大、流动性减少以及全球经济增长仍存在问题的情况下。在当前环境下，利差交易也可能是有益的，尤其是考虑到近期美国高收益信贷或证券化资产的收益率备份。不过，我们认识到，周期后期的动态和大宗商品价格压力可能会导致更高的违约率。
9.全球流动性的减少增加了左尾风险潜力和市场波动性。要了解当今的固定收益市场，全球流动性状况至关重要。如果我们将全球货币基础定义为全球外汇储备总额和美国货币供应量之和，那么在过去一年里，全球货币基础的增长速度出现了快速减速。事实上，由于全球大部分地区的经济增长已经放缓，这一全球流动性的指标正接近收缩区域许多国家的外汇储备已经减少。欧洲央行(ECB)和日本央行(Bank of Japan)的量化宽松政策并未完全抵消这些跌幅。我们因此发现自己在一个不寻常的情况下:有可能想象美国联邦储备理事会(美联储,fed),适度利率徒步旅行中循环,开始新一轮的量化宽松政策或者延长美元互换额度,以防美元融资危机打击的主要贸易伙伴。
10.在哪里承担固定收益风险比承担多少风险更重要。正如我们所描述的，经济各个层次的现金流潜力都在迅速变化。债务成本也在上升，主要受相对于现有杠杆水平的预期企业/行业未来现金流潜力的推动。我们目睹了市场偶尔无情地将可能不再支持现有杠杆水平的业务与那些在新秩序下有望蓬勃发展的业务分离。这就是行动中的创造性破坏过程。投资者将希望自己的资本处于这一差距的正确一边。
高盛集团董事总经理里克•里德(Rick Rieder)是该公司全球固定收益业务首席投资官贝莱德在纽约。
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