它是1986年。我是苏联的一名初中生。在政治信息(宣传)课上，老师告诉我们，艾滋病毒正在杀死美国数百万人。虽然她没有明确地说出来，但她说得好像艾滋病毒是对美国有缺陷的经济和政治制度的惩罚。当被问及这种病毒是否可以治愈时，她说，因为它不断变异，所以无法治愈。(事实上，艾滋病病毒每天繁殖1200万次。)她告诉我们，一旦生病，就等于被判了死刑。我仍然记得她声音里那令人毛骨悚然和病态的确定性。
在很长一段时间里，她是对的。
快进到2016年。多亏了每天一次的神奇药物特鲁瓦达和阿特里普拉吉利德科学公司他说，艾滋病不再是死刑判决。今天，感染艾滋病毒的人可以预期几乎正常的寿命。他们的生活方式和精力水平与健康人没有什么不同。如果他们继续遵循治疗方案，他们就不会传播病毒。吉利德的药物完全根除了血液中的病毒(尽管它仍然隐藏在骨髓和淋巴结中)。这种治疗几乎没有副作用;最近推出的同类产品Genvoya将吉利德的专利延长至2029年，而且副作用更少。
但吉利德的奇迹并没有止步于治疗艾滋病毒。2011年，该公司做了一件不可思议的事——斥资110亿美元收购了总部位于新泽西州普林斯顿、拥有80名员工的Pharmasset公司，这家公司没有销售业绩，只有一种药物处于第二阶段试验。也许是运气，也许是技巧，或者两者兼而有之，但这次收购是值得的。这种药物，Sovaldi和它的继任者Harvoni，被批准，今天他们做了令人难以置信的事情:他们治愈了丙型肝炎，一种攻击肝脏的病毒。
谈论吉利德如何拯救了数百万人的生命是很容易、令人兴奋和振奋的。但我必须承认，在分析这家公司时，我发现自己作为资本主义投资者和普通人有点矛盾。
财务分析迫使你重视业务质量，如收入的重现和市场增长。例如，Sovaldi和Harvoni是非常有效的口服治疗——12到24周后你就可以服用了。从商业角度来看，丙肝市场相对较小:美国有300万人，西欧有260万人，日本有160万人，世界其他地区有多达2亿人。在发达国家，丙型肝炎没有增长。这很好,对吧?作为一个人——一个父亲、丈夫和儿子——我想说哈利路亚。但对分析师来说，丙肝治疗看起来不像是一项伟大的业务，因为每治愈一个人，潜在的收入和市场就会减少一个客户。
另一方面，艾滋病毒是一个梦想的生意——这个市场在发达国家以每年5%的速度增长(艾滋病毒比丙型肝炎更容易传播);一旦病人开始服用抗艾滋病药物，他们的余生都要服用。它给人的感觉几乎就像一个软件即服务(SaaS)企业:稳定、不断增长、高经常性收入。当我写这篇文章的时候，我对自己感到有点厌恶。当你做这个分析时很容易把人作为收入来源，但不幸的是，作为分析师，这是我们必须做的。
它变得更糟。这种分析迫使我们给人的生命贴上价格标签;价格也会因你生活在美国、西欧、中国还是巴基斯坦而有所不同。Harvoni是一种昂贵的药物，一个疗程在美国需要5万美元，在西欧需要3万美元，在巴基斯坦和其他所谓的中等收入国家需要3000到7000美元。非洲的贫穷国家几乎免费得到它(类似于艾滋病药物)。
基列是如何想出这些价格的?开发和生产一种HIV药物的成本与丙型肝炎药物的成本并无本质区别。HIV和丙型肝炎市场都相对较小，特别是与心脏病或阳痿市场相比。因此，每位患者的价格必须足够大，才能吸引制药公司为这些有限的市场开发药物。替代疗法的成本是分析药品定价的公平性或适当性的另一种方法。许多感染丙肝的人在某一时刻会因肝硬化或癌症而出现肝功能衰竭;他们将需要住院治疗，并面临痛苦、悲惨的死亡，没有透析或移植——所有这些加起来可能要200万美元。吉利德的Harvoni治愈了95%的丙型肝炎患者。从这个角度来看，5万美元很便宜。
吉利德对Pharmasset的收购将成为有史以来最好的交易之一，2015年，Harvoni和Sovaldi创造了近200亿美元的销售额。
民主党社会主义总统候选人会说这是一笔巨额资金，其中大部分将流向投资者，而不是用于研究。他是对的——吉利德每年在研发上的支出约为32亿美元。该公司药品的毛利率高达90%，而且该公司的利润非常高。唐纳德·特朗普会说“huuuely”)有利可图。
这就是资本主义在我身上的体现。药物发现就像玩彩票，数十亿美元被投入到被称为研发的黑洞中，很少有药物出现在阳光下(和盈利)。政府介入来决定一个公司赚了太多的钱可能感觉良好的一年或者两年,直到我们需要新的药物和发现生物技术和制药公司减少购买彩票(即削减研发),因为赢得罐子随意减少一个善意的民主社会主义。
我本打算把这篇文章的标题改为“买丙型肝炎，免费获得艾滋病毒”，但一个聪明的朋友告诉我，这可能不是一个好主意。他可能是对的，但从本质上讲，在目前低迷的估值——吉利德的股价是2016年盈利的7倍——这就是这些数字的计算方式。
如果吉利德的丙型肝炎药物在发达市场治疗了70%的患者，在发展中市场治疗了5%至20%的患者，那么它们将在未来10年产生超过1400亿美元的税后利润:每股税后利润超过100美元(目前的股价不到90美元)。我并不是在假设占有100%的市场份额，原因有二:并不是每个人都能得到治疗(有些感染者还没有被诊断出来)，市场上有来自艾伯维和默克的竞争性产品。然而，这些产品，虽然便宜，有显著的副作用。除非患者自掏腰包购买药物(这种情况非常罕见)，否则他们的医生不会关心药物成本，他们会开出最好的药物(副作用更少)，而这恰好是Harvoni。吉利德的丙型肝炎专利将延长到下一个十年，而在发达市场的丙型肝炎将在那之前被治愈。
吉利德其余的业务(约三分之一)来自艾滋病毒和其他药物。在不考虑丙肝药物的独立基础上，这些药物在扣除所有公司支出(包括研发)后每股将产生约3至3.5美元的收益，相当于大约45至50美元的价值。吉利德拥有净现金资产负债表，它正利用其巨大的现金流回购股票和支付股息。
1986年，当我还是一个13岁的孩子时，生活很简单。世界是黑白分明的(社会主义是好的;资本主义是坏的)。成年后，我开始看到并欣赏这个世界的复杂性。许多经济现象都有不同的灰色地带，由于资本主义和吉利德这样的冒险公司，世界变得更加安全，不再那么可怕。