证券分析师为了投资者的利益，对公司财务状况的不透明性进行了分析，但他们自己的业务计算却远不透明。
股票研究从他们的经纪公司向资产管理公司收取的费用中收取一些未披露的部分。固定收益分析师靠其经纪人雇主在债券交易中赚取的买卖价差谋生，这使得他们的生活更加不透明。在这个依赖于任何新闻报道或搜索广告的时代，分析师们仍然将他们的内容漫无目的地发送给客户，没有关于谁在阅读哪些报告的硬性反馈，或者把它们扔进电子垃圾。这一切可能很快就会改变，至少在欧洲是这样，可能会给研究行业及其活跃资产管理公司中的核心用户带来痛苦的后果。转换代理是金融工具II市场，该生效1月3日，2018年在着眼于市场效率和透明性等大量需求，金融工具市场指令II要求是资产管理公司从自身管理费和工资分别打破研究的成本为他们。购买方管理人员预计将按下他们销售方提供同样的要求澄清正是他们支付，其结果是较少的研究喷涌。
英国金融市场行为监管局(FCA)前董事会成员、现任伦敦金融普惠中心(Financial Inclusion Centre)联席主任米克•麦克阿特(Mick McAteer)表示:“当投资银行希望招揽交易时，它们通常会同时出售研究成果。”“但很多出售的东西并不真正值得花钱购买。”
自2010年以来，MiFID II一直在欧盟的走廊上发展(最初的MiFID于2007年入册)，并于今年4月获得了欧盟委员会的批准。然而，它采取了谘询文件在九月由FCA和法国外长金融协会(AMF)开始让市场关注其令人生畏的要求。
Most practitioners read the FCA paper as a signal that the U.K. will enforce MiFID — despite its looming departure from the EU, not least because authorities see regulatory uniformity as one key to the hoped-for passporting of U.K. financial services to its soon-to-be-former union partners.
“在FCA非常关心，”伦纳德伍，在律师事务所盛德国际律师事务所伦敦办事处欧盟金融服务监管组的联席负责人说。“的时代已经到来了研究，从经纪人的佣金总分拆。”
然而，这一原则的规定要比付诸实施容易得多。首先，没有人知道research目前所代表的佣金份额是多少——或者，即使他们知道，他们也不会说出来。市场上的估计在25%到50%之间。“有什么经验法则吗?”答案是否定的，”纽约经纪公司ITG佣金管理全球主管杰克•波里亚表示。
对于那些在本土附近交易熟悉证券的基金来说，研究成分可能更低，而对于新兴市场或小型股投资来说，研究成分可能更高。波里亚指出，研究部门所增加的大部分价值可以来自安排与公司管理层接触，这是一个极其难以量化的无形因素。对于技术性市场分析是否算是研究，监管机构似乎存在分歧:鹰派的FCA认为可以，而较为温和的AMF则认为没有什么。这就是股票领域，在这个领域，基金经理和经纪商已经开始进行定价研究，并通过所谓的佣金分成协议(CSAs)向第三方开放。债券市场分析的成本是一个彻底的黑洞。
虽然卖方银行和券商掌握着研究成本的秘密，但遵守MiFID II的责任完全落在买方资产管理公司身上。该指令为这些公司提供了两种选择。第一种是为每个客户建立一个研究支付账户(RPA)，金额每年预先设定。这个RPA受制于严格的——有些人可能会说是繁重的——文件和审计要求，目的是向投资者提供一份逐条列出的，电话账单式的账目，确切地说明他们的研究欧元或英镑的去向。客户必须批准任何超支。
“在现行体制下，如果百万你预算$研究和去150万$，这没什么大不了的，因为它在混合有这么多的其他成本和费用，” Pollina说。法国解释将让管理者能够维持目前的成本分摊协议，但受RPA式的报告和监督。
选项二为资产管理公司是为了忘记所有的所谓的硬美元新文书工作和薪酬研究自己。最大的英国资产管理公司，Legal＆General的投资管理，控制£853十亿（$ 1.06万亿美元），已宣布将做到这一点，由10至15个基点，其大部分资金，提高收费来弥补。总部位于爱丁堡的贝利吉福德，旗下管理148十亿£，也开始吸收研究费用，没有任何加费披露。
标准普尔(Standard & Poor 's)孟买子公司CRISIL最近的一份报告预测，其他欧洲基金管理公司将以相当大的成本，在研究经费方面大举效仿。该公司预测，即使假设活跃型经理人能够削减20%的研究成本，他们的营业利润也将下滑17%。总部位于慕尼黑的安联全球投资者公司(Allianz Global Investors)管理着4,690亿欧元(合5,180亿美元)的资产，该公司副董事长伊丽莎白•科利(Elizabeth Corley)就对这种前景提出了质疑。
“我们不希望[是开始支付研究自己]，然后发现我们在整个市场交易成本已经由一个神奇的因素夸大了，”她告诉金融时报在五月。“我们会很不高兴这一点。”
顾问安永最近的一项调查发现，超过欧洲的资产管理公司的四分之三还没有决定如何应对研究分拆。“这还为时尚早，”崇尚卡蒂尔说。
有一点启发广泛的共识是，目前的研究体制是一种浪费和过时。卖方分析师重复劳动，窒息客户的收件箱中有PDF文件，可能会或可能不会满足他们的需求。“分拆研究，探索一些新的选择机会，”一位基金经理说。“如果我用的一张白纸开始，我不会卖出身边做起。”他的公司将寻求削减经纪人的投入，在新兴技术一样，保健领域达到了反而学者和行业专家。一组尝试拖动证券研究进入21世纪，Amazon.com风格的格式是RSRCHXchange，一个总部位于伦敦的在线市场在一年前推出。玉萍桑德斯，前高盛股权售货员谁是创始人之一说，虽然主流投资银行却迟迟没有在船上，交易所目前的职位来自140多个供应商研究。基金经理可以查看评分在细节上购买并跟踪自己的消费，以满足MiFID的II要求之前。预期的结果是更有效地利用研究较少。
“这是一个图书馆转换成书店的等同，”桑德斯说。“这是没有多大意义，有书在一家商店，没有人愿意买。”
或许，欧洲解除对研究的束缚的最大问题是，它是否会在欧洲停止，还是会及时蔓延到世界上最大的金融市场:美国的监管结构对MiFID II机制的大规模采用构成了重大障碍。美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)只允许注册的投资顾问在进行研究时获得直接报酬，而规模较大的卖方公司不愿获得RIA地位，因为这将妨碍它们的许多交易活动。
然而，市场的逻辑表明，分拆将在特设的方式穿越大西洋迁徙，市场人士说，特别是如果它按预期工作，以降低投资者的成本，并提高他们的控制感在他们自己的钱。以美国为基地的资产管理巨头将不得不成为金融工具市场指令II兼容欧洲业务，以及美国投资银行的MiFID II型服务于欧洲购买方。这些标准如果能在投资界的最终客户开始要求它迅速在全球范围内实施。
ITG的波里尼亚表示:“全球资产经理将实施一项全球政策，就像投资者说的那样，‘其他人都在这么做，你为什么不呢?’”