在一个投资者持有债券几乎赚不到钱的世界里，失败的不仅仅是银行。扭曲的超低利率经济学也让资产管理公司在为自己辩护。
根据高盛公司例如，在欧洲尤其如此——在德国，债券投资者实际上支付了贷款给政府的特权，今年夏天该国首次发行了10年期负收益债券。高盛分析师克里斯·特纳（Chris Turner）及其同事在9月份发表的一份名为“转向无机饮食”的股票研究报告中表示，他们预计利率将接近于零欧洲资产管理公司该行业的增长阻碍了产品开发，使基金经理对来自低成本指数基金的竞争更加敏感，并给价格带来压力。结果如何？这将是并购的旺季，因为资产管理公司正在寻找合作伙伴，寻找走出困境的途径。
报告预测，未来几年，欧洲资产管理公司的年增长率将从2009年至2014年的10%左右大幅下降至6%左右。此前的增长主要来自管理者账面资产的增值。但随着资产价格达到历史高点，高盛认为它们没有太大的发展空间——这是研究人员预测的并购热潮背后的一个重要原因。
研究人员写道：“考虑到不太有利的起点，我们认为，在资产进一步膨胀的背景下，资产管理公司增加管理资产（最终增加每股收益）的潜力比过去几年的任何时候都要有限。”。“因此，我们认为，未来几年，更多的行业增长将由资金流动推动。”
一项巨大的交易已经在进行中。本月早些时候，活跃的经理人总部位于伦敦的亨德森全球投资公司（Henderson Global Investors）和总部位于丹佛的Janus Capital宣布将合并创建一家管理着3.2亿美元资产的公司。Henderson和Janus表示，监管成本增加、收费压力和被动产品的竞争推动了此次合作。
戈德曼分析师还认为，资产管理公司可能会考虑战略收购投资商店，使他们能够进入银行的分销渠道，这些银行占据了欧洲和亚洲的主导地位。这类交易可以显著增加规模，从而帮助管理者将不断上涨的固定成本分散到更大的客户群中，并更好地从其他储蓄和投资提供商（包括银行和保险公司）手中抢占市场份额。如果资产价格无法推动增长，管理者将不得不从其他行业获得客户。
报告补充说，资产管理公司将寻找替代信贷基金以及基础设施等实物资产方面的专家。由于债券和其他传统固定收益工具的收益率处于如此低的水平，养老基金、捐赠基金和其他机构越来越多地将资金投入另类投资，如向中等市场公司提供私人贷款。
但许多传统基金经理的专长在于保守的固定收益基金，目前这些基金的成本往往高于收益。事实上，欧洲公司管理的资产中有43%投资于固定收益产品，是管理费较高的股票产品的两倍。缺乏专业信贷经验的资产管理公司将需要撤除团队，或收购在结构性产品和复杂能力(如向中小企业放贷)方面实力强大的投资机构。
自金融危机以来，监管机构已迫使银行减少某些冒险活动，包括向评级不太理想的公司贷款和固定收益交易。具有讽刺意味的是，某些类型的资产管理公司——即对冲基金和私人股本公司——受益匪浅，有效地填补了银行留下的真空。但传统资产管理公司无法尽快适应新的信贷机会，同时它们的核心投资能力也受到了低利率的损害。如果高盛的研究人员是对的，你可以期待看到更多的亨德森-贾纳斯式的对决。