我们在AllianceBernstein与之交谈的投资者经常说，“我想要的是股票，而不是崩盘。”在这一点上，让我们谈谈最近流行的一个概念：从上到下的捕捉。这一概念说明了下行保护实际上是如何推动业绩超越的。
由于传统避险资产的收益率微乎其微（如果不是负值的话），许多投资者意识到，他们可能不得不上调风险曲线，以满足长期需求，包括增加对股票更高上行潜力的敞口。
这是一个令人不安的投资者陷入困境的主张。无论是单独保存退休，养老金计划面临资金差距或保险公司处理更加暴力的资本需求和资产责任匹配挑战，投资者越来越需要他们的资本来走距离 - 并且尽可能小的胃部搅拌。
上/下捕捉为投资者的这种窘境提供了答案。它在同一个数学上起作用，解释了更平稳的回报模式在推动更好的长期投资组合结果方面的优势，以及波动性较小的投资在长期内表现优于市场的矛盾趋势。
在市场低迷时期损失较少的投资当市场复苏时，可收回的土地更少-而在随后的反弹中，它更有能力在更高的基础上形成复合。上下捕捉是衡量这一现象的另一种方法。与其他通过不输官司获得的收益一样，它的运作似乎有悖常理。试想一下，假设一个全球股票投资组合的上下行捕获率为90%至70%，也就是说，它捕获了90%的市场反弹，而在每次抛售中下跌的幅度仅为70%。这样一个投资组合的长期回报是什么样的？
你认为它表现不佳是可以原谅的。但是，如图表所示，这一较为平稳的投资组合在研究期间积累了近13000美元的资本余额，是摩根士丹利资本国际（MSCI）世界指数规模的2.5倍多。它这样做的时候，波动性显著降低。
在我们看来，实现90%至70%的上下行捕获率，就如同人们所能找到的投资涅盘：获得下行保护，并在长期内仍然跑赢大盘。
问题就在这里：这种性能潜力并不是免费的。为了充分利用这种方法，投资者必须接受这样一个事实：从定义上讲，这种策略的表现将明显偏离市场的表现。事实上，在图表所涵盖的期间内，假设的从上到下捕捉投资组合的跟踪误差为年化3.1%。当投资组合在摇摇欲坠的市场中表现出色时，这一点很容易被忽视。真正的考验来自于它在一轮强劲的市场反弹中落后。投资者必须关注长期收益。
另一个现实是：要达到90%到70%的最佳上下行捕获率需要技巧。这就是为什么我们认为，在保持对估值的警惕的同时，密切而频繁地研究高质量、波动较小的公司的商业模式和基本特征——即那些拥有高且可持续的现金流和健康的资产负债表的公司——是建立一个成功的投资组合的方法。
Kent Hargis为战略核心股票投资组合经理，Chris Marx为股票投资组合经理，Sammy Suzuki为战略核心股票投资组合经理；全部联博在纽约。
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多穿点衣服股票.