波动性——以及如何找到避风港——是投资者最关心的问题。现金已经从麻木不仁的事后思考转变为投资组合构成中公认的组成部分。许多投资者已经缩减了对风险更高投资的配置——包括新兴市场、高收益债券和股票——因为在市场压力期间，特别是今年，隐含的和实际的波动性有所上升。
这种防御性反应给投资者留下了大量剩余现金。然而，正如投资者有更多的现金进行投资一样，这一领域的市场前景也不容乐观正在经历重大变化. 我们已经确定了三个关键的变化供投资者观察：
独立的信贷和利率专业知识已变得至关重要。在过去七年中，量化宽松、零利率政策和总体积极的信贷周期意味着投资者不必考虑太多现金。但是美联储开始使美国利率正常化随着商业周期的推进，信用风险也在增加。因此，信贷专业知识对于投资时保持资本至关重要。投资者还必须认识到，随着市场根据美联储未来加息的预期进行调整，现金类证券将出现波动。这种波动性增加了投资者误算的可能性，并可能导致负绝对回报——就在投资者可能需要获得现金的时候。
美国相对有吸引力的利率政策正在美国市场创造更多的需求。在日本央行（Bank of Japan）和欧洲央行（European Central Bank）最近的行动之后，日本和欧元区的投资者可能会更积极地寻求回报和收入。日本央行（Bank of Japan）在1月底引入了负存款利率，欧洲央行（European Central Bank）在3月初将存款利率进一步下调至负区间。对这些投资者来说，保本正成为一个令人望而生畏的前景。日本许多货币市场基金已经关闭，因为它们无法适应正在出现的负利率结构。
这些投资者已经开始寻找海外投资，在那里他们仍然可以找到正利率，例如在美国。由于这种不断增长的结构性需求，我们看到了短期证券资本增值的机会。美国投资者可能会从这里的定位中受益，特别是在信贷行业的前端。
监管改革正在改变货币市场基金的风险。期待已久的美国受监管银行改革的实施规则2a-7货币市场基金2016年第三季度将是值得关注的，尽管原因与许多投资者可能认为的不同。投资者需要意识到这些变化本身，以及它们的一些连锁反应。
一个变化是可能征收赎回门和费用。Prime（信贷）货币市场基金不仅将不再以面值1美元的资产净值估值，而且在压力期间也会受到潜在的大门和费用的影响。对许多投资者来说，不再能够保证没有惩罚性成本的流动性。
关于监管，另一件需要注意的事情是结构性低收益率。与之前的经济周期不同，当时更高的利率反映在货币市场基金净收益率的类似增长中，未来净收益率可能会滞后于官方利率的上升。这有几个原因：可投资货币市场资产的供应有限，不再免除管理基金费用，以及最近的法规增加了对货币市场工具的需求，以满足流动性和中央清算要求。尽管货币市场基金的净收益率最终会随着未来的加息而增加，但它们的表现可能会逊于其他没有相同刚性参数的前端资产和策略。
投资者还应密切关注购买力的下降。在过去40年的大部分时间里，货币市场基金投资者从可观的名义回报中获益。用一个广泛使用的指数衡量，在这四十年的大部分时间里，回报率都高于通胀率。然而，在今年晚些时候实施改革后，实现具有吸引力的正回报，无论是名义回报还是实际回报，都将是极具挑战性的。
现在是现金投资者在货币市场改革正式生效和美联储再次加息之前觉醒的时候了。由于正在进行的结构转型，对现金分配的认识对成功投资至关重要。
我们看到一些投资者开始评估传统现金工具的替代方案，并调整其战略配置，以包括在管理信贷、利率和流动性风险方面更具灵活性的短期战略。
随着许多投资者在面对市场波动时重新审视他们的现金投资，以成功地驾驭不断变化的现金景观，这是一个考虑资本保全策略的机会，它们在方法上和全球范围内都是多方面的。
Jerome Schneider是该公司的总经理太平洋投资管理公司。位于加利福尼亚州纽波特海滩，办公室兼短期和融资部门负责人。
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