的克里斯蒂娜•拉加德(Christine Lagarde)想拯救世界经济

克里斯蒂娜•拉加德(Christine Lagarde)心情反光,她和她的同事在国际货币基金组织(imf)华盛顿准备逃离闷热的夏天度假。她有足够的理由宁静。她刚刚开始第二个五年任期的董事总经理全球金融监护人在赢得国际货币基金组织的189个成员国的一致支持。欧洲债务危机,国际货币基金组织的注意力在过去的六年里已经在很大程度上减弱了,即使风险仍然存在,该基金的内部审计员早期批评该组织的救助工作。和加德的不知疲倦的游说和外交把国际货币基金组织在最强的位置,大大扩大了金融火力,迟来的批准配额改革给组织内的新兴经济体更大的话语权,和牢固的关系可以说是她的两个最重要的股东,美国和中国。

然而,大气在华盛顿国际货币基金组织的总部,在金融市场上,是明显的不安。全球经济继续低于预期。不温不火的美国经济增长一直珍妮特耶伦的手在美国联邦储备理事会(美联储,fed)自去年12月的加息;质疑中国的扩张和债务积累有价值的承压人民币;的英国的Brexit公投范宁稳定在欧洲的担忧;和几个关键新兴市场,包括巴西、尼日利亚和南非,都在不同程度的经济和政治障碍。基金预计将减少其增长预期再次发布世界经济展望10月初,国际货币基金组织-世界银行会议在华盛顿召开的年度的开始。

更令人担忧:溅射经济体正在削弱支持一个开放的国际经济,自由贸易和相互联系的商品和资本市场,非常系统,促进基金成立,世界大战的日子。离开欧盟和英国投票的崛起唐纳德·特朗普,谁抓住了共和党总统提名,承诺美国和墨西哥之间建立一堵墙,并威胁对中国征收惩罚性关税,反映了不安全感所导致的民粹主义不断上涨,中产阶级收入停滞在许多发达国家,特别是美国任其发展,这种情绪可以促进世界各地的保护主义措施浪潮,将今天的经济低迷变成明天的全球经济衰退。

“毫无疑问,有一个反弹,”拉加德在接受采访时表示,她在基金13层的办公室里,三个街区的白宫。而不是带着惯常的陈词滥调的自由化,国际货币基金组织和全球领导人需要解决正面对抗的原因,她说,通过承认全球化产生了输家和赢家,并设法帮助前,安抚不满的。“我们应该绝对确定全球化的成本和收益,而不是那种盲目的支持者的东西已经很多人摆脱了贫困,但无法分析的好处,”她说。“如果任务是稳定,无论是金融稳定和增长和繁荣,它必须运行,造福人民。”

那些是不寻常的单词来自国际货币基金组织的负责人,而传统上扮演的全球财政灾难,对肆意挥霍的政府实施紧缩政策,以换取大的救助。问题是这些话意味着什么,如果是这样,是否加德和她的研究小组的经济学家和政策顾问会听到。

全球经济仍深陷异常长时间的缓慢增长——世俗的停滞,前美国财政部长的话说劳伦斯•萨默斯(Lawrence Summers)或新平庸,拉加德称之为——基金的政策建议是非常传统的。中央银行应保持宽松的货币政策;公债预算余地需要增加基础设施支出和其他growth-fostering投资;和政府应该实施oft-promised结构性措施,如促进增长的劳动力市场政策,产品和服务市场放松管制和金融改革,以刺激经济增长,国际货币基金组织高级官员说。“对经济开放政治钟摆可能摇摆,没有有力的政策措施,世界可能受到令人失望的经济增长很长一段时间,”拉加德在一篇博客文章中写道20国集团(g20)会议前夕在杭州,中国本月早些时候。

这些天,财政政策应该与货币政策在促进经济增长方面发挥更大的作用几乎是革命性的。事实上,中央银行家们是这种转变的最大支持者之一。公共支出需要采取了中央银行的压力是一个大主题的堪萨斯城联邦储备银行在杰克逊霍尔经济研讨会,怀俄明州,上个月底。然而,很少有国家听取消息。华盛顿僵局一直保持财政政策的方程在美国好几年了。最大的欧洲政府增加支出的能力——德国——拒绝这样做,和柏林基金拒绝媒体的问题。今年中国已加大政府支出来实现经济增长目标,但支出风险加剧失衡加剧与中国的贸易伙伴的紧张关系,他们希望北京经济从出口导向型模式转向由消费需求。

