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企业债务累积可能带来麻烦

公司利用债券繁荣为股息和股票回购融资,使自己和债券持有人在经济低迷时期更加脆弱。

美国公司的杠杆正在增加。这让一些投资者和分析师感到有点不安。

接近历史最低水平的利率使得借款对企业具有吸引力,这些企业将大部分资金用于融资股票回购,股息和并购。由于很多外国主权债券都是负利率,海外投资者对美国公司债券的需求非常大。美国投资者也一直在抢购公司债券。

德意志银行(Deutsche Bank)驻纽约首席国际经济学家托尔斯滕·斯洛克(Torsten Slok)表示:“公司正在利用国外的低利率和巨大胃口购买美国的公司债券。”。“这一组合将继续是债务增长的重要驱动力。”截至周二,美国银行美林美国公司综合指数收益率为2.88%,而去年同期为3.39%。截至周三,十年期美国国债收益率为1.46%,一年前为2.48%。

据穆迪投资者服务公司(Moody 's Investors Service)评估,2015年底非金融企业的总债务为5.03万亿美元,同比增长10.2%,比五年前增长61%。截至12月31日,企业现金持有量总计1.64万亿美元,较上年同期增长1.4%,较五年前增长41%。

“企业债务显著增加之际,整个行业仍持有大量现金缓冲,”他表示Mohamed el - erian他是总部位于慕尼黑的保险及资产管理公司安联保险(Allianz)的首席经济顾问。“但债务分配和可自由支配现金的分配在不同公司之间存在显著差异。”

根据穆迪(Moody 's)的数据,2015年,美国公司用于派息的资金为4040亿美元,用于并购的资金为4010亿美元,用于股票回购的资金为2690亿美元。将债务用于这些目的可能会出现问题。Slok说:“从经济角度来看,你更愿意看到新投资和不断扩大的装配线。”去年企业投资支出下降3.1%,至8,850亿美元。“企业不愿加大投资,”他表示。“这是经济复苏如此疲弱的一个重要原因。”

德意志银行(Deutsche bank)的数据显示,公司债务的构成多年来发生了变化,过去8年,未偿付公司债券的增长速度超过了银行贷款的增长速度。Slok说:“无论市场当时的想法如何,将银行债券转换为公司债券,都增加了公司的脆弱性。”“企业现在更容易受到联邦利率政策旧的动态使得银行业更加脆弱,因为银行持有过量的公司债务。现在大部分债务都在债券市场上。斯洛克说:“这只是经济的另一个弱点。”。“一旦市场出现压力,经济就会出现问题。”

不过,银行更温和地参与公司债务可能是件好事。埃尔-埃利安对债务累积表示担忧,他说,这不会对经济构成系统性风险。他表示,这在很大程度上是因为“它不会威胁到最紧密相连的部门,比如金融机构。”

那么债务累积的危险是什么呢?首先,更多的杠杆意味着更多的风险。穆迪(Moody 's)驻纽约分析师理查德•莱恩(Richard Lane)表示:“因此,出现不可预见的负面事件的可能性很大。”埃尔-埃利安说,经济增长放缓加上收入下降,将“迅速暴露那些在金融工程上走得太远的公司”。受影响的不仅仅是公司。如果利率更高,投资者购买风险更大的公司债券,他们也会将自己置于风险之中。埃尔-埃利安表示:“宏观经济恶化将使低质量债券的持有人面临其投资组合信贷质量大幅恶化的威胁。”

标准普尔全球市场情报公司(S&P Global market Intelligence)企业市场开发主管萨比克(Pavle Sabic)说,过去8年,货币供应量变化不大,而企业债务却大幅飙升,这可能意味着麻烦。他说,这是因为如果许多公司同时行动以偿还债务,就会出现现金短缺。

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