日本GPIF的大资产转移是安倍经济学的秘密武器

现代日本保守主义的基石之一正在发生戏剧性的变化。自明治维新以来，火车一直准点运行，樱花树在4月初开花，日本公民把大部分储蓄投入了古朴的政府控制的养老基金，这些基金反过来投资于日本政府债券(JGBs)。

我注意到Prunus serrulata.我从京都来到东京，采访世界上最大的养老金计划——日本政府养老金投资基金(Government Pension Investment Fund)的总统。我乘坐的子弹头列车离开京都，准时到达东京。但是，曾经保守主义的支柱——政府年金投资基金(GPIF)不再只是简单地将资金投入日本国债。

“GPIF是一个小湖中的一个大鲸鱼，”一位长期的日本宏基金经理，每天处理日本央行，并谈到他的名字不使用的条件。“只有六个月，他们将日本债券市场达到8万亿日元（670亿美元）进入其他资产。这是我见过的最大政治驱动的投资组合班次，他们在没有这些市场的情况下把它拉下来。“不是他抱怨;与许多其他投资组合经理一样，他已经长期以来，日光225指数并缩短了日元过去18个月，在贸易两侧赚取整洁的利润。

GPIF正以惊人的速度分散其规模的基金:其资产为131万亿日元，是日本政府投资基金的三倍多加州公共雇员的退休系统比挪威的全球政府养老基金(Government Pension Fund Global)还要多2000亿美元全球最大的主权财富基金．在2014年的最后六个月里，在削减日本国债持有量的同时，该基金增持了5万亿日元的日本股票，7万亿日元的外国股票，4万亿日元的外国债券。

这种巨大的再平衡似乎将继续波及资产市场。对任何拥有日本股市、日本国债市场和日圆兑美元及其他货币汇率敞口的投资者来说，将会有多大的资金流动和多长时间流动，都是他们非常感兴趣的问题。

为了更好地理解这一点，我在3月底去GPIF采访了该基金戏剧性重组背后的人物:总裁三谷隆博(Takahiro Mitani)。

对于这样的金融利维坦，GPIF的办公室令人惊讶的谦虚。他们位于皇宫南部的Kasumigaseki的一座灰色办公楼的二楼。没有接待员和员工 - 少于100人，这是GPIF的几天的遗产超过购买JGBS - 坐在开放式办公空间中的金属书桌上。

米塔尼-圣在一个会议室迎接我，看起来非常平静，为一个曾在三年瘀伤政治的人队伍中进行了艰巨的人，以改变基金的投资授权。他被传闻起来。也许这就是为什么他觉得如此放松。

去年，imf的投资咨询委员会——在一定程度上应政府的要求行事，该委员会任命了数名成员支持GPIF全面调整投资组合配置，为国内债券、国内股票、外国债券和外国股票分别设定了35%、25%、15%和25%的新目标。相比之下，截至2011年底，该基金的实际配置比例分别为67.4%、11.1%、8.4%和10.1%，其余均为短期资产，就在该基金开始多元化之前。经过去年的变动，该基金仍有43.1%的资产是国内债券;它将日本股票的比重提高到了19.8%，外国债券的比重提高到了13.1%，国际股票的比重提高到了19.6%。

米非尼和我在英语和日语的组合中来回走来。我保持小心的心理轨道，因为数字很大，甚至经过40年的说话和日语工作，翻译可能很棘手：大数的计数单位是10,000（ichi-man)及1亿(ichi-oku）。结合汇率约为120日元到美元，它可以使头发伤害的末端。

我要求Mitani解释投资组合的班次背后的逻辑。

他告诉我:“我们的委员会研究了在两种宏观经济情况下(上行和下行)满足必要回报率的各种资产配置，并用多种风险指标进行分析。”"这一多样化战略是由GPIF向其报告的卫生、劳动和福利省政府部门授权的。

三谷所说的"必要收益率"指的是新的投资组合回报率警戒值，从咨询委员会建议的1.1%升至1.7%。正如咨询委员会在当时的报告中解释的那样，“日本的公共养老金计划基本上是按现收现付制管理的，由工作的几代人支付的养老金用于供养老一辈人。”考虑到出生率的下降和人口的老龄化，仅仅依靠工薪阶层的贡献来提供养老金福利将会给他们带来不适当的压力，因此制定的财政计划是利用GPIF来为后代提供福利。”

