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投资者对基础设施资产的稳定性、较低的波动性和投资表现的更大认可，推动了需求的上升。
近年来，机构投资者通过私人和公共亚博赞助欧冠投资增加了对基础设施资产的配置，作为分散投资的工具，以降低投资组合的波动性，对冲通胀和通缩风险。TIAA Global Asset Management私人基础设施部门主管Marietta Moshiashvili和Nuveen Asset Management实体资产投资主管Jay Rosenberg讨论了在投资者对其他资产类别回报预期持续下降之际，基础设施可能发挥的作用。
基础设施的定义差别很大。你如何定义这种资产类别?
罗森博格:我们认为基础设施是特定位置的资产，可以收取使用费用。我们说的是用于人员流动或传递、能源或通信以及提供基本服务的资产。重要的是，我们希望看到基础设施资产的费用通过长期特许权或合同支付，这将增强现金流的可见性。我们认为，公司的大部分价值应该来自监管、合同或特许现金流。
Moshiashvili:我们将基础设施资产定义为具有特定特征，包括为经济或社区提供基本服务;由于其合同或管理制度而具有很高的进入壁垒和垄断性质;并受益于长期稳定且与通胀挂钩的现金流。
我们进一步区分，将这些资产划分为核心或核心+资产，包括某些与能源相关的基础设施。核心覆盖任何被规范、合同或以其他方式预定的东西。Core-plus涵盖了从开发阶段向合同成熟期过渡的资产，因此它们提供了更好的风险回报配置。此外，基于地理位置的差异也导致了各种政治和监管方面的风险考虑。
过去，一些机构投资者一直回避基础设施亚博赞助欧冠投资，因为相对于其他投资机会，他们的回报率预期较低。随着对其他资产类别的预期下降，这种动态是否发生了改变?
Moshiashvili:由于投资者对基础设施资产的稳定性、较低的波动性和投资表现更加看好，对基础设施资产的需求正在上升。投资背景也越来越吸引人。你有更大的债务可得性和更高的资产估值，促使政府和战略参与者意识到，在发达市场，现在是削减成熟核心资产所有权的大好时机。因此，我们看到越来越多的有吸引力的二级和新兴机会在市场上。
罗森博格:显然，随着利率下降压低了整体所需回报率，基础设施变得更具吸引力。这在很大程度上与基础设施作为一个整体通常比更广泛的市场表现出更低的波动性有关。基础设施资产拥有相对稳定的现金流和更大的长期可见性，在这种低回报、低增长的环境中通常处于有利地位，特别是与不那么可预测、更不稳定的其他经济领域的收益相比。
如果你愿意承受更高的波动性，基础设施投资也可以提供获得更高增长的机会。这一资产类别中有某些领域经历了巨大的历史增长和波动，比如北美的能源中游业务和新兴市场的基础设施建设。这些资产的成长性和波动性属性与许多成长型公司相当，甚至超过它们。
基础设施经常被视为抵御通胀的一种手段。在我们现在所处的这种低增长、低通胀时期，这难道不会降低它的吸引力吗?
罗森博格:基础设施具有既能对冲通胀又能对冲通缩的属性。在资产方面，当通胀上升时，这些资产的重置成本自然会随着劳动力和材料价格的上涨而上升。在现金流方面，许多基础设施资产在其受监管的结构中享受自动通胀传递，或者它们有定期的利率审查，允许资本成本的周期性变化。通缩方面同样重要，甚至更重要。在全球经济增长和通胀都处于次优水平的情况下，货币政策正在提供刺激，使贴现率保持在低水平。当前的环境尤其有利于提升有形现金流资产的价值。
一般来说，为什么亚博赞助欧冠机构投资者非常适合基础设施投资?
Moshiashvili:在动荡和不确定的市场环境中，基础设施投资的好处得到了考验。在投资组合中对基础设施进行单独配置，可以让机构投资者将其长期且规模较大的负债与资本密集型基础设施资产的长期现金流配置紧密匹配亚博赞助欧冠。与传统资产类别相比，它还有助于多样化收益、可靠的通胀挂钩回报以及低相关性和波动性。该资产的资本密集型性质允许投资者将大量投资资金投入运作。
罗森博格:基础设施建设也有利于机构投资者的先进能力。亚博赞助欧冠基础设施资产的评估是非常详细和建模密集型的，因为你有各种固定期限的合同或特许权。考虑到现金流的有限生命周期(扭曲了公允价值)，股本回报率和传统的基本面分析等传统倍数将不会有帮助。因此，真正理解基础设施的价值主张需要一定的复杂性，而资源充足的机构投资者往往非常适合这一点。亚博赞助欧冠
比较私有基础设施和上市基础设施时应该考虑什么?