决策者需要做得更大范围的修补,如果他们想把全球经济强劲的增长路径,说Mohamed El伊里亚德国保险公司安联首席经济顾问、前国际货币基金组织的官员,他2004年竞选常务董事的职位。他的处方包括大幅增加基础设施开支,企业所得税改革,解决收入不平等在美国,moving to some kind of fiscal union in the euro area, and considering innovative measures — potentially including forgiveness — to reduce high debt levels. “If we don’t do something new, something really bad is going to happen,” El Erian warns.

然而,即使拉加德和她的同事们想要大胆,令人怀疑的是,他们会发现从谏如流。该基金已急需资金时最大的影响力,在后期的亚洲金融危机的90年代最近的欧洲债务危机——或者当成员国政府面临一个共同的威胁,有共同利益协调他们的政策反应,在2008 - 09年金融危机或导致卢浮宫协定的汇率不稳定在1980年代中期。都是今天的情况,指出Edwin Truman,总部位于华盛顿的彼得森国际经济研究所高级研究员。国际货币基金组织的贷款是逐渐衰落,国际团结已经褪去。“你必须有一个充分共享诊断,可以分享处方,”杜鲁门说。

拉加德承认政策协调的前景在短期内是温和的,但她在其他方面正在扩大基金的影响和塑造全球长期的政策辩论。她正在推动官员使用国际货币基金组织的贷款解决收入不平等和经济监测活动,提高妇女的经济机会和战斗气候变化和其他环境风险。

例如,今年7月,该基金的年度回顾美国经济的警告“有害的长期趋势的收入:劳动收入下降了5%左右的份额比15年前,今天的中产阶级已经缩减到最小规模在过去的30年里,越来越多的收入和财富分配两极分化,和贫穷已经上升。“应对这些趋势,国际货币基金组织的经济学家建议范围广泛的政策,包括增加低收入家庭的收入税收抵免,提高最低工资,带薪探亲假和儿童保健援助,改善和加强培训计划和职业的伙伴关系。同样,该基金一直是大冠军的总理日本首相安倍晋三(Shinzo Abe)的努力增加在日本女性劳动力的参与和建议其他国家,包括沙特阿拉伯,朝着同一个方向。

建立了一个组织来监督全球汇率体系,帮助面临国际收支困难的国家,这些新问题让一些观察人士的使命蠕变。“他们都是值得赞扬的,但是他们不是基金的主要工作,他们永远不会,”一位前国际货币基金组织官员说,谁不愿透露姓名的。

拉加德还具有强大的支持她的工作人员和成员国政府关注这广泛的问题。扩展的职责只是最新进化的机构的任务,类似于参与低收入国家从1990年代开始和它的作用,帮助促进全球金融稳定,分配给国际货币基金组织的20国集团在2008 - 09年金融危机之后。

该基金应该解决“破坏持续宏观稳定的事情,”哈斯女子说,国际货币基金组织的战略、政策和审查部门。“不平等。迁移。气候,迟早的事。在所有这些事情,我们会玩忽职守了如果我们没有指出宏观经济后果。不将其引入的讨论将是不负责任的。“不平等,甚至地区冲突和干旱都助长了社会“阿拉伯之春”起义,马苏德·艾哈迈德说,世卫组织将在下月卸任中东暨中亚部门主任:“下一场战争将是争夺水。这将带来巨大的经济后果,我们必须关注他们。“拉加德得到很多纬度来扩大她的地形,因为大多数成员国和国际货币基金组织观察员认为,她扮演了一个困难的手过去五年。

这个机构是在动荡当她抵达2011年7月。她的前任,多米尼克•斯特劳斯-卡恩被迫辞职,指控其性侵犯一名酒店女服务员在纽约市。拉加德,然后担任法国财政部长,立刻把她的名字,尽管担忧另一个欧洲(更不用说法国国家)接管,她轻松地击败她唯一的对手,墨西哥央行行长卡斯滕斯。希腊已经难以实现改革目标在其初始€1100亿(当时价值1450亿美元)的救助,授予一年前,该基金最近联手欧盟机构大规模救援计划扩展到爱尔兰和葡萄牙。近€800亿的基金股份,国际货币基金组织的一个复杂的三驾马车,欧洲央行(ECB)和欧盟委员会(European Commission)管理、基金需要有人与经验,影响力和政治技能与欧盟领导人和拯救欧元。

