1月份的市场动荡与中国关系不大，但与美国有很大关系。导火索是什么？美国利率。美元被认为是避风港，市场普遍预期美元将进一步升值。然而，人民币正处于泡沫之中，可能很快就会下跌。美元何时开始走软的信号将来自中国。
我们面前有一个例子，说明现代金融最有趣的特征之一。市场参与者有不同的现实模型来解释事件。当大众对一种模式的依附性发生改变时，它可能会导致市场的突然波动——甚至是危机。这种信念变化的动力推动了资产价格的一些有史以来最大的波动。猜测可能的未来的一个关键是要知道不同的观点是什么以及谁持有这些观点：绘制投资者基础的结构图，同时还要绘制不同投资者类型的信念。
全球存在两大结构性问题：发达国家的过度负债和国际货币体系的失衡。这些问题是2008年金融危机的根源，至今仍未得到解决。第二个问题促成了第一个问题：亚洲储蓄压低了美国的收益率曲线，并鼓励过度借贷。这在监管松懈的基础上，导致了2008年的危机。
由于政府干预不够，美联储（fed）将自己视为介于美国经济和全面萧条之间的唯一机构。一项激进的、未经尝试的计划——量化宽松政策——被鼓励向银行提供流动性，并推高资产价格，以便银行能够自我调整资本结构。采取这一行动是为了避免抑郁。但承认这一点本身就可能造成不确定性，并有可能引发萧条。因此，各国央行区分了最大透明度和最佳透明度。他们故意误导市场。市场尚未完全理解这一点。
量化宽松的一个结果是，美国乐观企业的库存周期过大，结果却令人失望。因此，我们看到了一个或两个季度健康增长的重复模式，下一个季度几乎为零。这些数据还没有显示美国经济强劲复苏，尽管对基准时间段的明智选择仍在愚弄许多人。量化宽松政策可能防止了经济萧条，但并未刺激美国经济。消费价格保持平稳。
然而，量化宽松政策带来的巨大流动性推高了资产价格，主要是发达市场和美元。那些没有注入流动性的央行——比如新兴市场的央行——看到了本币兑美元的汇率下跌，但不是因为任何危机感。
国际货币基金组织（imf）警告称，如果美联储（fed）加息，美元将过度走强，并有可能再度陷入衰退。然而，美联储在去年12月没有更多理由不加息。我们现在看到的动荡是由投资者开始怀疑他们此前对美国经济复苏的信心所引发的。
接下来会发生什么？人民币一直与美元挂钩，因此一直在升值。人民币的非货币化并非出于贸易竞争力，而是为了让人民币成为一种替代储备货币。是的，8月份钉住汇率制度取消时，资金已经退出。考虑到中国经济的高货币供应量（2008年后信贷繁荣的副作用），这种情况总是会发生的。金融工具的有限选择，以及投资者基础结构和信念的同质化，进一步加剧了短期波动。
上一次国际货币体系出现重大失衡是在20世纪60年代。美国积累的债务大大超过了布雷顿森林体系下支撑美元的黄金数额。当时西欧的债权国在1971年对美国失去了耐心，当时的尼克松总统被迫放弃了黄金的可兑换性。在经济史上被称为尼克松休克已经被描绘成一个美国的选择，但它不是一个很大的选择。尼克松本可以决定退出金本位制，保留国家的黄金储备，或者在所有黄金都消失后被迫退出金本位制。美元从每盎司35美元下跌，1974年跌至每盎司194美元的短暂低点，随后出现混乱，十年的通货膨胀接踵而至。
幸运的是，在美国再次成为主要债务国，而新兴市场成为主要债权国的今天，国际货币体系有可能进行更为渐进的调整，这确实是有可能的。新兴市场各国央行和其他债权人不想成为抛弃美元贬值的最后一个，但也不想成为第一个，这损害了短期贸易竞争力。因此，他们有动力效仿中国。一旦中国的货币市场在未来几周或几个月稳定下来，我们应该预计，或许在短暂停顿之后，中国的货币市场会出现波动人民币储备货币地位建立，新兴市场货币对美元普遍升值。
布思是新兴市场投资管理公司的联合创始人阿什莫尔集团2013年退休后，他继续通过伦敦的私人办公室进行投资，新斯巴达资产管理公司. 他也是这本书的作者颠倒世界中的新兴市场：资产配置和投资观念的挑战，2014年出版。