换句话说，GPIF——就像地球上几乎所有其他机构投资者一样——现在正在追求收益。亚博赞助欧冠这种追求收益的做法是安倍经济学(Abenomics)机制中的一个重要齿轮。

自2012年底以来，世界各地的投资者一直在密切关注日本市场，当总理Shinzo Abe掌权时并开始他的雄心勃勃，未经测试的改革计划，旨在将经济升起在其长偏转的萧条中。讨论者“前两项政策箭头，日本银行新的财政刺激和新的新一轮债券购买，对经济和股市更大的颠簸造成了谦虚的推动。自2012年11月中旬以来，基准日经225次增长了130％，当时Abe与他的竞选承诺因竞争经济而点燃了一枚反弹。

“我看好2015年的日本，有五个原因，”摩根大通(J.P. Morgan)首席日本经济学家、前日本央行官员菅野雅明(Masaaki Kanno)在为我评估安倍经济学时说。他说:“全球经济形势有利，工人的实际收入将在相当长一段时间内首次增长约1.7%。制造商开始对日元贬值做出反应，我们在公司治理改革方面取得了进展，日本央行也在全力支持提高资产价格。政府养老金投资基金(GPIF)和公共养老金资金正在流入股市和外国资产市场。”

这种流动似乎还会持续一段时间。养老基金距离其新的配置目标仍有一定距离，而这些目标是相当大范围的中点。" GPIF对国内股市的新目标是25%，但没有理由一定要止步于此，" Kanno指出。“新的指导方针给了他们高达30%甚至34%的自由。”

然而,大量的人们对安倍经济学的最终成功仍持怀疑态度．My old friend John Greenwood, London-based chief economist at asset manager Invesco and a longtime scholar of Japanese macroeconomics, explains one of the reasons: “Despite the Bank of Japan’s balance sheet doubling in size since March 2013, commercial bank balance sheets and M2 have only expanded by 6 or 7 percent since then, or 3 percent per annum, which implies nominal GDP can only grow by 1 to 2 percent per annum after allowing for velocity changes.”

第三个箭头的主学，结构改革，可以说是该计划中最重要的部分，但也是最难以拉出的。改革包括旨在鼓励投资的措施;增加劳动力参与，尤其是女性;和提高生产力。政府指望GPIF帮助推动第三支箭，增持日本股票，并利用其作为股东的影响力，推动日本主要公司改善治理和改善业绩。这引发了一些棘手的政治问题:公共养老基金的风险和回报状况如何，如何最好地战术管理所选择的投资组合，以及该基金在多大程度上应该成为政府经济政策的工具。

一位日本经济学家透露:“有了安倍经济学的三支箭，我们正在进行一场从未有人尝试过的巨大经济实验。”他最初是在kasumigaski担任官员，后来在东京丸之内金融区找到了一份收入丰厚的工作。和我的许多谈话者一样，他不愿公开对政府的策略表示怀疑。他表示:“所有这些政策必须以正确的方式组合在一起:财政刺激、定量扩张、放松管制以及旨在提高生产率的结构性改革。”“然后，我们必须以正确的顺序结束它们，包括提高消费税以巩固财政，以及日本央行缩减购债规模。”GPIF就是这种机制的一部分。”

养老基金的回报目标是真实的，定义为名义工资增长加上1.7%。如果日本央行行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)说如果成功将通货膨胀率拉回2%的目标，这意味着工资也会有类似的增长，三谷的名义回报目标也会相应上升。我问道，GPIF能否实现目标?安倍经济学是否必须成功，养老基金的新投资组合策略才会有效?

Mitani礼貌地回避。“我们的资产配置并不依赖于单一的经济情景。相反，在精算估值的各种情况中选择了一个有利的情况和一个不利的情况。”“我们的新政策资产组合是最优的，因为无论在上行还是下行情况下，资产组合都将实现1.7%的实际投资回报。”

到目前为止，这个投资组合的表现比承诺的要好。2014年3月31日至12月31日，也就是日本财政年度的前三个季度，GPIF的回报率为9.96%，这要归功于该基金持有的日本股票和海外资产的外汇收益。

更有趣的是，市场对养老基金的新策略有何反应。

就像时钟一样，当东京发布一份官方声明，称GPIF正在推进其投资组合的再平衡时，日本股市大涨，日元下跌。

我的Teneo Intelligence同事Tobias Harris使用了一个模型Kensho这是一个数据分析系统，用来衡量过去两年GPIF官方报表的影响。在那段时间里，他使用了19个这样的声明，发现日经225指数在一项声明发布后的第二天平均上涨了1.17%。相反，伦敦国际金融期货交易所(lse)的日债市场和日圆均小幅下挫，平均跌0.02%。

