对一些美国和跨国公司来说，第一季业绩可能不太理想，而美元的飙升至少将承担表现逊于预期的部分责任。这样做是对的。自2014年中期以来，美元已经升值了25%，这阻碍了美国公司的出口，也减少了跨国公司将收入转换为其他货币的利润。
2015年日元和日元贬值欧元兑美元汇率进一步搅乱了外汇形势。美国财政部批评了这一做法欧洲和日本央行因为过度依赖货币刺激。尽管财政部避免对汇率操纵进行指控，北方信托资产管理公司的季度调查在大约100名投资经理中，有92%的人预计日本或欧元区——或两者的经济——将从这些市场的央行放松货币政策中受益。
随着这些主要央行的路线出现分歧，美元走强是否预示着金融市场的麻烦?我们北方信托资产管理公司(Northern Trust Asset Management)认为，尝试确定适当的美元价值，是一个不错的开始，而不是投机。
我们最近对这个问题的评论概括了分析货币的两种主要方法:
购买力平价。比较经济的实质与输出的美元价值产出的价值让我们见识到了美元是否高估或低估。根据从最近的数据国际货币基金组织(imf)，在2013年通过购买力评价镜头的时候，美元略有低估。这是在美国境外购买相同的商品和服务的成本3.7％以上在国内收购时相比，这一事实意味着美元被低估。看着更具体的数据点，但依然采用了购买力平价的构建，我们发现，美元被低估了与之前近期美元升值，从2014年6月30日，其他主要货币，16％，7％和3％相对于英镑，欧元和日元分别。其最近的升浪后，美元现在被分别7％，13％，对这些相同的货币14％，高估了。
长期来看，购买力被认为将达到平价;然而，由于贸易限制和某些服务的不流动，它可能在相当长一段时间内保持不平衡。在伦敦折价10%，不会促使人们大量前往英国。在上世纪80年代和21世纪初，美元多年来一直被严重高估(见图表)。
资料来源:北方信托、国际货币基金组织、经合组织、彭博社。左面板:2013年数据。右面板:目前截至2月27日。
利率平价。按照这种思路，如果两种货币之间的无风险利率存在差异，则应通过调整两种货币之间的汇率来弥补差额。美国三个月期国债的收益率为0.01%。尽管略高于零，但与三个月期德国公债的- 0.31%相比，这一收益率看起来相当不错。假设两种工具都确实是无风险的，根据利率平价，美元兑欧元在未来三个月应贬值约0.3%。否则，投资者可以通过借入欧元，然后将这些钱换成美元来赚钱。
利率是倾向于坐在短期内接近均衡的构造。这个理论不能很好地在实践中却工作。金融市场摩擦带走了一些套利机会。。此外，还有的套利交易的现象，在利率较高的货币实际上继续呈现升值的投资者堆积在多个例子中的最后一点是相当简单：因为真实世界的性和投资者情绪，理论没有翻译早已进入实践，汇率变化可能很不稳定和不可预测的。
所有这些对投资组合构建意味着什么?从战术上看，以12个月的时间为基准，我们认为美元投资者应降低与美元升值相关的风险。这可以通过减持非美元股票资产来实现，例如美国以外的发达国家。和新兴市场股票。此外，货币风险的增加和持有成本的上升也降低了新兴市场债券的吸引力。自然资源由于对发展中经济体的增长速度以及美元可能进一步走强的担忧，这是另一种可能受到影响的资产类别。
吉姆麦克唐纳是首席投资策略师北方信托在芝加哥。
参见北方信托资产管理公司的免责声明。
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