一个基本的经验法则是，如果你想降低风险，你应该对冲。如果你想要的回报超过债券的收益率和资本增值，有时你可能想要不对冲你的货币敞口。当然，对于美元投资者来说，这意味着美元走弱。
在过去的两年里，美元表现出了波动，从2014年7月到2015年3月，美元指数一路飙升，今年到目前为止又上下波动。所有这一切都让对冲国际或全球债券投资组合的货币风险敞口问题得到了缓解。
“货币往往是国际债券中最重要的变量，”全球债券和外汇负责人，新泽西州纽瓦克的审慎投资罗伯特蒂哈斯说。“货币的波动性通常高于债券的波动性。”
事实上，汇率波动占了全球汇率波动的一半左右巴克莱全球总债券指数从2011年到2015年，根据高盛集团的数据。在此期间，该指数未进行对冲，年化波动率为4.7%，但对冲后的波动率仅为2.3%。
从长期来看，对冲投资组合和未对冲投资组合的表现相似，因为美元的走势基本上是平衡的。但未对冲的投资组合的波动性更高。“随着时间的推移，美元可能是世界上最大的均值回归资产，”他说道格拉斯·皮布尔斯，纽约的联盟伯恩斯坦固定收入总监和固定收益负责人。“你得到了很多波动，但通过投资外汇没有额外的回报。”他指出，美元指数在其目前的95.11水平，由于指数1973年成立以来的97.1平均水平并不远。
基金经理可能很容易忍受未对冲的汇率风险带来的波动。他们的客户，可能就没那么多了。“从长期来看，对冲对多货币基金的回报影响不大，但却会对客户的经验产生很大影响，”嘉实美国公司(Harvest USA)的首席执行官西蒙•阿拉塔(Simon Arrata)说。嘉实美国是一家总部位于北京的资产管理公司，资产规模达1010亿美元。“让货币到处反弹让他们担心。”因此，对冲可能是安抚客户的必要手段。
基金经理们表示，他们将货币视为投资组合中不同于债券的资产。蒂普表示:“我们分别考察了信贷因素、利率因素和货币因素。”他继续说，如果使用远期(反映利率差异)对冲了货币风险，剩下的就是你收入的收益率曲线的斜率。
选项提供了另一种方法来对冲货币曝光。然而，当现货货币价格远离前销价格时，选项可能比向前更难以使用。这方面出现了，因为选择的位置，所谓的纽约高盛资产管理的迈克尔Goosay指出，所谓的迈克尔Goosay指出，所以需要调整。
汇率变动也让基金经理有机会采用所谓的动态对冲:增加或减少对冲，以匹配短期汇率变动。当然，由于汇率经常波动，那里有很多机会。“如果你能抓住一个大趋势，你就能赚很多钱，”AB的皮布尔斯说。但这不是一个简单的游戏。
Arrata和他的嘉实同事对该公司的中国债券共同基金嘉实基金Intermediate Bond进行了间歇性对冲，取得了成功。他们对该基金的人民币敞口进行了对冲，帮助该基金在去年中国政府让人民币贬值时避免了损失，而过去三个月他们没有进行对冲，使该基金得以从人民币走强中获益。他表示:“我们的对冲首先是为了降低风险，其次可能会增加回报。”“我们并不总是需要使用它。”
那么，U.S.债券基金经理现在应该怎样对其货币曝光进行了解？钱经理说，美元可能会下降。“这一时期是多年来，美联储首次专注于美元，”Rick Rieder他是纽约贝莱德(BlackRock)全球固定收益部门的首席投资官。“这就是为什么我们认为投资于美元是很重要的。”
贝莱德最近在其全球战略债券基金(Strategic Global Bond Fund)中购买了墨西哥债券。"我们认为墨西哥的货币和债务具有吸引力，因此我们将保留25% - 50%的敞口不进行对冲，" Rieder说。墨西哥10年期政府债券收益率为5.9%，而美国10年期国债收益率为1.89%。
因此，至少在目前，保诚的Tipp说，“一个未对冲的投资组合可能会比一个对冲的投资组合表现更好。”
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