我想，贸易有多出色，贸易有利可图。只需观察公开陈述肯定GPIF重新平衡，购买日元和缩短日元，然后在24小时内关闭职位，口袋干净1％。这会更长时间继续下去？

“你认为GPIF会继续使投资组合变得多样化吗？”我问米非尼。“我不太确定”咄咄逼人“这个词是否适合描述我们的投资政策，”他回答道。“我们将观看市场并酌情采取必要的行动。当然，我们注意到我们的资产规模。“

我接着说:“如果安倍经济学真的如我们所有人所希望的那样奏效，随着利率正常化至更高水平，这难道不是一个有风险的过渡期吗?”

他表示:“我们将仔细监测我们的实际投资组合，研究经济状况的任何变化，并考虑采取必要的行动。”“同时考虑到国内债券的资本损失，在加息的前景下，我们预计国内股票的预期回报率也会随着通货膨胀而上升，我们有信心实现目标回报率。”

我在日本度过了很多时间，作为学生，后来作为外交官和高科技经理，我深刻地享受这个国家。Yet I’m feeling a bit older than the first time I touched down in Tokyo, in the fall of 1973. This time, after spending much of a sleepless 12-hour flight from New York reading about pension politics and Japanese demographics, I landed at Narita International Airport looking for signs of an aging Japan. Instead, I had the opposite impression. Everybody looked young, from the All Nippon Airways pilots to the immigration officials to most of the people on the fast train into Tokyo.

当我在大仓酒店(Hotel Okura)用餐时思考这个悖论时，我的一位长期的日本朋友笑出声来。”Dankai没有sedai!”他说。“当然，在你看来他们都很年轻。那是因为你现在是老人了。希恩-圣,你是一个老化婴儿潮时代出生的人——我们中的一个，dankai no sedai。”

厚生劳动福利部部长是另一位日本老朋友，也是“茶会之乡”的旅伴。盐崎恭久(Yasuhisa Shiozaki) 30年前是我在哈佛大学(Harvard University)的邻居，当时他在肯尼迪政府学院(John F. Kennedy School of Government)，我在商学院。几十年来，我们一直保持着联系，我看着他离开日本央行，开始了他的政治生涯，代表他所在的爱媛县(位于四国岛南部)，并在自民党(Liberal Democratic Party)迅速崛起。

他和安倍首相也是好朋友。二人曾分别担任中曾根康弘父亲的私人秘书。上世纪80年代，中曾根康弘父亲在中曾根康弘内阁担任大臣，之后又一起在国会工作了几十年。2006年，在他短暂的第一届政府中，安倍任命盐崎为内阁官房长官。

盐崎是一位严肃的政策专家。多年来，他一直在思考养老基金在促进更好治理方面的作用。上世纪90年代末，我曾在东京和他待过一段时间，当时我正在为一本关于公司治理的书做研究。他当时向我解释说，以股东为中心的治理改革对提高中国的长期经济增长至关重要。其核心论点是政治权力和公司控制我共同撰写的加利福尼亚大学圣地亚哥的彼得·佩格奇，是养老基金是所有国家和资产市场的公司治理改革的主要司机。我记得Shiozaki告诉我，直到日本养老基金认真对公司治理，在日本举行的实际改革很少。现在，作为MHLW的头，他能够做点什么。

“在出任大臣后不久，盐崎亲自参加了厚生劳动社社会保障委员会养老金部门的一次会议，亲自为改革GPIF进行辩论，”Teneo的哈里斯说。一位部长亲自参加这样的咨询委员会是很少见的，所以他的出席表明，GPIF改革是他的首要任务。但在重新平衡投资组合和如何管理该基金方面，他仍面临来自劳动生产率工会内部的阻力。MHLW的官僚们决心尽可能延长这一过程，希望能阻止改革。”

从这个意义上说，GPIF改革是日本民选政客与政府部门中权势强大的官僚之间一场旷日持久的争论中的一幕。这种冲突在安倍经济学中占有突出地位。财政部的保守派官员鄙视第一支箭带来的财政赤字扩大。用日本央行(Bank of Japan)行长黑田东彦(Kuroda)的话来说，日本央行(Bank of Japan)同样保守的官员对新一轮持续的债券购买(即定量和定性宽松)的前景感到震惊。出于同样的原因，MHLW的官员们也对GPIF投资组合再平衡和治理改革的前景感到不满。他们的分歧不仅仅在于监管地盘之争;它们还反映了在金融和经济政策上的真诚分歧，包括安倍经济学(Abenomics)的谨慎和有效性。