Moshiashvili:私人基础设施投资可以为机构投资者的投资组合带来显著的多元化收益。亚博赞助欧冠投资未上市的基础设施代表了一种针对任何想要在特定地区或行业集中的投资者的定制方法，因为你有能力选择一种资产。这种能力在公开市场上并不总是存在。对未上市基础设施的投资也有助于更好的治理。无论你是控股投资者，还是作为财团的一员，你都可以对投资战略、资本结构和相关的运营风险施加影响。这很适合那些希望通过积极的增长战略和资产管理创造价值的人，无论是通过运营维护、改进或其他方式。
罗森博格:公共和私人的所有权战略可以是非常互补的，提供了广泛的资产、回报和波动情况。上市战略的多样化潜力可以减轻这些资产面临的一些监管、政治和自然灾害风险。这是因为你可以持有范围广泛的资产和地区的股票，这就稀释了这些类型的风险。上市策略还能给你实时的流动性，让你在不断变化的环境中重新配置投资组合。此外，许多关键任务或门户资产，如中国的一些最大的海港资产和主要机场，包括悉尼和戴高乐机场，都可以在上市市场上找到。
在多大程度上，公私合作对非上市基础设施资产日益受欢迎做出了贡献?
Moshiashvili:私有化无疑在这一资产类别中发挥了关键作用，从欧洲和澳大利亚开始，现在越来越多地出现在北美。英国早在上世纪90年代就建立了私人外国投资制度，但在其他地方需要一段时间才能流行起来。如今，推动公共基础设施进一步私有化的趋势有力地结合在一起:人口增长、政府预算受限和公共债务水平高。现在，它终于来到了美国，在过去的五年里，我们看到了公私结构的巨大增长，推动私人投资超越了更传统的电力资产。有33个州和波多黎各正在通过立法体制进行私有化。它们邀请私人资本为运输资产提供融资或改善或建造，或为学校、法院和医院等一些社会基础设施资产的运营提供资金。
所有的注意力都集中在基础设施投资上，这对公有资产的竞争意味着什么?
罗森博格:对高质量资产的竞争非常激烈。我们正处于全球经济增长缓慢的时期，所需的回报率相当低。这提高了非常高质量、非常明显的现金流的吸引力，尤其是在非常稳定的政治和监管环境中。因此，我们也看到了对这类资产的大量并购兴趣，比如在北美受监管的公用事业部门。在政治和监管环境稳定的其他国家，比如英国和澳大利亚，投资者也对受监管资产产生了浓厚兴趣。当这类资产挂牌出售时，往往会有大量资金追逐它们，这些资金往往来自大型养老金计划和主权财富基金。
推动新基础设施机会供应的趋势是什么?
Moshiashvili:虽然在私有基础设施领域确实有很多竞争者在竞争，特别是在合同执行力强的发达市场，但尽管存在估值和竞争方面的担忧，新的趋势仍在创造新的基础设施机会。基本事实是，由于人口增长，我们需要建设基础设施。你的自然资源稀缺，促使我们扩大能源基础设施。城市化趋势导致公共债务方面的预算受到限制。还有一些破坏性的转变，比如气候变化和正在通过的法规，这些法规迫使新的能源分配模式和提高效率的措施。此外，人类行为也在发生变化，比如人们希望所有东西都能送到家门口，这将对航运基础设施产生深远影响。这些只是创造新的市场趋势的一些影响，机构投资者在评估基础设施时应加以考虑。亚博赞助欧冠
罗森博格:基础设施资产是多样化的。拥有如此多不同类型的资产和地理区域，机会仍然丰富且具有吸引力。考虑到不断变化的大宗商品市场以及政治和监管环境，仍然可以找到可接受的估值，而且肯定会出现更多的机会。
实物资产投资可能会受到环境和政治风险以及汇率波动的影响。投资将面临一般与房地产相关资产所有权和外国投资有关的风险，包括经济状况的变化、货币价值、环境风险、获得保险的成本和能力以及与租赁物业有关的风险。分散投资是一种有助于降低风险的技术。分散投资并不能保证不损失收入。
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