我所知道的大多数伟大资产管理人员 - 特别是对冲基金，私募股权基金和风险投资基金 - 倾向于考虑对有限合作伙伴的利益对齐，只要提供盗贼投资回报。事实上，许多GPS援引了他们向大学，消防员，教师和警察的回报，以证明他们的商业模式和基于资金关系的方法。但是，虽然我们都同意向中产阶级工作人员提供高回报的前景是令人兴奋的，但它不对一致。我认为，在历史回报的基础上建立和谈判基金关系实际上是扭曲GP和LP之间的激励和错位。让我解释。
我从实证研究中吸取的基线期望是，实际创造持续价值的惊人管理人员往往会捕捉狮子的那个价值的份额。补充说，过去的性能不是未来性能的可靠预测因素，而且在过去的表现的基础上同意糟糕的绩效的LPS无可否认地将自己放在危险的情况下。请问风险投资的上帝如何他的清洁技术赌注。或者那个对冲基金传说他的黄金赌注如何出去。现实是：伟大的基金经理永远不会很好。所以即使你在世界上最好的管理者处理世界上最好的管理人员，也是如此。
你可能期望的那样，我有很多观点关于真正对齐的基金看起来像是最近在主题上写作的？这里那这里那这里那这里那这里。。。你得到了这个想法）。In what follows, I provide a series of fund characteristics that I’d personally want to see from any GP that came to me asking for advice on its fund (which we both know is just code for “warm introductions to a sovereign fund”). Keep in mind when you read these factors that my alignment bar is very high, as I spend much of my life militantly defending the interests of asset owners from intermediaries of all kinds. Without further ado, here are my key alignment factors in order of the importance I personally ascribe to them:
＃1：游戏中的皮肤：没有什么应该使LP对基金关系更好，而不是GP到自己的基金的大现金承诺。一般来说，我会说5％的现金 - 不递延费 - 在基金中需要将眉毛移动到一个凹口或两个。下面，我需要一些额外的对齐指标。例如，如果GP没有足够的个人财富来提高5％，那么我希望看到10％的GP个人网值得进入基金。你说的是太高的酒吧？不。考虑一下，我最近同意向一个人的资金介绍一下，这是一个人亲自占基金资本的40％。坦率地说，如果GP愿意在与其LPS的同一条款中达到250万美元的基金，但我忍不住觉得我通过提出这一介绍来努力。没有多少GPS在他们的基金和战略中具有这种信念。我明白，GP承诺太大了可能会导致一些奇怪的激励，所以你需要注意你不仅仅是补贴一些对冲基金经理的家庭办公室。 But aside from that outlier, large cash commitments by GPs far and away top my list of alignment factors.
＃2：相互依赖：真正的对齐意味着基金承诺对于LP和GP都是有意义的。换句话说，由LP制造的分配的大小应在总基金的性能方面移动针头。在我看来，努力多元化资金的资产所有者并不真正关心利益的对齐。一个带有300 GP的关系可以毫无希望成为有限伙伴的任何东西吗？在GP方面，分配应该具有足够的大小，如果LP走开，那就真正痛苦了。我喜欢用集中和有效的LPS看资金，而不是在车轮上睡着了数百LP。实际上，我希望能够看到一个LP要求至少10％的基金的总分配，理想情况下为25％。这是相互依赖的，我会争辩，对齐。在这种情况下，如果没有信心并从交易对手的情况下，我不会有信心投资于GP的LP投资。
＃3：时间分享：对于与LP对齐的GP，GP应该在基金上花费大部分时间。为了确保这一情况，应该有一些关键的人和无故障的规定，以确保承诺的人员和角色通过基金的生命保持抵押。GP应有明确的指导方针，以告知LP任何可能的冲突以及通知这些冲突的义务。众所周知，一些管理人员还有其他企业或资金以及具有重要财富积累的所有课外活动，如政治。如果这些成为基金的问题，必须有一种方法来解决LP。
＃4：补偿：费用已成为业内的热按钮问题，主要是因为他们的复杂性和不透明度。但在收费结构中实现对齐实际上非常简单。简而言之，经理赔偿的大部分应来自媒体至长期时间地平线的财务表现。换句话说，基本费用永远不应该是盈利中心;他们应该保持灯光并建立基金的能力。还应该有100％的交易或监控费用偏移。承担应在整个基金上支付，而不是通过交易处理。同样，实质性的GP补偿应该来自资金表现。这一切都对我说，基金应在预算中运营，绩效补偿结构只有当实际值随时间交付给LPS时才能启动。
对齐至关重要，但替代投资领域越来越罕见。为了解决这个问题，LPS需要积极追求我列出的各种因素。和GPS，而我喜欢你的消防员和教师从墙壁上挂着的照片，你可以做得更好。如果您可以提供上述标准，您可以随着您运行公平业务的知识持有头脑。这是一致的。