“她是有效引导基金通过一些危险的时代,”普拉萨德(Eswar Prasad)说,康奈尔大学经济学家、前基金工作人员。除了管理欧元区救助计划,拉加德进了两个突破去年年底。她终于获得美国国会批准配额和投票权的改革,一些新兴市场国家要求多年和国际货币基金组织成员原则上已同意在2010年。”重建的一些基金已经失去了合法性,”普拉萨德说。该机构还同意包括人民币货币篮子,特别提款权(SDR),满足中国国家主席的一个关键目标习近平副主席。人民币,可能最大的变化,国际金融体系自废除固定汇率在1970年代早期,将在下月开始生效。

拉加德,谁当选连任今年早些时候,赢得了很多球迷。计数叶伦作为其中的一个。“克里斯汀是非常令人印象深刻的,一个有魅力的领导人,受人尊敬的在世界范围内,“美国联邦储备理事会(美联储,fed)主席的加德今年早些时候写道时间杂志概要文件命名她是世界上最有影响力的100人之一。“她也是一个很好的朋友,给身边的人带来欢乐,诙谐而直接,我们是否共享一个阶段或私人用餐。”

该基金已经走了很长的路从天作为一个执行者所谓的华盛顿共识,对陷入困境的亚洲经济体实施严厉的紧缩计划后,该地区的1997 - 98年的金融危机和鼓吹自由贸易的好处,私有化和自由政权对跨境资本流动。近年来财政的组织已经缓和许多建议和修订了其思考何时以及如何解除资本管制。官员更愿意承认他们没有所有的答案——健康剂量的谦卑考虑到基金的一再失败,与大多数其他官方机构的预测postcrisis复苏的进程。

“我们还没有真正得到全球经济强劲的增长,“坦诚莫里斯Obstfeld说,国际货币基金组织的首席经济学家。”,我们有一个大的转变在生产分配和收入分配。得到我们所拥有的现在,缓慢的复苏,社会动荡,在精英缺乏信心,在专家、决策者更普遍。经济学家意识到压力,但完全没有看到如此强烈的反应。”

困扰Obstfeld,像其他许多经济学家和政策制定者,是一个负面反馈循环的风险,今天的低增长和低生产率趋势抑制明天的消费者支出和投资,进而抑制增长几乎永久进入未来。在我们日益增长的互联世界中,担心中国或欧洲增长可以提振美元,提高美国经济复苏的担忧,促使美联储推迟加息,没有一个国家能够打破这个循环出现。这需要imf扮演啦啦队员的角色为全球政策协调,正如Obstfeld所说。

“有一个低总需求和低增长的全球性问题,”他说。“国家措施可能是更有效的,如果他们同时实施。“呼吁政策协调更经常比遵守撕毁,。本月早些时候在杭州的峰会上,20国集团领导人再次承诺将加强政策协调,但一些具体的承诺。这可能一样好。两年前,20国集团支持的国别政策建议的行动计划旨在促进该组织的集体输出2%五年,但成员未能兑现这些承诺。

批评人士说,该基金在小球和未能提供的大胆、富有想象力的政策建议需要提振全球经济走出低谷。早在2010年,Obstfeld的前任奥利维尔•布兰查德(Olivier Blanchard)发表的一篇论文称,国家提高通胀目标4%——主流标准的两倍——为了避免风险,利率可能会停留在所谓的零底线,应该限制政策利率。布兰查德跳动了,暗示央行圈子里的东西被认为是异端邪说,并且很快便放弃了这个想法。六年后,然而,欧洲央行,瑞士央行(Swiss National Bank)和日本央行降息深陷负值区域在绝望的报价来刺激他们的经济和抵御通货紧缩的风险,而旧金山联邦储备银行的主席,约翰·威廉姆斯,布兰查德的提议,建议提高通胀目标给美联储更多的回旋余地来放宽货币政策对于衰退。

