通过在未来的贸易关系上下赌注，英国选民支持退出欧盟的决定这将使市场观察人士对中国的出口和长期增长潜力产生怀疑。事实上，这种暧昧已经影响到英国经济，转移了外国直接投资，导致英镑急剧贬值，引发英国国内生产总值（GDP）增长和生产力下降——自6月23日英国退欧投票以来，所有这些都已明显。
因此，或许更令人惊讶的是，在投票后的24小时内，投资者从标普全球广义市场指数（BMI）中抹去了2.1万亿美元，全球市场的歇斯底里反应，一些观察家认为这是下一次全球经济危机的首张多米诺骨牌。
现在尘埃落定了，我们可以看到全球的反应是无缘无故的。Brexit将只剩下英国危机的原因有两个：英国银行的流动性下降不会有全球性的影响，而从英国转移的投资流将有利于其他经济体，尤其是欧元区。任何由英国脱欧引发的对全球经济的冲击都可以忽略不计，对欧元区GDP增长的最大损失为0.3个百分点，对美国的最大损失仅为0.05个百分点。
然而，随着投资者逃离国内市场寻求避险投资，英国经济将继续遭受冲击。由于英国不太可能在单一市场之外进行更好的关税谈判，因此我们预计，企业和房地产投资流动较弱，难以为其外部和财政赤字融资，反过来，英镑也会继续走软。
事实上，英镑的修正对英国经济构成了威胁，因为与较弱的货币是刺激出口的普遍补救措施相反，英国复杂的和以服务为基础的经济依赖于强劲的英镑。该国的核心出口——如金融、法律和信息技术服务——并没有享受到制造业产品因货币贬值而带来的那种需求激增。在这方面，英镑下跌1%只会刺激出口量增长0.14%。
更重要的是，这些疲软的经济后果将被英国巨大的财富效应放大。它的市场比大多数市场更依赖于资产价值的增长来吸引更多的投资。例如，由于英国家庭在增长缓慢时期通常限制支出，因此，只要市场信心仍然很低，英国退欧可能会增加房地产和企业投资的收缩，从而导致降级增长的自我实现预言。
在此背景下，英国抵押贷款持有者面临着类似于2008的危险，当时家庭债务达到可支配收入的160%，然后回到目前的140%水平。因此，可以想象的是，家庭债务水平和违约率将再次飙升——这可能是2017英国GDP预期的1.6%。
虽然U.K.抵押贷款危机将让人想起美国次级市场崩溃，但它并没有带来相同的全球传染性风险。英国抵押贷款危机不会将全球银行暴露在相同程度上，随着次贷危机所做的，而英格兰银行比美联储更有能力 - 鉴于低利率和弱银行间信贷环境 - 以防止流动性蔓延的危机。在这方面，Brexit没有毒液使全球经济瘫痪。
贸易呢？投资者夸大了价格英国脱欧的影响关于全球贸易流动 - U.K.占全球贸易的2.7％ - 同时忽略了U.K.出口为其他经济体创造的机会。实际上，我们可以预期，投票的企业将搬迁到欧盟的业务 - 特别是金融部门渴望将护照能力留到单一市场的人 - 足够的程度来抵消U.K.贸易量的下降。因此，我们预测欧元区GDP的最高净下降为0.3个百分点，这是美国的直接后果;在全球范围内，全球GDP增长下降至0.05点。
那么，这些暗示是否证明了英国脱欧后市场的高度敏感？只在国内。事实上，投资者应该更关注民粹主义的蔓延，而不是经济不景气的蔓延，这最终可能导致欧盟其余成员国内部出现进一步的长期风险。然而，这种政治威胁无法解释公投后市场反应的直接性或严重性。
当英国支持Brexit的时候，其他地方的投资者应该像往常一样做生意。
Patrick Artus是纳西西的首席经济学家，在巴黎。