自1975年5月以来，当180年的固定经纪佣金结束了华尔街，预测者坚持认为卖方股权研究的日子被编号。从criticism of research paid for with soft dollars to former New York attorney general Eliot Spitzer’s campaign over conflicts of interest to threats from unbundling, passive investing and, this year, lurching markets and political and economic issues, doom-and-gloomers saw the relationship between sell-side research and buy-side investing as imperiled.
然而，年复一年，卖方已经证明令人惊讶的弹性。作为尼古拉斯·罗索托，北美摩根北美研究负责人，争夺所有恐惧和波动，几十年内没有改变的是与买方的互利关系。“买边，”罗萨托说，“继续需要和价值卖方的研究。”
2016全美研究团队，亚博赞助欧冠每年排名美国最佳卖方分析师，现在45岁;该杂志在5月前三年推出1972年的排名。全美研究团队的寿命是出售侧面研究进化，调整和变化能力的证据。该团队是买方对其外包投资分析供应商的表现的判断;这是一场选举，而不是股票挑选比赛。经常被忽视 - 肯定是Spitzer - 是如何基本的股权分析，正确或错误，是市场的健康。投资研究从未无关或纯净 - 既不，唉，是选举或市场 - 但“买家”明白论证的深度和复杂程度都计入了比目标价格多大或更多的程度。事实上，今年被证明是一个艰难的考验 - 不是像2008年那样的灾难，而且挑战投资者和卖方的研究。
罗萨托有充分的理由亲自讨厌。虽然市场地震和地缘政治隆隆声，投资者再次升高了ROSATO的J.P. MORGAN集团到了顶峰。纽约银行连续五年在夏洛特连续五年举行了最高荣誉，北卡罗来纳州的基于北卡罗来纳州的美国银行Merrill Lynch Feedipe去年。今年J.P.摩根领导着40名分析师投票给团队 - 超过2015年的四次 - 击败了Bofa Merrill，它将其总跌倒六到32人。总之，今年的团队包括来自30家公司的322名分析师。
BOFA Merrill可能已经在团队总数中滑下来，但十大公司中有八家公司看到他们的数字上涨，特别是纽约为基础evercore Isi.从25岁到30岁，从22岁到28岁。排名前几位的学生在2015年没有这种增长;它们可能表明，在动荡的年份，投资者会转向那些规模更大、更多样化的顶级公司。
然而，加权平均值呈现出不同的景象。这一措施使更高级别的分析师更容易被选为团队成员;从这个意义上说，这是一种质量高于数量的衡量方法。正如多年来所做的那样，摩根大通以加权平均的方式胜出，即每一个第一名给予4分，每一个第二名给予3分，以此类推。该银行上涨109点;排名第二的Evercore ISI拥有79家。美银美林(BofA Merrill)今年的加权平均指数为59，滑落至第四位。
在加权平均的排名中有一些变动，适合于一个波动的年份。Evercore ISI从2015年的第三名上升到第二名，而瑞银从第六名上升了三位到第三名。不过，瑞银、美国银行美林、伯恩斯坦和摩根士丹利(后两家总部位于纽约)这四家公司的排名不相上下，瑞银和摩根士丹利仅分列第三和第五位。
然而，这些结果不会开始捕获2016年投资场景的跨交通量。任何投资分析都是关于计算在动态市场中有意义的股票估值。这是经济周期迟到的棘手的任务。2015年一次相对平静和乐观之后，标准普尔500指数在1月和2月开始直到一年，最糟糕的是现代市场历史上的最差之一。一个原因：担心中国，由自己的股票市场晕厥和债务负担的银行而言，终于击落了较低的增长，加剧了商品和能源的萧条。然后股票咆哮着，错误的许多投资者，至少直到6月Brexit在U.K.的公投美国选民无视专家意见，选择离开欧盟。市场再次暴跌，但当英国脱欧公投显然不是世界末日，甚至不是英国将很快脱离欧盟的证据时，市场才有所回升。
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夏天的其余部分居住在海滩上的醇厚，相对较低的一天。Then came September and markets dove again, anxious that low-interest-rate policies at the European Central Bank, the Federal Reserve and the Bank of Japan were failing and that their leaders, particularly in the U.S., were ready to raise rates or abandon quantitative easing programs.