”Minister Shiozaki wants to diminish the MHLW’s power over GPIF by transforming it from an incorporated administrative agency under the supervision of the MHLW to an authorized corporation, similar to the Bank of Japan, accountable to both the Diet, which would approve the fund’s top managers, and the MHLW,” Harris says. “He hopes that by weakening the MHLW’s control of the fund it will be possible to replace its bureaucratic managers with professional investors.”

养老基金的再平衡是一场更大、更戏剧性的戏的一个次要情节。日本央行(Bank of Japan)实施某种形式的量化宽松政策的时间比大多数人意识到的要长，该行从2011年底开始扩大资产购买规模。2013年4月3日，黑田东彦在就任日本央行行长两周后，通过公开承诺持续购买日本国债(相当于日本的国债)，戏剧性地加快了这一政策欧洲央行(ecb)行长马里奥·德拉吉(Mario Draghi)的“不惜一切代价”。18个月后，他提高了扩大货币基础的年度目标，当时GPIF的投资组合再平衡正全面展开。

日本财务省长期以来一直将国内的银行、保险和养老金体系视为一个方便的地方，用来填充看似无穷无尽的日本国债，这些国债在日本所谓的“失去的几十年”为无穷无尽的政府赤字提供资金。这一机制使日本的债务/ gdp比率到2014年攀升至227%，而没有主权债务崩溃的风险。“自金融危机以来，财政部每年都在为占GDP 10%的额外债务负担写借据，”一位伦敦交易员说。“但只要日本人欠自己这些债券，日本央行(Bank of Japan)就永远不会出现挤兑。”

凯尔贝斯达拉斯市对冲基金公司海曼资本管理公司(Hayman Capital Management)的创始人和负责人——一直看空日本——对这种推理表示怀疑。“如果债务货币化被主要央行视为禁忌，为什么日本央行购买了150%的日本联邦政府净债券发行，即使是在二级市场上，没有更多的担忧?”他在一封电子邮件中写道。“要怎样才能让谨慎的资产管理者相信，日本央行正在用政府来补贴无穷无尽的赤字?”

事实上，中央银行现在拥有大约四分之一的所有优秀JGB。Boj的资产负债表作为GDP的百分比现在超过联邦储备或欧洲央行的两倍。所以我知道我与Mitani的谈话将不得不迅速到达日本银行的角色。米非尼在加入GPIF之前，在那里密切地了解了博尔，在那里工作了多年。

“日本央行的量化宽松对GPIF减持日本国债有多重要?”我问。

他谨慎地回答:“尽管承认日本央行的政策目前为我们提供了一个有利的市场环境，”他谨慎地表示，“但我想提醒大家，我们的资产配置是独立于此类政策的。”

尽管日本国债市场非常坚挺，10年期国债收益率在去年下降了1 / 4个百分点，到4月初仅为33个基点，但日元确实出现了一系列波动，尽管这是安倍经济学有意的特征，而不是一个漏洞。日元贬值应该会刺激日本的出口和经济增长，并推动通货膨胀达到2%的目标。GPIF的再平衡是否会加速这一进程，或者甚至可能使其偏离轨道?

海曼的低音思考。”如果the GPIF and [Japan’s] Post Bank engage in their stated plans to divest yen based assets, which are primarily JGBs, in order to invest in higher-yielding foreign assets, then by our calculations this asset shift from yen to other currencies could exceed 3.5 percent of GDP,” he wrote me. “If the current account is running at +.5 percent to +1 percent, with outward portfolio flows set to exceed –3.5 percent of GDP, there is a material risk that the yen could have a ‘disorderly’ move in 2015. And this in turn could disrupt the JGB marketplace.”

