很明显。从自上而下，大图形视图和自下而上，公司的透视，中国的经济基于基于基础设施的基础设施到一个以服务为中心的服务。这种变化具有很多成长的痛苦，如中国的市场在2016年开始发动机。
经过五年的表现，投资者对亚洲市场的情绪仍然被制服。在2015年的价格收益比例为11年，亚洲股票在过去20年相对于全球投资宇宙的最便宜水平附近交易。相比之下，MSCI世界指数根据Bloomberg的说法，MSCI世界指数的P / e为15。这代表亚洲股票的折扣为26％。部分原因是，由于边缘下降的驱动，亚洲的资本回报在亚洲迅速变得更加迅速 - 缺乏定价能力和产品的商品化增加，而且资产失误率下降，主要来自产能过剩和增长下降。进一步表现资产类的风险是一个中国硬着陆由其生长模型过渡引起的，对金融部门负面影响。
然而，有明亮的斑点。我们在Scidentec Asset Management去年看到了早期迹象，即亚洲资产和股权的返回是相对于全球同行的改善。利润率在2014年开始恢复，部分原材料价格下跌，以及将产品迁移价值链和精简效率的公司。我们相信更多可以在这方面完成。令人鼓舞的是，中国政府引入了供应方改革 - 即努力处理过多的能力，这是中国共产党年度中央经济工作会议的关键重点领域之一。魔鬼在细节中，执行是关键，但如果这些积极的趋势持续存在，它们将成为相对表现的重要催化剂。
一些面向消费者的经济部门做得很好，如汽车，医疗保健，零售和旅行。房地产市场也暂存了恢复。由于能力过剩和投资减速，所谓的旧经济部门正在挣扎。市场难以理解这些细微差别，而是专注于宏观经济变量，这些变量通常过于通用，以实现实际的过渡意识。这种断开的连接可以产生波动性，但也会为纪律处分，自下而上的投资者提供机会，以便以便宜的价格获得体面增长的优质公司。
对潜在投资者来说，好消息是双重的。首先，与过去五年相比，2016年8%的利润增长预期似乎是合理的，而过去五年的利润增长预期平均为14%左右，只有过去五年的一半。如果2015年利润增长持平，可能会成为利润增长最糟糕的年份之一，这可能会为2016年形成一个较低的基数。
其次，如上所述，潜在投资者的好消息是亚洲股市的价格看起来很有吸引力。亚洲一般 - 和中国特别 - 在全球投资组合中偏离了偏袒，因为市场对这些负面趋势反应过度。我们认为患者投资者应该得到奖励。
Greg Kuhnert是亚洲股市的4因思战略领袖Investec资产管理在伦敦。
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