“我不听到什么有趣的基金,让我刮目相看,”前国际货币基金组织官员说。Obstfeld玩下来,有一个神奇的解决方案让世界经济摆脱困境和维护国际货币基金组织(IMF)的增量的方法。“如果你能提高以每年0.2%的趋势增长率,望20年后,累计,生活水平有很大的影响,”他说。“我认为我们不应该绝望,我认为我们不应该嘲笑很小的收益增长。”

防止坏思想的传播,如全球化的回滚,是这些天会优先考虑起草令人兴奋的新的想法。拉加德认为的反弹是在世界贸易组织数据显示,国际贸易商品和服务的全球经济的份额下降了自2012年以来第一次发生的长期以来的第二次世界大战。

大卫·利普顿,国际货币基金组织的第一副总裁拉加德的得力助手,今天的民粹主义代表了一种鲜明的变化的挑战从中期的90年代,他担任在美国财政部一位高级官员罗伯特•鲁宾和拉里•萨默斯华盛顿共识的大祭司。与竞争对手唐纳德·特朗普轻蔑的北美自由贸易协定的“灾难”,并承诺将工作带回美国出台更多保护主义政策,民主党人希拉里·克林顿已经疏远了她丈夫的贸易传统和站出来反对巴拉克•奥巴马(Barack Obama)签名倡议,跨太平洋伙伴关系。

全球化得到不公平的指责很多经济高负债产生的不安全感,低增长后,全球金融危机和技术的快速变化,立顿说,IMF需要极力维护开放的全球经济。但他承认,中国的入口,其庞大的廉价劳动力供应,为全球贸易体系非常破坏性,它需要来自美国的政策回应、欧洲和其他发达经济体。

“这是我们机构的授权来最大化或增强全球化的好处,”Lipton说。“我们还需要努力帮助各国限制全球化的成本,有赢家和输家试图再培训或补偿那些失败者,看到他们找到新的机会。“如果保护主义压力没有有效管理,他认为,世界有可能损害其对未来最有前途的增长引擎,新兴市场和前沿市场。“什么是一个伟大的结果是如果10,15或20个国家可以生长在接下来的40年中国增长在过去40,“立顿说。“这将是伟大的为人民的国家,它有可能加起来一个实质性的全球冲动。”

国际货币基金组织的进化可以清楚的看到在拉加德通过其参与欧洲,它定义了该基金最近的过去,和中国,这可能是它的未来。

机构已经深陷在欧洲,其最大和最复杂的救助工作,拉加德到达时。债务危机爆发在2009年晚些时候,当新当选的总理帕潘德里欧(George Papandreou)社会党政府宣布,希腊的公共财政比预期的更糟糕,修正后的预计赤字占国内生产总值(gdp)的12.7%,他的前任的估计的两倍多。

在斯特劳斯-卡恩的领导IMF做出关键决定于2010年5月向雅典更多信贷相对于其国际货币基金组织(IMF)的股份——该国3200%的配额比它做过,即使自己的经济学家认为希腊的债务大到难以为续的地步。有强烈的理由这样做。金融市场仍然不稳定,欧洲比美国从全球危机恢复更慢,和官员担心希腊违约可能刺激类似雷曼兄弟崩溃,迫使希腊脱离欧元的和潜在的触发分手的单一货币。

但救助的决定也是有争议的,基金的审计部门重新这个问题在2016年7月的一份措辞严厉的86页的报告在提供救助机构的作用,设计经济调整计划对希腊,爱尔兰和葡萄牙。自满的独立评估办公室指责官员之前未能认识到危机在欧元区经常项目失衡带来的风险。高级官员咨询只有敷衍应付董事会决定让希腊前异常访问国际货币基金组织的资源,这样做了,尽管国际货币基金组织的经济学家认为,希腊的债务是不可持续的,并使用过于乐观的假设对该国的经济复苏,潜力IEO说。复杂的三驾马车过程相关基金的手,办公室宣称,“可能受到国际货币基金组织工作人员的技术判断从早期的政治压力。”

报告达到“一个非常强烈抨击“救助组织的作用,前IMF职员普拉萨德说。“独立评估办公室报告叮咬,因为它暴露了政治因素的重要性在国际货币基金组织的决策过程中,”他补充道。