如果GPIF如摩根大通的菅野所建议的那样，达到其新的外国债券和股票配置目标的上限，那么将有多达25万亿日元的资金流出日圆，流入以外币计价的资产。我向三谷提出了一个问题:资产组合再平衡是否会侵蚀日本的经常项目盈余并削弱日元?他平静地将这种担忧放在一边，回答道:“我们知道，外汇市场非常大，不会受到我们(对外)投资活动的影响。”

2014年6月，在安倍内阁府的要求下，一个由经济学家组成的高调小组为金融服务厅和财务省提供振兴日本金融体系的建议，该小组将注意力集中在GPIF上。该委员会在其报告中建议，需要进行改革，使庞大的养老基金成为一个更老练的投资者:“我们应进一步努力，尽快建立一个治理结构，以提高这些基金的独立性和专业知识，检讨人事和薪酬制度，聘用专业资产管理人员，以及根据治理改革的进展，检讨投资组合。”

“我们真的需要在2014年8月讲话之前，在2014年8月的演讲中致辞，”我们真的需要加专家。“GPIF有少于100人，而且只有七个是投资专业人士，如七赛武士，”对Akira Kurosawa经典的1954部电影的聪明参考。（他可能已经补充说，只有两个武士幸存了掠夺匪徒的最终战斗。）

我问三谷，他是如何在这么少的员工的情况下，如此迅速地使GPIF的投资组合多样化的。

他耐心地看着我:“我们的再平衡战略没有具体的时间框架，在执行时非常谨慎，充分注意了市场影响。我们已经修改了我们的薪酬结构，以吸引和留住新的职业经理人。然而，我们需要几年时间来加强我们的人力资源。此外，我们将寻求更大的新办公空间来容纳我们的成员。”

新成员之一是水野弘道(Hiromichi Mizuno)，他在今年1月被任命为新设立的首席信息官。日本媒体报道称这是一次有争议的雇佣。根据杂志《Shukan文春美津野既缺乏部长级官员的政策经验，也缺乏投资组合经理的实际操作经验，但尽管如此，他还是被内阁官房长官办公室任命为首席投资官。美津野在西北大学凯洛格管理学院(Northwestern University 's Kellogg School of Management)获得了MBA学位，之后在欧洲私人股本公司科勒资本(Coller Capital)工作。

前论者的第三个箭头是结构改革和放松管制，以促进更高的真实增长。正如Shiozaki很久以前所指出的那样，公司治理改革对于持续的经济增长至关重要。

“日本劳动生产力，特别是在服务业，必须抵消劳动力下降，”J.P. Morgan的Kanno说，通过增长数据来筛选。他向我展示了一个图表，说明日本的制造业生产力如何超过服务业的两倍，这对于大多数丢失数十年来说几乎是平坦的。但制造业就业正在萎缩，而服务就业正在增长。“对于这而言，我们需要更好的资本和劳动力资源配置，这意味着我们需要更高的股权回报和更好的公司治理，”Kanno总结道。令人惊叹的是，在过去二十年中，日本Topix上的公司的平均乐队一直只是标准普尔500指数的业务的一半。

作为伊拉米斯坦，Éminence的公司治理和经合组织治理代码的奖金，一再坚持，如果您能够通过机构投资者获得协议，他们应该以股东行使其权利，那么市场压力将改善公司的治理和资源。亚博赞助欧冠事情似乎在日本的序列完全展开。

2014年5月，GPIF公开支持日本新的机构投资者管理条例。亚博赞助欧冠该基金的政策声明称，GPIF“向外部管理者建议，他们应认识到公司治理的重要性，行使投票权应使股东的长期利益最大化。”GPIF要求每个外部资产管理公司制定关于行使投票权的详细政策，并根据这些政策适当行使投票权。GPIF不就个人投票权作出决定，以避免对私营部门公司的管理产生直接影响。相反，它将股东投票权的个人行使委托给外部资产管理公司。”

在GPIF接受《管理准则》的12个月内，东京证券交易所(Tokyo Stock Exchange)宣布了一项后续治理准则，要求上市公司在任命外部董事时采取“遵守或解释”政策。Teneo公司的哈里斯说:“公司如果没有包括至少两名外部董事，就必须向股东解释为什么他们没有遵守规定。”“如果他们未能做出解释，他们将被公开点名，可能还会被东京证交所处以罚款。由于在TSE第一板块的1814家公司中，只有21.5%有两名或更多的外部董事，而700家根本没有外部董事，大量上市公司将不得不适应。”