与此同时，美国历史上最两极化的总统竞选正在展开，房地产大亨和共和党候选人之间展开了角逐唐纳德·特朗普违背民主党人，前国务卿希拉里克林顿．两者都有相当大的缺点，竞争似乎很接近。所有的选举都会带来市场的不确定性。很难确切地考虑到这场竞选对市场的影响，但它已经造成了另一层焦虑——尤其是在特朗普毫无悬念地获胜的情况下——在本已紧张的环境中。
虽然9月下旬的标准普尔500指数上涨了6.7％，但波动率已经从大型共同基金复合物到对冲基金的大量共同基金复合人，这一增长率达成了损失，其中许多是表现不佳的。这些是卖方的主要客户。“当您处理正在失败的客户时，这绝不是轻松的，”驾驶Bofa Merrill的美国的Frett Hodess说。
总体而言，许多2015年的热门股票在2016年的表现都有所下滑，而在这个市场中，许多涨幅都来自于不断缩小的股票范围。一个积极的、以价值为导向的选股者市场——卖方研究传统上服务的那种市场——已转向大盘股、派息、股票回购或者在展开的年度下的防守比赛。美国股市从全球寻求收益率的投资，而且随着Bofa Merrill的Hodess说，超过一半的基金经理仍然认为市场被高估了。David Adelman是摩根斯坦利的股权研究主任，为美洲的股权研究，把它另一种方式放了。他看到一个从专注于个别股票到宏观因素的固定的市场：利率和地缘政治。“分析师是公司的专家，”他说。“但典型的股票股价表现的企业成分已下降。宏观因素的贡献已经增长。“
具有讽刺意味的是，这种复杂的转移因子已经强迫销售方面的研究来调动其优势。“Brexit，欧洲央行，美联储，日本银行，中国 - 所有人都发挥了混合宏观研究和股票研究的方法，”Evercore Isi总裁Vinayak Singh Notes。“这需要巨大的合作。”
销售额有时已经产生了所谓的专题分析 - 最特别是在90年代后期的崛起，而DOT-COM的崛起 - 而不是通常的公司特定的更新和报告。但今年这些专题分析变得无处不在。“这已经是一年的一年，其中基本的自下而上的股票采摘并不总是在短期内锻炼，”博鳌的议会承认。“但对经济分析和专题工作有很多需求：是什么驾驶他们的行业？什么是破坏他们的？“他的小组提出了报告，要求分析师从远牌地区的多个部门参与，包括深远地潜入更换汽车技术，以查看自动零件提供商作为改变的驱动程序，以解释为什么神奇宝贝对未来是重要的从智能手机到虚拟现实游戏的一切。
其他研究董事正在追随这种趋势。摩根士丹利的阿德尔曼还强调协作，以及跨资产研究，越来越多的大数据和项目将微量与宏观联系起来。
至少，这种研究抛出了进入缺乏规模，达到和财力资源的较小研究商店的障碍。Evercore的Singh谈到了对更大公司的人才迁移和销售方的整合。这可能是前十家公司中的排名分析师更高的证据。
尽管如此，卖方的卖家也不应该舒服。这是一个低批量，低于IPO，低佣金年度，与交易交易资金（ETF）等被动策略继续吸引流入。自1975年以来，谁将支付卖方研究织机的问题。在欧洲，在金融工具指令II（MIFID II）中称为市场的许多监管政策（MIFID II）授权，其中许多其他变化中的研究不捆绑在委员会中，它终于将于2018年1月实施。MIFID的事实II is an EU initiative doesn’t mean U.S. research is immune. The major firms have European clients and clients that do business on the Continent, and Hodess says they’re “concerned about complying with them [MiFID]. This change is coming.”
效果？有一些关于这一点的辩论，但明确的不捆绑将鼓励公司支持整个团体的个人分析师，或将他们的业务与其他一些公司巩固。“如果你在中间层，你没有卓越产品，你可能会失去市场份额，”阿德尔曼说。这在美国的慢慢发生了，他补充道，“因为客户专注于他们的研究表决。”其他人担心委托美元只能进入已经建立的分析师 - 像全美的研究团队成员一样 - 并使培育较难越来越不可见。
被动投资的重要性也在继续争论。在某种程度上，被动现象具有周期性因素;etf在不同的市场条件下不那么受欢迎。但同样明显的是，低费用etf将继续存在下去。美国银行美林的Hodess说，目前卖方不能提供对etf的研究，因为它们在技术上被视为一种发行。但他认为，随着监管机构在市场中占据更大的比重，以及卖方研究的延伸，它们可能会改变这种排斥。
所有这些研究主管都强调，他们的目标是出类拔萃，或者至少是接近前茅——没有人比摩根大通的罗萨托(Rosato)更能做到这一点。罗萨托承认卖方研究的复杂性，但从长远来看，始终如一的卓越(定义为服务客户日益复杂的需求)是赢家。作为一家盈利丰厚的大型全球银行的一部分，他的摩根大通集团拥有许多优势，这家银行拥有顶尖的股票销售和交易业务。这让他能够专注于与买方客户的持续关系。
他担心了什么？他说，这两个法规和市场的进化变化都是一个不变的。他最大的担忧是将一个才华横溢的群体保持在一起，这意味着训练它们，透明地管理，并为他们提供有效工作的工具。
因此卖方研究存活了下来，甚至兴旺了起来——但有一点需要注意。大型、多元化的公司能够继续提供“全美研究团队”(All-America research Team)奖励的那种复杂的研究，这很好。但就像司法部长斯皮策对利益冲突的攻击所产生的那样，从长远来看，对顶层以下公司的研究较少——具有讽刺意味的是，顶层的整合——拆分和被动投资可能会进一步扩大富人和穷人之间的差距。而这可能标志着另一种五一劳动节的到来
得到更多的研究和排名．