“全球债券市场已经崩溃，”保罗的歌手据报道，上周他和他的对冲基金公司给投资者写了一封信，艾略特的管理．他警告说，世界主要央行非同寻常的货币政策，已促使投资者将收益率深追至负值，从而产生了不可持续的债券泡沫。他补充说，“这种环境的最终崩溃(或一系列崩溃)可能是出人意料、突然、剧烈和巨大的。”
歌手的批评只是最新的最新赛德姆亚洲，反对返回后逝退世界的初期的金融机构。账单总计2011年，他在太平洋投资管理公司(Pacific Investment Management Co.)播下了自己破产的种子，当时他警告说，当美联储(Federal Reserve)结束债券购买计划时，美国利率将飙升，并抛售了持有的美国国债。2014年，辛格本人曾宣称，东汉普顿房地产和高端艺术品的高价格是“恶性通货膨胀的前沿”。相反，利率继续跌至新的低点，多年来，美国和许多其他国家的通货膨胀率一直低于目标。
对于难以产生回报的资产管理公司来说，不负责任的央行正在扭曲市场、压低收益率、迫使投资者承担不必要且报酬较低的风险的观点，是一种令人欣慰的说法。但可以说，投资者更担心的是央行的无能，而不是过度活跃。具有讽刺意味的是，正是央行行长们自己在宣布他们管理经济和处理政治风险的权力有限Brexit．
正如珍妮特·韦雷伦，马里奥·德拉利和其他领先的中央银行人准备在杰克逊洞中聚集在杰克逊洞，明天为堪萨斯城美联储的年度经济研讨会，担心货币政策已经耗尽的争论将在辩论中占据突出。旧金山福邦的总裁John Williams为会议设定了一个8月15日论文指出，自全球金融危机自全球金融危机以来，自然感兴趣的自然率 - 既不扩张也不是经济歧视的短期汇率 - 在发达经济体中急剧下降。在危机之前的那些经济体中估计的自然费率在危机之前的2％至2.5％，现在似乎在U.K.的大约1.5％左右，在欧元区的U.S.及以下零附近。In such an environment, central banks can’t stimulate growth with conventional rate cuts, making it more likely that economies will remain mired in slow growth with policy rates at, or even below, the zero bound — former Treasury secretary Larry Summers’ secular stagnation scenario.
Williams argued that a fundamental rethink of monetary policy is needed, and suggests two possible solutions: an increase in the Fed’s 2 percent inflation target, to reduce the risks of rates hitting the zero bound, and replacing inflation targeting with a policy targeting the growth of nominal GDP. But even those revolutionary changes wouldn’t be enough, he wrote: “There are limits to what monetary policy can and, indeed, should do. The burden must also fall on fiscal and other policies to do their part to help create conditions conducive to economic stability.”
听起来更乐观的票据，Yellen的副手，斯坦利费斯特，在一次演讲中说8月21日在阿斯彭研究所(Aspen Institute)发表讲话称，美联储已接近实现充分就业和2%通胀的目标。但他也认为，单靠货币政策并不能让美国走出低增长、低生产率的困境，解决办法在于更好的财政和监管政策。
菲舍尔似乎将在今年晚些时候铺平房价上涨的基础 - 在12月份选举后更有可能。许多美联储官员渴望规范化利率，以防止看不见的风险的积累，并给自己弹药来抵消任何未来的萧条。歌手和许多其他投资者毫无疑问欢迎喂养更严厉的饲料。但是，随着很快遥远的时间，率将返回与正常预体级别的任何东西。
When the Fed made its initial 25-basis-point hike back in December 2015, members of the Federal Open Market Committee were predicting a further four hikes in 2016. Instead, they haven’t budged, holding off because of sluggish growth, a strong dollar and concerns about softness in the global economy. The market consensus sees one hike, at best, this year. Bond yields have plummeted, meanwhile, reflecting the impact of negative rates in much of Europe and Japan. The yield on the Treasury’s benchmark ten-year note has actually fallen by 75 basis points since that December Fed hike, to 1.55 percent.
美联储不会从海外获得任何帮助。看看英国,英国央行(Bank of England)已将其政策利率下调25个基点,至0.25%,开始了新一轮的量化宽松政策——包括购买公司债券——来支持经济的6月23日离开欧盟投票。卡尼(Mark Carney)决心不跟随欧洲央行走上负利率的道路，认为这是一个适得其反的陷阱，但市场并不相信他会成功。自英国脱欧公投以来，10年期英国国债收益率下跌了83个基点，仅为0.54%。
什么卡尼和市场取得了成功，是为了推动U.K.的不尽的养老金负债，这是对速度的直接后果。据咨询美世以来，这种差距增加了一倍多，达到了13.9亿英镑（1830亿美元），并暴露了Brexit的讽刺：打算让英国人控制他们的国家的投票已经离开了他们较贫穷，更接触到全球低速，低回报环境。
非常规货币政策帮助发达经济体实现了复苏，但这些政策的回报在递减，尤其是当利率降至零以下时。通货膨胀仍然较低，消费者倾向于储蓄和支出一样多，企业也不愿投资。在政府可以以几乎为零的成本借款的时候，也许是时候这样做了，并将收益投资于基础设施、教育和其他公共需求。总理5月在英国，基础设施投资几乎是唯一一项投资唐纳德·特朗普和希拉里·克林顿似乎同意。
未来几年，保罗•辛格(Paul Singer)可能会抱怨不负责任的财政政策，但如果转向更多的公共支出能够提振增长和通胀——并终结零利率时代——这或许是一笔值得做的交易。
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