对冲基金发现很难向越来越注重成本的投资者证明资金的价值。随着投资者现在可以以一种高效、低成本的方式获得对冲基金很大一部分回报，这些基金也未能幸免于在传统做多市场掀起的beta驱动革命。人们可能会凭直觉认为，所谓的崛起另类贝塔策略只会削弱积极管理的对冲基金。事实上,我们摩根大通资产管理公司认为,更好的理解的出现在对冲基金回报的来源不仅对资产配置者有深远的影响,也可能会帮助保护的作用突出技能的管理者能不断捕捉的α,超越的风险溢价。
对冲基金回报的解构一直是学术追求，这是十年的更好的部分，而且反过来，已经上涨了几代投资产品。我们从这个工作组织中学到的那些重大一部分回报到各种对冲基金款式真正来自风险保费，行为偏见或某种形式的结构性市场障碍。换句话说，我们曾经认为是alpha - 也就是说，纯管理技能实际上是。对冲基金贝塔系数系统性的发现，为创造流动性的多/空工具(多/空工具)来获取这些风险溢价打开了大门。同样，一个被动投资者可以通过简单地购买市场上所有的股票来获得股权风险溢价，一个投资者同样可以通过简单地投资于所有未完成的合并交易目标公司并在必要时做空收购方公司来获得合并套利风险溢价。因此，另类贝塔基金(另类贝塔基金)这类基金迅速兴起，它们使用相对简单、基于规则的投资策略，投资于受ucits监管的每日可交易工具。
投资于对冲基金的资产中，约有50%的类型适合以流动性和系统性的方式捕捉，即股票多空、全球宏观和并购套利。当然，有一些对冲基金风格在历史上一直被认为不适合另类贝塔策略，这通常是因为它们的回报要么本质上是特殊的，要么经常与非流动性溢价相关。现在的改变。
新的研究显示，在事件驱动型对冲基金投资风格中，存在一种此前未被开发的系统性贝塔潜力。事件驱动型投资(Event-driven investing)是一种占对冲基金全部投资资产23%的投资方式，旨在利用正在经历重大企业变革的公司的错误定价。
传统上，对冲基金经理认为，事件驱动型风格是一个理想的机会，可以让优秀的基础研究利用市场上其他人缺乏专业知识来分析的特殊情况。但我们发现，事件驱动型对冲基金的贝塔系数可以以一种流动性、低成本和透明的形式体现出来。我们研究了通常构成事件驱动型投资的六种不同类型的事件，包括合并套利、指数重组套利、股票回购、企业集团折扣套利、维权投资和重组后股权(见图表)。
灰线表示应用时索引的返回值现实的替代测试费用水平．然而，有趣的是，当应用1%的基础费用和15%的绩效费用时，我们得到了虚线灰色线，它几乎完美地位于指数之上。这是一个惊人的结果，因为它表明，平均而言，除了系统性风险溢价之外，几乎没有什么特殊回报。重要的是要记住，这个结果是与事件驱动型对冲基金的平均结果相比较的。当然，我们预计排名前四分之一的对冲基金的表现将超过风险溢价。然而，一般的保险公司只是交付风险溢价，然后收取1- 15的保费。考虑到风险溢价可以通过成本低得多的工具获得，这种情况为这些事件驱动型经理创造了一个新的障碍。在过去，他们的业绩会与现金回报进行比较，他们的回报看起来很有吸引力。现在，他们的基准已经提高。
这些调查结果并不旨在削弱对冲基金的投资案例，或建议替代测试策略可以取代传统对冲基金的多样化和退货效益。如果有的话，更好地了解对冲基金返回的潜在来源，只能帮助积极的管理者，并可获得始终如一地为特殊技能的投资而一致地生产正版alpha的能力。事实上，调查结果旨在帮助投资者做出更高效的替代品分配。使用替代测试版作为低成本，液体，核心曝光使投资者能够将他们的无效预算在卫星暴露上到高信念管理人员，以便真正提供超越风格测试版的特质阿尔法。
Yazann Romahi是定量研究的负责人，Multiasset Solutions，ATJ.P.摩根资产管理在伦敦。
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