拉加德接受了需要清晰的规则对未来潜在的参与一个货币联盟,但表示IEO批评受益于事后的优势。“随着时间的推移,它可能太容易忘记2010年世界看起来像什么,”她在一份声明中说。在私人,基金官员不忏悔。很难想象将来发生类似的情况,但如果是,一位高级官员说,“毫无疑问,IMF将再次做同样的事。”

与此同时,希腊继续枯萎。今天中国经济45%小于危机爆发之前(相比之下,美国的产出下降了四分之一在大萧条时期),失业率低于25%,债务飙升至GDP的180%。2014年经济的轻微的复苏后,总理Alexis Tsipras的债务谈判边缘政策的国家在2015年和2016年重新陷入衰退。再次增长预计,明年。

拉加德在该基金已逐渐脱离德国在希腊行要求严厉的紧缩措施,倡导更现实的财政和经济目标结合债务减免。IMF停止发放资金,希腊在2014年和拒绝加入欧盟时,发布了一个新的€103亿年5月,因为欧洲人没有提供债务减免,并呼吁雅典实现基本预算盈余(即利息)占GDP的3 - 3.5%,该基金所认为的两倍多,与今天的赤字为0.5%。很少有国家曾经持续顺差的大小,少一个国家像希腊,七政府和十危机爆发以来的财政部长。基金不排除在未来的支持包告,但加起来,“Poul Thomsen说,欧洲部门和负责人监督希腊谈判从一开始。

国际货币基金组织官员担心潜在的倒退的葡萄牙政府在其经济调整计划;选举僵局在西班牙,没有产生一个继任者政府在过去的九个月,也让他们感到不安。

不过,真正令人担忧的是意大利。政府总理Matteo Renzi未能平静的担忧可能银行业危机源于系统的€3600亿的不良贷款,部分原因是官员担心对国家补贴违反欧盟规则。的僵局使加德指出,欧盟的规则对银行救助包含异常情况下的系统性风险。“他们有规则,”她说。“所有他们需要的是明智的使用它们。”与此同时,官员们正在紧张地看着Renzi是否能赢得一个至关重要的10月公投提议削减的规模和权力的议会上院使意大利政府更加稳定。失败可以降低他的政府和沉淀更广泛的危机。正如一位IMF高级官员所说:“Renzi事业改革。人们认为他是最好的拍摄他们在许多,许多年了。”

更广泛地说,欧洲仍然挣扎着高债务、高失业率和低增长率。7月欧元区经济的国际货币基金组织的最新审查直言不讳地批评欧盟未能执行许多结构性改革领导人长期以来一直支持,包括完成银行业联盟和资本市场联盟,加强金融体系,产品和劳动力市场改革,以刺激经济增长和更多的欧盟资助基础设施支出,作为委员会主席让-克洛德•容克提出的。“实现记录很差,”马哈茂德说普拉丹,欧洲部门的副主任。

一些评论家斥责国际货币基金组织不具有挑战性的德国。拉加德建议国家财政空间用它来支持经济增长,但欧元区该基金的评审没有呼叫柏林尽管德国今年将有一个轻微的预算盈余和经常账户盈余占GDP的8.5%。“该基金仍有点不情愿放弃传统的重点放在限制财政赤字,”布拉德·塞泽尔表示,总部位于华盛顿的外交关系委员会高级研究员。

民粹主义压力不会让改革更容易上升,可能加剧欧洲的经济困境。德国总理安格拉•默克尔(Angela Merkel)遭受了令人尴尬的失败的右翼替代德国党在她的家乡Mecklenburg-Western波美拉尼亚本月初,勒庞,反欧盟国民阵线的领导人,目前在明年五月法国总统选举的民意调查。

“我们几乎能做些什么在限制的现有架构,“国际货币基金组织的汤姆森说。“除非你继续推动更多的集成——而不是以戏剧性的方式完成银行联盟,完成资本市场联盟,找到一种方法等一些集中的财政支出容克倡议——除非你这样做,你是另一个生存危机的冲击。”

