中国最近的经济数据和政策宣布表明该国正在努力重新平衡其经济增长模式并管理 - 虽然并非反向 - 导致国产国内产品增长的原则放缓。在这方面两部分系列的第二部分，我们天达资产管理公司将更仔细地审视政策宽松和信贷驱动的投资增长在一个重新平衡的中国的前景。
我们预计，政策宽松将是渐进和有针对性的，就像过去9至12个月的情况一样。我们预计，只有在保持实际利率不上升的必要范围内，才会进一步降息。随着总体消费价格和生产者价格跌至多年低点，利率上升（见图1）。决策者还表示，他们打算在2015年取消存款利率上限，这是提高资本定价效率的关键一步。此外，在2014年之前的大量资本流入期间，北京一再提高银行的利率储备比率要求吸收过剩的流动性。当局在2月份开始扭转这一趋势，将存款准备金率下调50个基点，至19.5%。为了确保国内流动性保持稳定，可能会进一步削减。然而，这并不代表基础广泛的政策宽松。
图1：实际利率随着通货膨胀的下降而上升
资料来源：哈弗，IAM
自2014年12月以来，总体信贷扩张已趋于稳定，但我们认为，同比扩张的步伐将放缓。就信贷拉动的投资增长而言，这一减速符合北京的再平衡目标。一些市场参与者开始担心人民币大幅贬值作为替代政策杠杆的风险。然而，值得注意的是，尽管实际汇率上升了40%，但在过去五年中，中国的出口表现优于全球同行。我们将此归功于中国出口商非凡的规模和生产力。人民币贬值似乎并不是支持外部增长的必要条件，以美元计算，贸易顺差创下历史新高，并可能导致资本外流，而资本外流实际上可能会损害国内增长。重要的是，最近的数据表明，资本流动再次转为正数。
图2：中国的信贷冲动将支持投资再平衡
资料来源：哈弗，IAM
我们认为，中国的货币和资本账户正在出现两个更重要、积极的长期趋势。在项目成功启动后沪港通去年年底，随着人民币合格境外机构投资者对境外投资者和机构配额的扩大，中国明确表示将继续长期逐步开放资本市场，同时避免破坏稳定的亚博赞助欧冠热钱流动。这包括促进离岸人民币市场的活动，作为巩固人民币作为主要全球结算货币的更广泛战略的一部分，并逐步向更接近储备货币地位的方向迈进。
为鼓励使用和增加人民币在境外的可用性，同时仍在实现经常项目顺差，中国在十九世纪下旬采取了一种类似于英国的策略，将其外部盈余回收为对外直接投资，而不是像过去那样积累发达市场的政府债务。这是通过习近平主席的“一带一路”泛欧亚公路和海上投资计划，以及通过中国领导的制度性的。亚洲基础设施投资银行世界上有几个国家承诺加入。这将有助于创造投资机会，促进整个亚洲的长期潜在增长。
Mark Evans，位于伦敦，是一个新兴市场投资分析师和Wilfred Wee，总部设在新加坡，是亚洲本地货币债券基金的投资组合经理，无论是在天达资产管理.