大多数投资者讲述作为异类，逆势而上，不久后他们的大胆和凌乱的举动已见成效的故事。他们回顾性的故事往往获得更高一旦市场已经复苏和评论家一直在沉默。
但有时这是真的。威廉征III，一位资深债券经理是谁的几家汽车修理店部分船东及经典的美国车像雪佛兰Camaros一个恢复，目前挖出的高收益债券，甚至为投资者参加比赛的其他方式，抛弃资产类别创纪录的数字。艾根，谁需要$ 25十亿的机会信贷资金JP摩根资产管理公司他说，这是自2009年初以来对评级较低的公司债券最兴奋的一次。
高产资金流出正在为勇敢的投资者像征巨大逆势机会。例如，道富环球投资管理据美国投资公司协会(Investment Company Institute)的数据，截至12月10日，高收益交易所交易基金损失了约9%的资产，损失了10亿美元，而垃圾债券基金在11月和12月总共损失了94亿美元。就在去年10月，流入垃圾基金的资金还接近创纪录水平。9月Frontier Communications Corp.发行了史上第五大高收益债券。通过12月14日，高收益率下降5.15％;前两个星期，该类别下跌1.44只有百分之。
“如果你要踩住市场有这么大的供应，这将打破，”艾根说。他补充说，高收益债券市场依然健康，平均美元价格为86摩根大通高收益指数，利息覆盖率和净债务与利息，税项，折旧及摊销前利润（EBITDA）的收益比在更高过去的熊市。平均美元价格是在圣诞假期前的低80年代。虽然默认保持在2％，市场在8％至9％的违约率定价，他说。“你可以在对美元30美分，默认情况下，整个能源行业和金属与采矿，你不能得到接近，”他笑着说。征是在辊上：“真正气泡是'07，'08。发行是烂到核心，你可以把一个死松鼠尸体在一个匹萨盒，它会得到超额认购。你没有，现在“。
艾根，谁了解他的父亲，一个陆军机械车，用于加快在赛道逆时针。After rising through the ranks at Fidelity Investments and growing the firm’s then-fledgling Strategic Income Fund and multisector institutional products to $10 billion, he quit in 2005. Eigen was using a still fairly rare strategy at the time: moving money between different fixed-income asset classes, depending on his views of the market. But he felt he couldn’t protect his investors anymore because risk premiums were tight, rates were low, and the fund’s mandate was to be fully invested at all times. Instead, he wanted to run an absolute-return fund, which would do well in any market environment, and get out of the business of relative returns, measuring himself merely against the fund manager up the street or a random benchmark.
Eigen希望通过做空和对冲技术来保护投资者的资金。他先是跳槽到对冲基金公司高桥资本管理公司(Highbridge Capital Management)，然后在2008年跳槽到持有高桥股份的摩根大通(J.P. Morgan)。他的摩根大通基金仍然在不同资产类别之间流动，但他也可以进行相对价值交易(包括多头和空头)，并对冲价格大幅下跌的风险。
尽管在高收益领域有巨大的机会，Eigen还是对投资者感到失望。“和往常一样，投资者的行为完全是弄巧成拙。他们会在回报高的时候买入，而你不会因为风险而得到回报，他们会在回报低的时候卖出，价差很大，你会因为拥有这类资产而获得难以置信的回报。”他在接受我们采访时不时发出阵阵笑声，夹杂着一些咒骂，对旨在“吓唬投资者”的财务报告提出尖锐批评，还对国内生产总值(gdp)和杠杆率的小数统计数字提出尖锐批评。
高收益债券经历了艰难的一年。根据瑞士信贷的数据，美国垃圾债券收益率从11月初的7.43%升至12月18日的8.89%。去年12月初，第三大道管理公司(Third Avenue Management)采取了一项罕见的举措，阻止投资者从其聚焦信贷基金(focus Credit Fund)套现，此举令市场感到恐慌。尽管这只基金不是高收益债券基金——它充斥着流动性非常差的不良证券——但投资者将其视为更多问题即将出现的迹象。
艾根说，他的市场经验说明投资者如何在绝对最坏的时代购销残害自己。2007年和2008年的摩根收入的机会基金，这是他现在管理着，并没有拥有任何高收益，即使投资者竞相购买。“现在我们在这里坐下来与伟大的估值，但人们宁愿买一个十年期国债为2％，”他补充说，他希望从刚刚收集利息和价差为150个基点，高收益的20％的回报收紧。
摩根大通收入机会基金(J.P. Morgan Income Opportunity Fund)约46%的信用评级较低，包括合成信用评级。现金占比从65%降至30%，Eigen仍在消费。他最终可能会把垃圾资产的比例提高到55%或60%。该基金还采取了对冲措施，包括做空一些投资级的新兴市场债券。
他说:“当我购买高收益债券时，我总是觉得自己是唯一一个，因为我通常是在水里有血的时候购买。”他的行动确实会带来不稳定的回报。2009年，该基金上涨了近20%，因为他在2008年和2009年初买进了大量股票。由于2011年欧洲债务危机期间的安排，2012年他的股价上涨了8%多一点。
虽然他心甘情愿买的是什么别人都扔出去，他确实遭受了一些批评。“这么多的毒液被定向，现在我的方式，”他说。“去年6月14日，当我们以最大的现金，我是在不把现金工作yieldy产品尖叫。现在我在为我的支出得到现金大叫“。批评让很多基金经理畏缩。这也是很多背后的行为金融学的逻辑：人类是他们心中布线俘虏。我们曾经奖励以下是从食肉动物运行的人群。但它损害了投资世界的行为。
艾根说，如果他关心职业风险——大胆的决定可能会对就业前景造成损害——他就不会为一个正在直线下跌的资产类别增加资产。“我这么做是因为我喜欢它，”他说。他在经营明星基金时辞职，这表明他并不总是首先考虑自己的职业生涯。
但他也相信自己在做正确的事情。他说:“我看到高收益债券的内部收益率在15%到25%之间。而在2014年，这个比例是5%到8%。”这里有一个启发性的统计:本周美国美林证券的收益率指数高,这是充满了具有高度流动性的垃圾债券,收益率的8.1倍美林全球政府债券指数二世,其中包括欧洲,美国和印度尼西亚和巴西等新兴市场。金融危机期间的最高记录是9个多一点。在2%违约率的成长环境下，投资者持有美国高收益债券的收益，是持有一篮子全球多元化政府债券的八倍。每当收益率接近现在的水平时，高收益债券随后就会跑赢大盘。“但你必须把所有人都踢出俱乐部，才能让事情变得更好，”他总结道。