具有讽刺意味的是,欧洲的最好的消息最近可能是Brexit公投。结果英国创造了巨大的不确定性的未来与欧盟的关系,但最初的抛售之后金融市场稳定,几乎没有迹象显示,英国经济陷入衰退,许多经济学家曾警告。(该基金本身预测国家”从长远来看可能会恶化经济。”)

“Brexit证明金融管道,加强在2008年危机后,工作的时候,”国际货币基金组织的女子说。“这是系统上的最大应力可以把不期望的结果,和英格兰银行能够把金融体系通过没有雷曼这样的时刻。”

拉加德曾与中国寻求增强该基金的大陆经济的监测,世界第二大,而加强与北京领导层的关系。

她上任后的第一件事是董事总经理提升朱敏(音译,前中国人民银行(PBOC)官方斯特劳斯-卡恩曾招募特别顾问,新创建的副总裁的位置——实际上,创建中国席位顶端的国际货币基金组织的管理。象征意义并不在北京,要求一定的影响力和知名度在imf与其新发现的经济地位相称。此举也加强了国际货币基金组织之间的关系和中国央行,拉加德和她的团队认为这个国家最强大的力量以市场为导向的经济改革。

反映了全球经济新格局,拉加德的团队现在包括立顿第一副总裁职位传统上由美国人担任;日本副总裁Furusawa村三,前安倍首相特别顾问;中国副总裁张道,前央行副行长,接替上个月Min。第三个副总裁座位没有国旗连接;这个职位目前持有的卡拉•格拉索巴西和意大利国家和前高管在巴西矿业公司淡水河谷作为基金的首席行政官。

后与中国的关系进一步改善基金同意去年11月将人民币纳入特别提款权说实现的标准被认为是自由可用的储备货币。变化将在10月1日生效,当人民币与美元,欧元、日元和英镑的货币篮子。排名第三的重要性,让特别提款权的10.92%,仅次于美元(41.73%)和欧元(30.93%)和之前日元(8.33%)和英镑(8.09%)。

特别提款权由北京移动认识多年的金融自由化,包括促进人民币用于贸易结算的支付,为外国投资者提供更大的访问大陆的股票和债券市场,并允许市场力量发挥更大的作用在确定货币的价值。“我们做了正确的事情,”女子说,领导国际货币基金组织的特别提款权的改革。“该基金是公平的。我们把证据,证据指向人民币纳入特别提款权货币篮子。”

具有讽刺意味的是,人民币在国际上的使用已经停滞以来该基金的决定。货币占全球贸易的1.72%支付6月,低于十个月前的2.79%。更为重要的是,人民币兑美元已经削弱了更多自2015年底以来,下跌2.5%,至6.6628美元——比突然一天贬值2015年8月,引发全球金融市场动荡。人民币兑CFETS人民币指数下降了7%,一篮子货币中国央行去年晚些时候推出。

乔治•马格纳斯(George Magnus),牛津大学,英国经济学家和顾问瑞银(UBS)、怀疑中国政府默许鼓励有序的货币下跌提振经济。如果继续下滑,在最近的博客中,他写道:“我们都知道,有些事情已经改变了,这表明中国实际上是更重要的折旧。“如果是这样的话,它将全球经济注入更多通缩压力和可能阻止美联储通过提高利率。反应在金融市场上,从2015年8月的动荡,可能是严重的。

中国增长了6.7%,第二季度之前,北京的全年6.5%的目标,但是,获得的性质由财政刺激和国有企业的投资,银行和地方政府——许多分析师的担忧。该基金是钝上个月在中国经济的年度评估报告,呼吁当局采取紧急行动控制国有企业,减缓信贷增长的速度,促进过渡到由消费带动经济,即使这意味着一个温和放缓增长速度。

“中国有几个季度的强劲增长,现在每个人都非常自满,但长期失衡的经济实际上是不尽快解决,我们希望看到,创建一个风险,”首席经济学家Obstfeld说。

新副总裁道表达信心,北京会留意这个建议。“政府高度重视国际货币基金组织的分析,”他说。“他们会努力找到一个方法来实现这些政策建议无论何时何地,只要他们健康。”

拉加德将非常乐意如果中国和其他成员确实轻易听从IMF的建议。唉,现实世界很少如此简单。战斗拯救全球化将测试技能的限制她的第二个任期。•