我和KKR的同事杰米·维拉(Jaime Villa)从纽约来到巴西，在那里我们参加了许多会议，包括与商界领袖、宏观经济分析师和政府观察人士的讨论。正如我们在圣保罗São办公室的同事可以证明的那样，确实存在在宏观层面上，巴西正在发生很多事情。
•我们相信巴西的经济陷入了一些完美的风暴，包括来自的压力巴西国家石油公司腐败丑闻史诗般的干旱（巴西70％的能源是水电）和该国新财政部长Joaquim Levy的主要财政调整，在今年年初开始办公室。
•我们已经将2015年GDP增长预测下调至- 1.5%，而此前的预测是- 0.75%，此前的共识预测是- 0.65%。由于利率上升，信贷环境正在收紧，企业和个人消费者的信心仍面临压力。
•与这种波动的宏观前景相一致的是，我们估计该国的总风险溢价已经大幅上升，从2012年的6.5%上升到10.4%。因此，巴西现在加入了诸如尼日利亚而俄罗斯处于感知风险溢价的高端——而且已经接近阿根廷。
•我们感到有必要将2015年的通胀预测提高到7.3%，而此前的预测是6.5%，共识是7.6%。我们此前认为，对受管制的价格和补贴的调整将是循序渐进的，巴西不会允许通胀持续超过6.5%的通胀目标上限。我们不再认为这是事实。
•尽管巴西的名义汇率大幅贬值，但如果该国经济要再平衡，转向出口和投资，而不是之前政府引导的消费周期，该国的实际有效汇率仍需要下降。
•我们最后一次看到宏观情绪在新兴市场经济中糟糕印度在首相和央行行长被替换之前。我们没有看到巴西总统迪尔玛•罗塞夫(Dilma Rousseff)被弹劾，但我们确实认为，列维可能会成为巴西潜在经济复苏故事中最具影响力的人物。
•我们认为，在以下三种情况下，2016年及以后的市场将出现上行趋势。首先，罗塞夫继续支持列维，允许他在不干预的情况下实施财政紧缩。其次，由于收紧货币和财政政策，通胀回落至更可控的水平。第三，首席执行官们重拾信心，重新投入资金，尤其是在投资领域急需投资。
在当前的宏观背景下，投资者在投资方面必须有所选择，包括在私人股本方面。我们离开São Paulo时，认为投资者可以考虑一些有趣的机会。例如，在3月初央行将隔夜利率上调至12.75%之后，与世界其他地方的投资机会相比，5.5%的短期债券现在看起来相当有吸引力。
此外，我们还听到了很多关于备受糟糕的子公司和公司的应收款项，他们都在围绕Petrobras调查或过度地向未发生的支出覆盖的事件中席卷。另一方面，某些服务公司可以面临额外的税收徒步旅行，而许多受益于过度信贷和政府间隔消费者的公司可能会面临严格的信贷和恶化的劳动力市场逆风。
最后，我们认为，可以通过费用控制，整合和出口销售能够推动增长的公司应该向上升级。BM＆F BoveSpa上市的大约30％的公司实际上在2014年的20％或更高升值。
总的来说，从资产配置的角度来看，巴西反映了我们现在看到的更广泛的新兴市场大屠杀中国的增长热潮趋于稳定。对巴西来说，关键是要把重点从杠杆消费转向投资和储蓄。这种转变并不容易，但考虑到风险溢价在上升，估值在下降，现在或许不是寻找机会的糟糕时机，尤其是对于那些可以投资于资本结构更高部位、并仍能获得一些股权涨幅的投资者来说。
Henry Mcvey是全球宏观和资产分配的负责人kkr.在纽约。
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