自今年2月以来，美国证券交易委员会(sec)已收到近20封评论信，该委员会正在权衡11月提出的一项建议。该建议要求为公开股票提供私人交易场所的经纪自营商提交新表格，阐明其业务、政策和对保密客户信息的处理。尽管另类交易系统(ATS)的运营商和客户在该计划是否走得太远或不够远的问题上存在分歧，但几乎所有人都同意，提高透明度的精神是朝着正确方向迈出的一步。
不公布买卖指令的“暗池”最初是机构投资者秘密谈判大宗交易的一种方式。亚博赞助欧冠在过去的十年里，这些平台的规模和数量不断膨胀，散户投资者、高频交易员银行将更大份额的交易量移出了上市交易所，而美国监管机构一直在努力跟上这一步伐。在巴克莱资本(Barclays Capital)和瑞士信贷证券(Credit Suisse Securities)这两家最大的暗池运营商今年1月与美国证券交易委员会(SEC)和纽约总检察长达成和解后，几乎所有的暗池客户都要求披露更多信息。
瑞士信贷(Credit Suisse)和巴克莱(Barclays)同意支付总计1.543亿美元，以了结误导客户的指控。巴克莱(Barclays)被控未披露高频交易员参与其LX暗池的程度，而瑞士信贷(Credit Suisse)则被控在其他客户在其Crossfinder交易场所下单时，向两家高频交易员透露了信息。
瑞信发言人拒绝置评，只是表示:“我们很高兴与证交会和纽约总检察长解决了这些问题。”巴克莱在一份官方声明中表示，也"很高兴达成协议"，但该行未回复要求置评的电子邮件或电话。
具有讽刺意味的是，信息保护是机构投资者开始使用这些平台的主要原因，比如德克萨斯州的教师退休系统(Teacher 亚博赞助欧冠Retirement System)。“某些替代交易系统允许TRS与其他投资者有效地交叉订单，同时保持匿名和限制信息泄露，”该养老基金的交易主管伯尼•博泽利(Bernie Bozzelli)说。“这增强了我们有效落实信托投资观点的能力。”
不幸的是，对投资者来说，解决方案可能没有避免不那么值得信任的暗池那么简单。“投资者和经纪商可能仍会感到有必要选择大型(即使存在冲突)交易场所，因为它们是重要的流动性来源，”健康市场协会是一个倡导组织，由Janus Capital group和Brandes Investment Partners等几家相关资产管理公司于9月份成立。
健康市场(Healthy Markets) 9月份的一项研究显示，美国每日股票交易中有近40%的交易已经离开了交易所，约16%至18%发生在暗池，高于2008年的4%。该报告估计，在2014年11月至2015年8月期间，超过790亿股在暗池中交易的股票违反了法律，占ATS在此期间全部交易的43%。
有37个暗池和12个交易所，在所有不同的地方规则、结构和选区听起来对交易者来说是一个艰巨的任务。经纪自营商Liquidnet Holdings的创始人兼首席执行官赛斯•梅林表示:“当你有这么多不同的交易场所时，交易场所应该有责任通知交易员。”Liquidnet Holdings运营着自己的暗池。
那么，客户目前缺乏哪些信息呢?TRS的Bozzelli有几个想法:“ats可以通过提供额外的技术透明度和控制结构来改进，以避免市场中断和信息泄露。ats还应提供正式声明，说明其系统如何支持SEC的最佳执行要求，明确说明其价值主张。”
说到最佳实践，一些交易员已经在用脚投票了。根据金融行业监管局的数据，在和解两周后，瑞信对Crossfinder的周成交量从6.46亿股跌至5.13亿股。获得从瑞士银行的损失,IEX组每周数量激增26%,篡夺Crossfinder成为第二大暗池提供者在美国,瑞银证券后,2015年1月支付1450万美元来解决证券交易委员会(SEC)指控其at违反了证券法。
在绿光资本(Greenlight Capital)和潘兴广场资本管理(Pershing Square Capital Management)等知名资产管理公司的支持下，IEX于2013年开始交易，其内置的减速带据称可以防止自动交易员捕食机构投资者。亚博赞助欧冠该公司首席执行官布拉德利•胜山(Bradley Katsuyama)表示:“就目前市场结构的形成方式而言，交易所向某些高速交易员出售的东西令它们处于不利地位。”他指的是许多交易场所提供的协同定位机会和更快的数据反馈。“这是一个短期利益大于长期利益的市场。”
IEX在9月份向美国证券交易委员会(SEC)提交了成为一家成熟证券交易所的申请，希望以纽约证券交易所(New York stock exchange)、BATS Global Markets和纳斯达克(Nasdaq)等老牌交易所为代价，扩大其市场份额。胜山胜山表示:“我们相信，我们可以在一个市场中把交易所和暗池功能的最佳结合起来。”IEX的出价遭到高频交易员和交易所等方面的批评。
高频交易倡导组织现代市场倡议(Modern Markets Initiative)的首席执行官威廉•哈特(William Harts)将IEX的减速措施斥为一种营销策略，并认为投资者应该接受自动化交易员，因为它们提供了流动性。哈特补充说，简化市场结构和提高透明度，将提振投资者信心，进而提高交易量，对高速交易员来说将是一件好事。“如果投资者不了解市场结构，如果你不能向投资者解释为什么有50多个市场，那么他们的信心就会下降，”他解释道。“这对我们这个行业来说是件坏事。”
总部位于芝加哥、规模250亿美元的对冲基金公司Citadel Execution Services的做市业务主管贾米尔•纳扎拉利(Jamil Nazarali)表示，规则的更加清晰和统一也意味着高频交易员的工作量会减少。在今天的市场中，Nazarali的团队需要编写和监控各种算法，以解释不同场地规则的差异。他解释道:“我们必须分别为每一个人编码。”“如果我们不这么做，会让事情变得更有效率，对投资者来说也会更容易。”
令暗池客户满意的是，巴克莱(Barclays)和瑞信(Credit Suisse)的和解为监管机构清理另类交易所的努力提供了动力。SEC主席Mary Jo White在一份声明中称:"这些案件是SEC一系列涉及暗池和其他替代交易系统的强有力执法行动中最新的一起。"“证交会将继续披露暗池，以更好地保护投资者。”
美林认为，最大的输家将是银行。他预计暗池的竞争将会结束。梅林表示:“(银行)进入ATS领域的回报可能不值得继续冒险。”“这里面真的没有多少钱。”
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