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对于私人信贷市场投资者的机会，亚博赞助欧冠最近采访了:
什么是私人信贷市场的兴趣？
罗克：几十年来，私人信贷投资一直是TIAA投资计划的一个标志。考虑到我们公司的长期投资眼光，我们愿意投资流动性较差的投资，比如私人信贷，与公开市场投资相比，它们能带来抵消性的收益。这些好处包括收益溢价、多样化和结构性因素，如有助于降低持有非流动性投资直至到期所固有的风险的传统金融契约。在如今收益率有限的环境下，我们看到投资者对这类资产的需求大幅增加。
私人信贷市场的不同部分是什么？
vichness：私人信贷投资可以在信贷范围内找到，从传统的固定利率债务私募、信贷租户贷款和投资级的基础设施债务，到高级和初级中级市场贷款和投机级类别的夹层。考虑到TIAA平台的规模，我们在这些领域都有专门的团队。
kencel：丘吉尔资产管理公司是TIAA拥有多数的中级市场高级贷款附属公司。我们向现金流不超过5000万美元的公司发放贷款，这些公司正在安排规模不超过2.5亿美元的高级信贷安排。在我们的市场上，融资是由一小部分贷款人提供的，他们对借款人进行主要的尽职调查，并就契约和定价进行谈判。鉴于近期公共非投资级信贷市场的波动，我们认为，从风险/回报的角度来看，中等市场的高级贷款是机构投资者的一个有吸引力的主张，其买入并持有的导向促使人们关注深入的基本面分析。亚博赞助欧冠我们从私人股本拥有的公司那里找到了融资机会，这些公司还不够大，无法进入流动性更大的银团贷款市场。我们的高级贷款投资在公司的资本结构和传统金融契约中总是拥有优先留置权优先担保的地位，而且我们比广泛的银团贷款享有更好的定价和更低的杠杆。
近年来，中级市场的高级贷款环境发生了怎样的变化?
kencel：在全球金融危机之后，许多大型商业银行，历史上，历史上市的高级担保贷款到中间市场的公司退出了中期市场直接贷款，专注于承销和融合更大的液体贷款。这部分是由资本要求和监管负担增加的资本要求和监管负担的推动，这使得中间市场贷款对他们不那么经济。因此，结果是，今天只有少数的公司，如丘吉尔，专注于传统的中型高级贷款。这种贷款中的动态导致了更有利的条款和定价和传统契约。
你认为当今市场中最吸引人的机会在哪里?
vichness：投资于私人中级市场的高级贷款可以每年提供6 - 7%的持续有吸引力的收益，而不存在中间市场广泛的银团贷款、高收益债券和初级债务投资的固有波动性。
流动性怎么样？
罗克：私人信贷投资对投资组合中有长期需求的投资者很有吸引力，比如保险公司和固定收益(DB)和固定缴款(DC)计划。这是因为这些私人信贷的结构是“买入并持有”的投资。由于目光长亚博赞助欧冠远，许多机构投资者和计划发起人对这类资产的流动性不足感到满意。
期限风险呢?
kencel：中期市场高级贷款通常提供基于Libor的浮动率，与固定率投资相比，提供对利率上升的保护元素，如高产债券。我们的大部分贷款往往会在三到四年内偿还，进一步降低利率风险。
vichness：同样重要的是要记住，中端市场的高级贷款人通常是志趣相投的投资者，他们承诺在贷款期间与借款人密切合作，以直接解决与公司之间的任何潜在问题。
还有其他因素需要考虑吗?
kencel：一般来说，中间市场高级贷款杠杆率较低，而不是广泛融合的贷款，高收益债券或初级债务。这在历史上导致了较低的默认值和更低的损失。贷款价值（LTV）比例通常为40％至50％，降低投资风险。对投资者来看贷款金额相对于公司的历史EBITDA或现金流也很重要。我们的贷款通常是在私募股权赞助商收购八到十次业务的交易中的三次和四次历史现金流量之间，提供了强大的公平水平，我们的交易通常超过40％。贷款比率为3倍的收益比六次收益的贷款更安全。
让我们来看看2016年的前景。全球市场波动将如何影响2016年中间市场高级贷款？
罗克：一般来说，与公共信贷市场不同，私人信贷市场在不稳定的时期，这可以看到强劲的流入和流出，或者可以在某些点开放或关闭的高收益市场。由于他们的非魅力性质，并且由于金融契约提供的下行保护，私人信贷工具可以作为投资者投资组合的稳定力量。
您如何进行信贷投资决策？
kencel：在丘吉尔，我们看看不受商品价格变化的影响，例如油价下降。目标是一个投资组合，包括在整个经济周期中表现出良好的非周期性行业的扎实公司。
你在寻找交易量吗?
kencel：不，我们非常有选择性。我们进行彻底的信用分析，确保传统的贷款契约到位。我们根据循环中的低点承保这些信贷，以便与我们的主要保护目标和一致的产量保持一致。因为我们计划通过成熟度持有这些贷款，因此前端的基本尽职调查至关重要。我们与我们不行的交易定义多么多。
美国和欧洲私人信贷有什么不同?
vichness：美国的私人信贷市场比欧洲大得多。我们估计大小的五倍。此外，在欧洲，银行仍然非常活跃，限制了直接贷方的机会。
kencel：从债权人的角度来看，美国对破产和重组有明确而一致的规定，而欧洲的破产法因国家而异。
关于这个市场机会的任何其他想法？
kencel：我们坚信，机构投资者目前在传统的中级市场高级担保贷款中有机会。亚博赞助欧冠银行业的整合和对资本要求的加强监管，显著减少了对中间市场的传统优先债务资本的供应。这导致了一个非常有吸引力的供求动态在中间市场有利于贷款人。在中端市场，它通常会带来更低的杠杆率和更好的定价。由于全仓投资收益率一直保持在6 - 7%的范围内，我们相信它为具有长期眼光的机构投资者提供了极好的风险调整回报。亚博赞助欧冠
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