顾问和投资者今天之间存在巨大的脱节，并反映在顾问客户对话中的投资活动下降以及一般疲劳。顾问继续宣扬多样化的信念，他们的客户在一般方向上继续形成。但是，它目前宣称的多样化可能是财务顾问-MOM中最超卖的概念，并且讲道没有连接。幸运的是，行为经济学在投资组合建设中提供了一种新的透视，其中一个借给自己？我们所谓的自适应投资。
投资者不要求多样化，这在牛市五年后令人惊讶的是。投资者在火灾后立即转向多样化，当马已经离开燃烧的谷仓时，作为一个门闭式运动。令人惊讶的是，投资者要求嘲弄，类似于各种各样的多样化，但以重要的方式不同。令人惊讶的是，他们要求驾驶而不是在这个强大的牛市的这个阶段预期的重新驾驶。
为什么这是历史记录历史上最不信任的牛市？因为没有人认为这是真实的。每个人都认为它是越来越多的货币政策行动的副产品，而不是基本的经济增长和生产力的结果 - 以及美联储的喂养，美联储可以消除。
这对此是一个大问题美国联邦储备作为通过大规模资产购买和量化宽松的努力努力迫使市场的风险更大的风险，未能掌握投资者的心灵和思想。是的，我们完全投资，但只是因为我们必须是。为了释放关于美的古老的谚语，风险占用的是今天的投资者的皮肤。
风险厌恶也是我们目前顾问投资者萎靡不振的根源。为何如此？因为驾驶牛市是一个非常不同的动物，来自驾驶熊市。正如通过行为经济学的镜头所见，Derisking基于遗憾的最小化（不是风险奖励的最大化，如多样化），并且简单的事实是牛市在同行比较的遗憾最小化。
在熊市主要后悔- you must avoid at all costs — is ruin, and that provokes a very direct, physical reaction. You can’t sleep. And that’s why derisking rule No. 1 in a bear market is so simple: Sell until you can sleep at night. Go to现金。
In a bull market your primary regret is looking or feeling stupid, and that provokes a very conflicted, very psychological reaction. You want to derisk because you don’t understand this market and you’re scared of what will happen when the policy ground shifts. But you’re equally scared of being tagged a panicker and missing the greatest bull market of this or any other generation. And so you do nothing. You avoid making a decision, which means you also avoid the consultant-client conversation. Ultimately, everyone — adviser and investor alike — looks to blame someone else for his own feelings of unease. No one’s happy, even as the good times roll.
那么要做什么？是否有可能驾驶一个投资组合，满足牛市的遗憾最小化演奏？
事实上，我们的旧朋友多样化是答案，但在其传统演示中作为固化 - 所有溴化物。多样化肯定会通过减少波动率来嘲笑投资组合，它非常适合牛市，因为它可以减少波动而不降低市场曝光。问题在于，多样化可能需要很长时间才能证明自己，并且正在寻求驾驶的直接投资组合影响的投资者很少可接受，无论是熊市还是牛市品种。
我们需要的是可以快速反应的多样化策略。这让我恢复了自适应投资，其中有两个在牛市中驾驶了两个相关点。
First, your portfolio should include allocations to strategies that can go short. If you’re derisking a bull market, you need to make money when you’re right, not just lose less money. Losing less money pays off over the long haul, but the path can be bumpy.
Second, your portfolio should include allocations to trend-following strategies, which keep you in assets that are working and get you out of those that aren’t. The market is always right, and that’s never been more true — or more difficult to remember — than now, in the golden age of the central banker.
W.本亨特是资产管理公司的首席风险官员Salient和作者epsilon理论，投资者和投资组合管理人员的市场评论资源。