尽管盈利增长缓慢，但对全球经济增长的越来越黯淡的预测，以及许多投资者的股票的昂贵脾气暴躁，标准普尔500指数道琼斯指数在过去一周内达到了历史新高。
鉴于新的高位，股权估值在传统的价格收益方面看起来相当满，但与债券相比，股票的风险溢价也非常慷慨。毕竟，标准普尔500指数的65％的股票现在收益超过10年的财政部票据。我们还期望对2017年的盈利增长产生积极影响，从美元的实力和能源弱势衰落和国内经济扩张的拖累。
除非投资者有足够的信心，以反映股票的价格走低得多，否则股权回报将适度。到目前为止，他们没有。
在市场内，胃果和有没有人之间的对比越来越鲜明。近两年来，投资者专注于视为最不风险的股票：在相对稳定的业务中股息付款人。由于该重点在最近几周内再次加剧，因此我们用于股票选择的许多指标已到达2月中旬的极端。我们的核心团队在市场上的基本价值的衡量标准 - 股息贴现率传播 - 在93年代百分位数与30年历史上，只有在2008年-09的危机条件下超越的措施。无处不在的风险厌恶证据。拥有最强资产负债表的公司以20％的溢价为市场出售;最弱的，折扣超过20％。两个指标都接近30年的记录，仅在2008年危机期间超出。
在第二季度，在风险厌恶持续股票的持续股票股票较少的长途偏好仍然是一个主导主题。挥发性和销售股票是失败者。按照部门，公用事业和电信继续领先，两者都涨幅为7％。许多医疗保健股也表现良好，但最大的巨大分歧 - 波动性和产量低的人 - 以及可预测的生物技术和特殊药物名称。有趣的是，一些最佳回报 - 事实上，增加了12％ - 来自能源，一个挥发性小组，股息下降，但通过石油和天然气价格恢复有所帮助。
一旦基本面开始看起来更好，股票价格可以遵循。那么我们的投资团队如何处理这个？我们的核心投资者已经强烈定位，以利用市场内的越来越令人厌恶的情绪。核心投资组合在银行的投资，总收益率 - 股息和回购- 在有利的压力测试结果后，现在看起来很引人注目;许多低价的循环股，如航空公司，汽车和半导体，名称为少数;加上媒体和医疗保健强劲增长前景的股票。公用事业，消费者钉书钉和房地产投资信托基金会均低得多。
与此同时，我们的增长团队专注于赢得较高的新技术和许多行业的世俗变化的赢家。该团队在美国住房市场和基础设施支出等领域也会看到良好的机会。这些天不会强调卫生保健部门，尽管小组仍然在有很大管道的生物技术股票中看到机会。
我们的价值投资者团队还将金融股视为一个非常有吸引力的选择。虽然许多金融股的盈利前景已经削弱，但资产负债表实际上看起来非常强大，这对我们的保守价值团队来说是一个非常重要的区别，以支持对这些投资的更多抑郁价格增加了这些投资。相反，大多数能源和商品库存看起来都不看起来。
虽然投资者的情绪和市场趋势迫使我们解决我们的投资组合中的部门和因素风险，所以通过长期患者对我们认为低估的股票进行报价的机会很少看起来更好。
保罗Quinsee是美国股票的首席投资官J.P.摩根资产管理在纽约。
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