投资意味着承担经过计算的风险——尽管没有人会为此而失眠。如果你的投资组合在晚上让你上涨，那么也许是时候考虑一个低波动性的策略了。
无论他们称哪个国家为本国，需要投资组合产生稳定收入的投资者都知道，他们必须冒一些风险才能获得回报。但今年市场变得更不稳定，更不可预测，当市场情绪恶化或市场前景发生变化时，高收入资产通常首先被抛售。
然而，对我们大多数人来说，完全退出高收入部门并不是一个选择——特别是在收入如此难以获得的情况下。那么，投资者如何在不承担过度风险的情况下坚持下去，创造他们所需要的收入呢？我们在AllianceBernstein的研究表明，高质量、短期债券随着时间的推移抑制了投资组合的波动性，在低迷市场中表现更好。
秘密是什么？这在很大程度上与久期有关，久期是衡量债券对收益率变化敏感性的一个指标。一般来说，债券对收益率变化高度敏感——收益率上升时，价格下降。持续时间越短，收益率上升造成的损害就越小。
对于大多数投资级债券，收益率变化主要由利率或政府债券收益率的变化驱动。然而，高收益债券对利率变化的敏感性不如其他类型的债券。然而，请记住，收益率可能会上升，原因有很多。当对全球增长和大宗商品价格下跌的担忧袭来时高收益债券市场今年早些时候，短期债券表现最好。
与任何其他策略一样，短期策略可能会在低迷市场中赔钱，但通常情况下，短期策略的损失要比长期策略和附加风险更高的策略小得多。
另一方面，在上涨市场中采用短期策略的投资者会放弃一些回报，以换取更平稳的走势——但可能没有他们想象的那么多。为了理解其中的原因，我们可以把一个人的各种投资选择想象成一个资产配置跷跷板，中间是现金;左边是利率敏感资产，在风险规避环境下表现良好;右边的是寻求回报的资产，当投资者的风险偏好较高时，这种资产就会繁荣起来(见图表)。
向任何方向转移现金都会增加回报。在利率敏感的方面，远离中心会增加持续时间，但投资者会得到高收益的补偿。不过，这里有一个陷阱：收益率是在曲线上上升的，而不是在直线上上升的，因此越是向外移动，收益率的增长就越小。从现金转向三年期政府债券可以大幅提高收益率。但从10年期债券到30年期债券的收益可能很小。
在追求回报方面也有类似的情况:当人们远离现金时，回报预期会增加，但数量会不断减少。从高收益债券转向股票只会略微增加回报，但却会使资金流失风险加倍。
好消息是，当向中心移动时，这也起作用。想要降低风险的投资者不必千方百计现金：他们可以通过从完全高收益转向低波动、高收益，并在此过程中只放弃一点回报来缩短持续时间。
当然，并非所有高收益证券都是一样的。信用质量差别很大。这在短期策略中尤为重要。短期高收益债券的主要风险是信用风险。
在全球高收益市场的许多地方，我们正处于信贷周期的后期阶段。在这样的环境下，追求低质量、CCC评级垃圾债券的高收益率是危险的。在我们看来，收益率并不能证明违约风险相对较高。
投资者选择如何平衡回报、风险和下行保护将取决于个人需求和舒适度。然而，我们认为，降低风险和不牺牲太多回报的能力使这一战略在当今动荡的市场中成为一项引人注目的战略。至少，我们认为这可以帮助投资者在夜间更轻松地休息。
Gershon Distenfeld是高收益债券主管，Ivan Rudolph Shabinsky是信贷投资组合经理；都在AB在纽约。
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