选股专家罗斯·马戈利斯关注中期

罗斯·马戈利斯在金融领域有着广泛的职业生涯。现年58岁的马戈利斯最初是雷曼兄弟控股公司(Lehman Brothers Holdings)的一名高收益债券分析师，在所罗门兄弟资产管理公司(Salomon Brothers Asset Management)鼎盛时期加入该公司，为该公司管理一只共同基金。在此之前，他还创办了salanac Capital Management公司，这是一家所罗门公司的分拆公司2006年创立了总部位于纽约的Stelliam投资管理公司．斯特利亚姆目前拥有45亿美元资产，是以他父母斯特拉和威廉的名字命名的多空和多股股票管理公司。

上周二，在纽约举行的交付阿尔法会议上，马戈利斯参加了一个小组讨论，他和其他发言者讨论了这个问题。阿尔法发生了什么他在讲话中指出，如果主动型基金经理希望继续创造绝对回报，就必须适应市场结构的新的根本性变化。我们在后台采访了Margolies，了解更多关于他在Stelliam的反应。

在你的职业生涯中改变最大的是什么?

我认为科技已经让竞争变得公平了。这就是为什么我说，当你考虑创建一个市场观点时，你必须关注中期。我从来不喜欢说“长期”，因为五年后太遥远了——谁知道五年后会发生什么?你最多需要一到两年的时间。

在专题讨论会上，你提到你认为指数已经从根本上改变了股票交易方式。你能解释一下吗?

指数化和ETF策略在市场中占很大比例，它们不关心公司的基本面。我关心基础;这就是我的工作。但现在有很大一部分配置将公司视为大宗商品。从长期和中期来看，公司将表现得像股票一样。但在短期内，股票可能像商品一样，根据当前的流动进行交易。这与过去通常发生的情况不同。

我认为这是市场的结构性变化。举个例子，如果我们说，市场有一半是指数产品，这意味着每2笔交易中，有1笔交易中，另一个人没有看我看的东西。当我刚进入这个行业时，几乎所有人都关注基本面，尽管时间跨度不同。我必须意识到这种变化。我不是说我要改变策略，因为那不是我的做法。现在我不得不看着一只股票，然后说，“正常情况下，这只股票会涨到20，但它会涨到15，因为这是指数产品在风险环境下会发生的事情。”因此，我必须调整我的策略，将超出基本面的股票纳入其中。

向你的投资者传达这种差异是否困难?他们选择你是因为你是基本面股的选择者，而现在你在围绕指数产品进行交易。

我们在这方面花了很多时间，因为我们需要了解这些变化对市场的影响。所以我们每季度都做网络广播和信件;我们在回应他们的呼唤。我们花了很多时间与他们沟通，帮助他们理解我们在做什么，以及它有什么不同，这样他们就可以对我们做什么做出自己的判断。

此外，当我们注意到市场的不同之处时，我们会告诉他们，这样他们就可以将其纳入自己的决策中。重要的是他们掌握了所有的信息。在市场的不同时期，会出现不同的问题。我有个说法:某个地方每年都有一场百年洪水。这就是你在市场中必须面对的。

你在共同基金/零售领域工作过。你会对那些投资指数产品的投资者说什么因为这是他们可以得到的?有没有更聪明的方法来考虑使用这些产品?

我认为这些投资者应该被指数化，除非他们有充分的理由去理解积极型基金经理在做什么。如果你看看一个对基金经理了如指掌的机构配置者，你会发现，他们只有在没有更好的替代方案时才应该使用指数。但对于普通人来说，他们应该在指数上有很大的配置，因为他们没有足够的资源来判断哪些经理做得好，以及如何评估他们是否坚持自己的策略。

但当他们真的找到一家他们认为不错的公司并与之投资时，他们不应该试图把握时机。只要有了确认信息，他们就应该坚持下去。如果你的经理以一种与你想要的投资组合一致的方式传达他们的策略，那就坚持下去。不要试图进进出出，然后尽可能多找几个经理。如果你找不到(经理)，那就索引。我不反对索引。但我们都必须明白转向指数化和被动式产品已经改变了市场和股票交易方式。因此，作为一名积极的管理者，我必须学会如何在市场中生存。

您曾说过，如今市场上机器的出现，往往会夺走几乎所有的短期机会，这就是为什么您要关注1到2年后。你能谈谈这一点吗?你在哪里看到了机会?

我一直专注于一到两年，但我认为现在更重要，因为市场是如何运作的，以及计算机驱动策略快速移动和改变市场的能力。我之所以选择1到2年的时间，是因为这是一个足够合理的时间框架，可以很好地预测将会发生什么，但不会太远，你只是在猜测。如果你展望未来5到10年，在接下来的5到10年里，你会经历多少次衰退?我不知道。但一到两年之后，我可以整理出一个观点来回应现在的世界。

我认为专注于下个季度的人们正在被机器超越。机器可以读取短期数据和快速反应。他们将所有这些数据点和历史模式纳入考虑，这些数据点和历史模式使得市场短线化，他们的交易利率是1%或不到1%。人类是做不到的。我愿意放弃几个百分点，以便有足够的时间来做决定，因为我正在努力获得长期的复合回报。

那些专注于每一天、每个月、每个季度的人，如果他们想赚钱，就必须克服这些问题。如果你想这样做，你就应该把钱投到指数里，然后藏起来。你可以在收益报告等事件之前，看看期权市场的隐含波动率;平均而言，他们非常接近于预测结果。机器正在捕捉这些。

在我的时间范围内，我认为在能源方面有长有短的想法。我认为航空公司在接下来的几年里会做得很好。我也认为利率应该提高。如果电价上涨，公用事业、通讯和消费必需品都会表现不佳。这些都是由于低利率而被人为夸大的领域，它们将会被粉碎。“粉碎”是个术语。