2月底，由三家加拿大养老基金和科威特投资局共同出资20亿英镑(28.8亿美元)收购伦敦城市机场，这只是机构投资者进军基础设施领域的最新例子。亚博赞助欧冠
长期以来，基础设施一直是推动回报和投资组合多样化的备选方案之一。然而最近，鉴于债券收益率创纪录低位，这一资产类别已成为固定收益配置的替代或补充。
显然，并非所有基础设施投资或资产都可以被视为债券替代品。只有一个保守的，多样化的现有收入资产的投资组合，可以满足通常的愿望清单基础设施投资，比如稳定的收益率、经济衰退的韧性、通胀保护和多样化的好处。然而，作为一种较新的投资组合选择，它并没有提供充足的历史回报数据来评估简单的风险回报特征，而这些特征通常适用于更成熟的资产类别。
借用房地产投资的术语，我们大致可以将基础设施投资策略分为三类:核心型、增值型和机会型。在本文中，我们将重点关注核心基础设施投资。
摩根大通资产管理公司对核心基础设施投资的定义是:拥有至少10年可预测的稳定现金流，且误差幅度很小。这样的投资将被审慎地杠杆化，并将基于以下基础设施资产:1)位于透明和一致的监管环境中;2)与可信的交易对手签订了长期合同;3)超出了需求增加阶段。
由于大多数核心基础设施资产在它们所服务的市场中具有垄断地位，对它们的需求往往与经济风向无关。一个中型城市只能有一套供水管道或一个机场(见图表)。
当然，风险甚至存在于风险回报谱的保守核心端。它们包括:
行业风险。每个基础设施行业都有不同的风险因素、回报驱动因素和经济敏感性。由于子部门之间的现金流相关性较低，一个多样化的基础设施投资组合可以降低部门风险。为了提供重要的多元化利益，核心战略应包括来自多个行业的核心投资，如受监管的公用事业和运输资产。一些行业，比如电信，面临着技术风险，这是根本无法预测的。这类资产——除非它们拥有真正的长期合同——应避免纳入核心投资组合。
政治和监管风险。如果监管历史相对较短，或过去影响基础设施资产现金流的决策前后不一致，则会构成监管和政治风险。在可能的情况下，将投资分散到不同的司法管辖区是一个好主意。
发展阶段。与成熟资产相比，开发项目面临更高的建设风险和需求不确定性。为了避免这些风险，投资者可以选择只投资于现有的基础设施，或者与开发商签订明确的合同。更重要的是，新资产和现有资产的财务表现有显著不同。对于基础设施行业可能持续数十年的需求增长期的新资产，其现金流是不容易预测的。
杠杆。提供稳定现金流的基础设施资产提供了通过运营公司层面的杠杆来提高股本回报率的机会，同时增加了风险和现金流波动性。核心基础设施战略可以通过在承保和审慎使用杠杆时做出保守的假设来减轻这种风险:在数量、结构和期限方面。贷款价值比高于行业平均水平或具有短期融资结构的资产无法提供可预测的现金流。此外，交易对手和信用风险水平必须保守，降低现金流受到冲击的风险。
核心基础设施资产为社会提供了必要的服务，正如摩根大通资产管理公司(J.P. Morgan Asset Management)所认为的那样，是多元化投资组合的重要组成部分。考虑到公开股市的动荡和令人失望的债券收益率，养老基金追求核心基础设施投资的稳定现金流和对经济不敏感，也就不足为奇了。
塞尔坎Bahçeci，全球不动产集团基础设施研究主管摩根大通资产管理公司在伦敦。
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