一名日本央行前官员现在是日本一家私营科技公司的董事，我查阅了三谷对我的问题的回答，并问他安倍经济学可能会如何收场。

“只有几条出路，而且不是所有的都是好的，”他回答说。一种方法是部分违约或日本政府减记日本国债——“理论上有可能，但目前不太可能，”他补充说。另一个摆脱债务负担的方法是安倍经济学的成功，伴随着快速的通货膨胀。他说:“或者我们可以及时实现财政整顿。”“但财政整顿会很快实施吗?”否则，如果日本央行像美联储一样缩减购债规模，谁会购买所有这些日本国债呢?答案是行政指导日本信托银行、保险公司和养老基金购买和持有日本国债。”

“我们在经济学中称之为什么？”我问。

“我认为你们的技术术语是‘金融抑制’。”

摩根大通(J.P. Morgan)的菅野也认为，安倍经济学将需要一些奇特的策略和非常好的运气才能成功。他表示:“我相信，日本央行有一条成功退出QQE的路径，尽管这条路径很狭窄。”“如果日本央行在2018年的某个时候开始缩减购债规模，到那时，通胀和利率开始上升之际，日本央行将拥有大量低收益率的日本国债。届时日本央行将拥有负资产，日本政府将不得不对其进行资本重组，这并非不可想象。”

“你最担心什么?”我问。

“随着QQE，BOJ一直在购买时代政府通过提高生产力加速增长，并通过提高消费税和支出削减，特别是对社会安全相关的支出来实现财政整顿，”Kanno说。“最大的风险是，QE可能会破坏政治家，让他们在避免任何严重的经济改革时踢掉这条路。”

Invesco的Greenwood对QQE的最终退出路径不那么焦虑:“日本央行需要确保信贷创造接力棒顺利移交给各银行。对于政府来说，真正必要的是将预算赤字缩减到GDP的百分比，低于名义GDP的增长。如果这种状况能够保持下去，那么债务占gdp的比例就可以逐渐下降。”

到2018年日本央行缩减购债规模时，GPIF将大幅减少其对低收益日本国债的敞口，尽管当实际利率上升、投资组合中仍持有的低收益日本国债突然大幅贬值时，GPIF的资产负债表也将受到重大打击。据推测，这些账面损失将被重新平衡投资组合的更高收益率所抵消——咨询委员会的专家、基金总裁三谷三谷、盐崎大臣和一些努力工作的技术官僚将为这一成就感到自豪。就在我要离开日本的时候，一个朋友给我发电子邮件，告诉我三谷刚刚被重新任命为GPIF的总裁，“任期未定”。

从我们的谈话中，我清楚地看到，政策制定者敏锐地意识到安倍经济学的内在风险。如果B计划不起作用，也没有太多的讨论。事实上，我不确定是否有B计划。

在我和三谷谈话的第二天，我去了趟闪闪发光的南博地铁，向人口曲线的长尾表示敬意。我去了位于东京市中心西南的tony郊区冈山市，看望我94岁的岳母桥上英子(Hideko Hashigami)，她住在她的辅助生活设施里。

她是GPIF的受益者，占65岁或以上的日本人口的26％的大多数。近一半的队列是75岁或以上，完全有50,000日的日语是百岁脑。

当我到达病房时，正是锻炼时间。满头白发的女士们坐成半圆形，随着缓慢的节奏转动手臂，房间的温度设定在26摄氏度(79华氏度)。我想，这就是我来到成田机场后一直在寻找的老日本。

来东京之前，我参观了岳母在京都的故居，给她看了她花园里樱花盛开的照片。她叹了口气，说她想再看一次，但她太虚弱了，不能旅行。她说她可能再也见不到它了;她希望园丁们能好好照料它。

它悄悄地击中了我，悄悄地抬头，这是老龄化的本质：知道有些事情是非常重要的，需要照顾，但意识到你不能自己做到 - 并希望有人年轻人会做出事物。

我们所有人都在Dankai中没有Sedai将随着时间的推移而面临这一点。养老金是我们对某人做对的真正大事之一。米塔尼伊，Shiozaki和日本的金融技术专家都在进行赌注。让我们希望我们所有人都能得到正确的。•

本文作者詹姆斯•希恩是普林斯顿大学工程与应用科学学院讲师、Teneo Intelligence董事长兼Predata首席执行官。在华尔街和硅谷工作之后，他曾在中央情报局(Central intelligence Agency)担任负责东亚事务的国家情报官员，并在五角大楼(Pentagon)担任负责亚洲事务的助理国防部长。他是总部位于伦敦的对冲基金CQS和总部位于马萨诸塞州剑桥的金融分析公司Kensho的顾问委员会成员。

得到更多的养老金．