Brian Pellegrino在2005年接管联合包裹服务的投资办公室后，他发现养老基金的托管人在国际股票组合中套上套期保值开发 - 市场外币。50％的对冲在减少投资组合返回流的波动的预期工作 - 但是高成本超过了福利，佩莱格诺人之后仍会监督养老基金，现在价值30亿美元。
国际股票组合只有三分之一的股权分配，在相对较小的时候。此外，越来越容易对着日元，英镑和欧元等丑陋的主要货币仅占养老基金总额的6％ - 另一个考虑。因此，在2008年袭击的全球金融危机之前，基于亚特兰大的CIO在全球金融危机之前终止了该计划，相信，“如果你能挥想波动，你就不会倒闭。”他没有增加价值，他得出结论，费用是拖延性能。“你赢了一些，你失去了一些，但在一天结束时，它是一个净零游戏，”他解释道。
Not that long ago “a lot of investors in foreign equities were prepared for the rough and smooth of currency-delivered returns,” says Roger Urwin, global head of investment content for advisory firm Willis Towers Watson in the U.K. and a consultant to global pension funds. Increasingly, however, that is seen as inappropriate. In the last few years, more asset owners have been managing the risk and return exposures of currency with more finely calibrated strategies and more precision than they had in the past, he says. Urwin adds, only half in jest, “A lot of people say currency is a return-free risk.”
在20世纪90年代初，由于越来越多的美国养老基金采取了非美国。投资，一些人开始对冲外汇风险。例如，加州州立教师退休系统（CALSTR）于1992年开始了国际投资计划。三年后，养老基金开始在内部调低其货币风险。它没有被谴责的资产比例没有保险，只是“播放防守”，Cio Christopher Ailman说，在2000年抵达前的时间。
那种策略即将改变。在调试其外汇风险的研究后，在2006年，CALSTRS官员开始以alpha的来源来看待货币，或回报，以全面的所有暴露，包括房地产和私募股权，并从该角度管理。“货币不仅仅是一种风险;这是一个机会，“艾尔曼说。“CALSTRS决定，随着货币受央行的影响，它将在固定收入台进行管理。”Glenn Hosokawa，桌子，同意他的老板：“货币是我们投资的一个因素。它对一切都产生了影响。“
在与CALSTRS的多样化管理人员保持哲学中，现在 - 1920亿美元的基金的三个外部管理人员在总投资组合的20％以内，包括40％的不同货币，其中包括对同行集团的一项罕见，从新兴市场举行。“这些是我在伦敦的第一个经理，因为他们在整个世界的脉搏上都有自己的手指，”千年全球和阿德里安·李和合作伙伴说。第三款货币经理FDO合作伙伴在马萨诸塞州剑桥。两支内部团队，其他围绕六种主要货币的75％至80％，包括澳大利亚和加拿大元，欧元，英镑和日元。
货币对冲并非没有自己的风险。当外汇专家表示，当家庭货币上升或收获时，它可以带来痛苦。Richard Bernstein，CEO和CIO的代名基于纽约的宏观风格的投资公司表示，2001年12月21日期间，到2007年12月31日，“美元跌倒的时候是一个非常容易的一段时间。大多数股票经理都没有对冲那时，因为它伤害了表现。“At that time, when the Standard & Poor’s 500 Index produced an annualized 6.1 percent return, if one invested outside the U.S., in dollar terms, without hedging, it resulted in a 10.9 percent gain — or the total return of the MSCI All Country World Index (ACWI).
效果是n reversed from December 31, 2007, through September 30, 2016, when the ACWI in dollar terms was only up 2.6 percent. “Now you start losing 100 basis points per year because of currency,” continues Bernstein. “In an environment of low returns, it can make a big difference.”
外汇总市场是世界上最大的资产市场。Trading includes spot delivery of physical currency swaps and forwards, turning over $5 trillion a day, as of April 2016, or 20 percent of total currency, including tourists’ overseas spending, says Javier Corominas, director and head of economic research and FX strategy at U.K.-based Record Currency Management. Typically between 20 and 40 percent of the average defined benefit fund’s assets are invested overseas, so currency is going to be one of the biggest risk factors, says Corominas. Hedge ratios can vary anywhere from unhedged to a full 100 percent of total assets, depending on the desired volatility reduction, at the total portfolio level, he says. Corominas explains that currency can be hedged at a set ratio as a passive benchmark, or more actively by varying the hedge ratio to allow a manager to add value and/or generate a lower cash-flow volatility profile relative to a passive benchmark.
美国以外的资产所有者拥有自己的货币管理决定。商标Fennell，投资组合总经理在新西兰的新西兰超级基金的310亿美元（218亿美元）的资本市场队伍上完成了资本市场队伍，报告其100％的发达国家外国资产被套期保值;新兴市场货币在较低水平下保持对冲。2010年，基金官员带来了内部的货币管理，使他们实时对冲，而不是与他们的前巴黎的叠加经理。“我们从套期保值回到新西兰的接受，相对于发达国家货币持续存在持续的风险，”福伦尔说，指向该国狭窄的出口基地和相对高的债务水平。因此，虽然对冲确实减少了波动，但由于新西兰元略高于美国美元，“我们也希望捕捉风险首页，”Fennell说。
阿姆斯特丹的APG资产管理，巨大的荷兰养老金基金APB和几个较小的资金，70％至80％的客户资产覆盖了所有投资池的40亿欧元的资产管理。Klaas Reedijk，分配和覆盖头称，该国的养老金资金比率为110％，使波动性造成波动性。“我们已经看到了几年的对冲让我们在其中一百万[欧元]和多年来，我们失去了几百万，”Reedijk说。“如果我们在覆盖层中赚取利润，资产类别损失，反之亦然。这是一种稳定机制。“
来自Reedijk的克瑟洛伦登 - 丹麦养老基金ATP的Cio - 表示，十多年来，内部固定收益，货币和商品团队已经向欧元覆盖了所有货币曝光，并在某些情况下，丹麦克朗。“我们完全羽毛，所以没有隐藏的FX Beta，”Lorenzen说。
同时，回到亚特兰大，UPS货币图片开始显着变化，因为在Pellegrino的手表下，国际股票持有量增加，现在代表股权投资组合的一半。“它对投资组合产生了更大的影响，我们需要解决它，”CIO说，他描述了他描述了更长的时间来选择货币经理和广阔的树篱柏忌。未来的目标是积极对冲股票主要货币暴露的10％至50％，只有UPS认为这是谨慎的。Pellegrino计划缓慢，三到六个月的这个过程的推出，以“检查管道”，看看它是否在全力转动之前工作。下一步：私营市场计划中的资产一次性套期保值。•