对冲基金的回报一直很糟糕。那么，他们为什么还要收这么多钱呢?
在周二于曼哈顿举行的deliver Alpha会议上，这个问题被反复提及。在皮埃尔酒店(Pierre hotel)，几名小组成员痛斥经理们过去几年令人失望的表现，并表示他们认为行业早就应该重新定价了。
基金经理历来收取管理资产2%的费用，每年还会削减20%的巨额回报。费用已经有所下降——据估计大约为1.75%和18%——但考虑到过去几年行业的表现，费用仍然很高。根据HFR基金加权综合指数(HFR fund - weighted Composite Index)的数据，2015年，对冲基金平均亏损1.12%，过去六年的表现都低于60-40个标准的股票和债券组合(今年再次落后)。
公平地说，近年来学费至少有所下降。正如许多基金经理所指出的那样，将对冲基金的平均回报率与股市表现进行比较是不公平的，就像该行业最严厉的批评者所做的那样，考虑到股票已经经历了7年的牛市(而且完全暴露在股票上的风险比许多对冲基金愿意提供的风险要高)。更重要的是，一些大名鼎鼎的公司- Och-Ziff Capital Management, Tudor Investment Corp.和最近的Caxton Associates的——已宣布将削减费用，尽管在许多情况下，即便以对冲基金的标准衡量，这些费用仍然很高。
但在周二举行的deliver Alpha会议上，几位小组成员重申，目前的对冲基金收费已不再适合投资者目前可以合理预期的那种回报。
“你不可能产生6个用户，然后向用户收取2个或20个费用。我认为这不公平。"黑石集团管理着3,440亿美元资产，其中包括690亿美元的对冲基金资产。摩根大通资产管理公司(J.P. Morgan Asset Management)的首席执行长玛丽•卡拉汉•埃尔多斯(Mary Callahan Erdoes)在另一个小组讨论费用问题时表现得更加直率。摩根大通管理着2.3万亿美元的客户资产。“这个房间里的每个人都应该降低他们的费用，”她说。
如果说这次会议有什么统一的主题的话，那就是交付alpha比以往任何时候都要困难，而且在短期内也不会变得更容易。基金经理们对原因给出了惯常的解释——非同寻常的央行货币政策导致了持续的低利率，并吹大了债券泡沫，股票定价过高，很可能是时候回调了，等等几位小组成员预测，各种资产类别的回报率都很低，而且在可预见的未来仍将如此。
这个话题并不新鲜。最近的变化是，对冲基金经理自己终于承认，在如今的回报环境下，他们的费用太高了。总部位于纽约、基本面驱动的多空股票投资公司Stelliam Asset Management的创始人罗斯•马戈利斯(Ross Margolies)表示，投资者对费用的抱怨，与其说是这些投资者交付的固定美元数额，不如说是他们在微不足道的回报中支付了如此巨大的比例。
他说:“如果有人获得了两位数的回报，我认为他们不会在意自己是否支付了1%到2%的利息。”“如果有人赚了3%，那么1%或2%就是一大笔钱了。”
今年早些时候盐会议包括Omega Advisors的Leon Cooperman和海曼资本管理公司(Hayman Capital Management)的Kyle Bass在内的对冲基金经理表示，由于业绩预期大幅下降，对冲基金终于到了降低收费的时候了。
一些变化已经在发生:行业贸易组织另类投资管理协会(Alternative Investment Management Association)的一份新报告显示，在对冲基金费用的支付方式方面，一些趋势正在显现。越来越多的基金经理正在实施所谓的“追回”——这在私人股本行业很常见——即在基金出现亏损时，返还过去业绩增长所赚取的部分费用(尽管AIMA表示，这一趋势尚未普遍)。在接受AIMA调查的120家另类投资基金管理公司中，有四分之三表示，随着其管理下的资产攀升至一定水平以上，它们要么提出降低管理费用，要么正在考虑提出。
最有趣的是，约三分之一接受调查的基金经理说，他们现在收取的绩效费高于最低预期回报率，这意味着他们不会对低于固定百分比或基于指数的基准的收益收取绩效费。总部位于芝加哥埃文斯顿的基金组合公司Evanston Capital的首席执行长兼首席投资官布利茨(Adam Blitz)说，尽管他对全行业三分之一的比例是否属实表示怀疑，但他发现近年来基金经理实施最低回报率的情况有所增加，这主要是由于投资者的需求。
他表示:“障碍本质上是公平的，而且多年来，在很多情况下，基本收费结构设置得过高，特别是在多空股票方面。”“即使有些基金的业绩有所好转，也很难证明传统的2加20费率结构是合理的。”他指出，即使设定一个较低的标准，比如2%，随着时间的推移也会累积起来。布利茨说到做到:“从第一天起，我们的旗舰基金就遇到了困难。”
AIMA声称更多的公司正在效仿。该机构的研究发现，基金经理通常愿意与投资者合作，制定一项或多项条款，以换取他们的资金长期锁定。这往往使基金经理能够利用更具吸引力的投资机会，马戈利斯在他的小组讨论中称之为"双赢"。AIMA认为，经理人越来越愿意保持灵活性并达成此类交易，这在一定程度上解释了它们为何仍然受到机构投资者的欢迎。亚博赞助欧冠
当然，这些想法中的大多数，虽然可能使条款对投资者更公平，但实际上并没有降低他们预先支付的标价。这正是许多投资者所面临的问题。
在交付Alpha的一次关于费用的讨论中，有一个时刻证明了这一点。当被问及收益下降是否意味着费用也会下降时，Stelliam的马戈利斯说，他认为答案是肯定的。但当被直截了当地问及这是否意味着他削减了自己的费用时，马戈利斯匆忙地回答——引起了许多笑声——“不，我们没有。”
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