另一场全球衰退即将来临吗?投资者日益增长的担忧体现在欧洲资产上，全球紧张局势令欧洲资产备受关注欧洲银行．不过，尽管2011 - 2012年的欧洲危机隐约重现，但这并非历史的重演。与此同时，现实是更加平凡和复杂的。衰退风险可能已经上升，但我们仍预计全球经济将在未来一年温和而积极地增长。
对于资产配置者来说，欧洲很可能被视为一个完美的试管，用于试验经济复苏、创造性货币政策和未经检验的金融监管——这一组合可能是不稳定的。从投资者的角度来看，欧洲提供了诱人的股息收益率和顺周期政策刺激，但近期欧元区银行业和主权债务危机所造成的创伤使其有所缓和。
投资者现在应该如何看待欧洲?摩根大通资产管理公司(J.P. Morgan Asset Management)认为，2016年全球增长、地方银行业和央行政策这三者将对欧洲资产尤其重要。
欧洲成长的前景是合理的实心基础。尽管如此，欧洲是成熟和相对低的增长地区。国内图片继续改善，消费者信用需求的增加，提高信心作为增长的锚。然而，欧洲比美国更国际公开。 - 使新兴市场放缓和世界贸易随后的萧条作为重大拖累。净效果缓慢但稳定的国内增长，由挥之不去的顾虑介绍，欧洲可以从新兴市场导入经济不适，并扼杀新兴的恢复。
至于股票，意大利股市今年迄今的糟糕表现，突显出欧洲资产的第二个关键考虑因素:银行业。银行在意大利FTSE MIB指数中占25.6%的市场权重，而在欧洲Stoxx 50指数中占13.8%，在法国CAC 40指数中占8.8%，在德国DAX指数中仅占1%。对意大利不良贷款的再度担忧，已升级为对银行业流动性、偿付能力和收益的更广泛担忧。
在我们看来，欧洲银行业的流动性和偿付能力已不再是系统性问题。目前的流动性指标仅为2008 - 09年金融危机时的十分之一，为欧元区危机时最高水平的六分之一。对批发融资的依赖程度降低，加上欧洲央行(ecb)的流动性支持，限制了发生流动性危机的风险。对偿付能力的担忧也被夸大了。普通股本一级资本充足率(衡量银行偿付能力的关键指标)是12.8%，而危机前的低点约为7%，贷存比从危机前的112%降至接近100%。
投资者和监管机构开始质疑现在在欧洲游戏中的亲周期性资本缓冲区可能是危机时期的问题。未经测试的资本结构的元素 - 特别是或有可转换债券-已引起关注。在边际上，存在这样一种风险:对于处于危机中的银行来说，这些措施可能会成为压力的助燃剂，而不是减震剂。以目前的银行资本充足率来看，我们认为这不是一个问题。
对欧洲银行业来说，最紧迫的问题是盈利。低利率、金融危机后的动荡以及即将出台的监管措施，这些因素综合在一起，都对金融公司的盈利前景构成了压力。
最后一个因素是央行政策。我们预计，欧洲央行将在3月份将存款利率进一步下调10个基点。不过，市场对日本央行(Bank of Japan)近期负利率政策的反应，可能会阻止政策制定者仅仅依靠负利率来进行货币刺激。让我们放心的是，欧洲央行可以使用其他工具:扩大和扩大量化宽松，扩大符合条件的证券池，以及调整抵押品规则，综合起来，将发出强有力的政策信息。在我们看来，欧洲央行将寻求通过一系列政策工具提供刺激，因为它完全明白，有必要不破坏仍然脆弱的欧洲银行业的盈利前景。
所有这一切意味着什么？增长程度可能是不够说服投资者忽视现在市场参与者面临的更大的不确定性和更严格的财务状况，因此我们对风险很低。与此同时，风险资产不足以克服投资者谨慎。接近术语的结果可能是一个神经交易范围，卷不佳，并对政策的沮丧。
在保证金上，我们对欧洲资产的乐观变得不那么乐观。然而，恢复结束的概念和欧洲央行是广泛的标记。我们对欧洲股票保持谦虚的偏好，特别是相对于日本股票 - 仍然是股息产量引人注目的事实，并且作为全球增长的代理，欧洲股票提供比其他全球增长代理更强的根本案例。
在信贷方面，我们预计欧洲央行资产购买的升级将导致收紧。因此，我们相信，欧洲信贷可以继续作为有吸引力的投资组合多元化器。
我们将欧洲资产的波动解读为上一次危机的余震，而不是新一轮危机的开始。然而，在全球增长担忧真正得到解决之前，欧洲经济的未来将严重依赖于国内复苏，而国内复苏在很大程度上又取决于银行业的实力。
John Bilton是全球多叠集战略的负责人J.P.摩根资产管理在伦敦。
看到摩根大通的免责声明．
更多地获得更多银行业．