什么时候？美联储政策制定者上次会晤是在6月份，市场对经济前景深感担忧，对经济即将下滑的担忧日益加剧。美国5月份的就业增长率急剧下降。此外，在一些政治因素上，空气中也出现了紧张气氛——其中最重要的一个因素是即将到来的脱欧投票。
在这种背景下，联邦公开市场委员会采取了一致谨慎的态度，并发出了强烈的信号，他们处于观望模式。美联储谨慎的做法似乎是合理的，因为英国退出欧盟的决定掀起了全球市场的震荡，并收紧了金融条件——一夜之间。
孩子，一个月有多大的不同啊！在美联储今天（7月27日）结束为期两天的会议之际，经济形势几乎完全不同。近几周来，在信心十足的消费者和房地产市场的推动下，经济表现出了良好的弹性。就业增长在5月份灾难性的报告发布后恢复得很好。与此同时，一些衡量核心通胀的指标继续走高，实际上已经超过美联储2%的目标数月了。就连市场也从危机中恢复得很好英国脱欧风波. 正如我们预期的那样，他们已经开始考虑美联储在2016年采取政策行动的可能性。
在经济和市场前景更为稳固的情况下，是什么推动美联储在今年剩余时间内做出利率决定？在考虑如何调整货币政策时，联邦公开市场委员会面临两个关键问题：
核心通胀上升的速度有多快？核心消费者价格指数最近攀升至2.3%，超过美联储的目标。与此同时，美联储偏好的通胀指标核心个人消费支出（core personal consumption expendment）也在上升，但四年多来一直在2%以下徘徊。核心通胀的速度将是美联储的一个关键因素。核心PCE的急剧上升可能会比缓慢缓慢的上升更早触发利率行动。
美联储愿意容忍超过2%目标的幅度有多大？美国联邦公开市场委员会（FOMC）已明确表示，愿意允许通胀目标出现一定程度的超调，以确保劳动力市场不会出现剩余的疲软。目前核心CPI比联邦公开市场委员会的目标高出不到半个百分点。政策制定者还能容忍多少通胀？一个半百分点？两个百分点？答案仍然不清楚。投资者应听取主要参与者的意见，如纽约联储主席兼联邦公开市场委员会副主席威廉·达德利美联储主席珍妮特耶伦以及关键的摇摆选民，如圣路易斯联储主席布拉德。
那么这对2016年的美国货币政策意味着什么呢？
9月份加息的可能性很大。只要即将公布的经济数据继续描绘出强劲的增长、就业和通胀，在当月的会议上采取政策行动将是切实可行的。到8月底美联储召开堪萨斯联储的杰克逊霍尔专题讨论会时，政策制定者将有一系列新的通货膨胀、消费支出和就业数据来考虑。他们将有充分的机会在那里表明自己的立场。不过，尽管会讨论加息，但美联储不会在9月的会议上扣动扳机。
我们认为，联邦公开市场委员会（FOMC）更愿意等到美国总统大选这一重大风险事件之后再采取行动。如果英国英国退欧投票足以让美联储在六月达到暂停按钮，那么十一月投票站发生的不确定性会让政策制定者急诊科。
Shehriyar Antia是宏洞察组，一家总部位于纽约的投资策略公司。在米格成立之前，他曾在纽约联邦储备银行担任高级市场分析师，从事量化宽松计划和货币政策方面的工作。
多穿点衣服宏.