或许，新兴市场最具争议的一场辩论已经结束中国的未来. 从那些将中国经济视为过度债务所催生的泡沫的人，到那些认为前景比那些滔滔不绝的对冲基金让我们相信的要微妙得多的人，观点各异。
当投资者们在讨论这个世界第二大经济体即将面临的命运时，市场已经发生了巨大的变化。对大多数投资者来说，中国与18个月前大不相同。由于MSCI决定首次将不在香港上市的中国互联网股票(主要是百度和阿里巴巴集团控股)纳入其中国指数，基准MSCI中国指数的构成发生了重大变化。截至2014年底，互联网股占MSCI中国指数的9%。现在这一比例高达33%。在大多数投资者的基准衡量中，这一变化是一个巨大的变化。
占据主导地位的中国互联网公司统称为BAT，即搜索引擎百度的缩写，电子商务巨头阿里巴巴以及在线娱乐和社交媒体提供商腾讯控股。这些公司与过去主导中国指数的更为传统的国有实体截然不同。阿里巴巴的消费者对消费者(c2c)平台淘宝(Taobao)和企业对消费者(b2c)平台天猫(Tmall)激发了中国消费者的想象力。腾讯的微信是一个消息应用和社交网络的混合体，它纯粹是中国及其文化的产物，而不是其他地方的社交媒体产品的衍生品。亚慱体育app怎么下载
然而，正如许多中国民营企业一样，潜在回报与潜在风险并存。中国的互联网实际上禁止了外国直接投资:只有中国公民才能持有许可证和技术。那么，为什么允许外国人投资呢?资产的所有权仍然通过可变利益实体掌握在中国人手中，但通过众多合同，资产的经济利益转移到上市实体，并允许国际投资。在这三家公司中，阿里巴巴可能是最家喻户晓的公司，这在很大程度上要归功于其富有魅力和远见的创始人，马云．自与阿里巴巴分离以来，支付宝已成为马云私人开发的一项更广泛金融服务业务的中心，该业务现已更名为蚂蚁金服集团。BAT公司更有趣的一点是他们的治理安排，这更多地归功于美国，而不是中国的影响。在Investec，我们指的是他们如何向经理人和高管发放薪酬，并关注剔除基于股票的薪酬的调整后收益。正如沃伦•巴菲特(Warren Buffett)那样令人难忘——而且正确——他在1992年致股东的信中说，“如果期权不是一种补偿形式，那它们是什么？如果补偿不是一种费用，那它是什么？如果费用不应该计入收益计算，那么它们应该去哪里？”
对于百度和腾讯来说，在过去的财政年度中，基于股份的薪酬占营业利润的7%到11%，占销售额的2%到3%。对阿里巴巴来说，值得注意的是，它占了营业利润的36%和销售额的16%。在百度的时候，阿里巴巴员工的股票薪酬是这个数字的13倍，在腾讯则是近5倍。因此，中国互联网领域的一些核心治理问题与投资美国股市时面临的问题非常相似。
这就是重点。作为自下而上的选股者，我们发现中国市场非常有趣，因为中国市场和特定行业的公司种类繁多。经济将不可避免地经历好周期和坏周期。但在我们Investec看来，这种不断变化的步伐还将继续。
阿奇·哈特是天达资产管理公司在伦敦。
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