散度不仅仅是新兴市场现象。世界主要经济体都采取了尾盘大幅不同的轨迹，与中国的走低，欧洲的衰退和通缩调情和日本溅射即使在美国一直全速前进。
全球宏观交易员有预报发展这些国家经济好坏参半创纪录的去年。他们将票价在2015年的更好吗？
让我们从中国开始，产生任何主要经济的最一致的宏观经济数量 - 以及这些数字是否反映现实的最大态度。伦敦和纽约的全球宏观交易员每六个月调查每六个月都是正确的，以便在预见中国实际的国内生产总值增长率降低时正确，但它们的幅度错了。
在2014年6月这些商人分配56％的概率中国的增长率正在下降2014年低于7%。这比他们在2013年12月的预测略悲观，反映出人们对官方统计数据质量的怀疑，以及对中国出现信贷泡沫风险的更深层次的担忧。
大多数调查者中认为，习近平，政府已在2014年巩固了权力，足以坚持一个再平衡宏观战略，避免诱惑，采取财政或货币刺激鹅增长回升到政府7.5％的目标。在事件中，调查者是对的无刺激政策，但错在增长数量。增长排在7.4％到2014年，甚至朝认为，结构调整的向下弧线在继续年末缓慢的经济活动的证据。
中国国家统计局1月20日发布的官方新闻稿的基调，是稳健的宏观经济学和共产党的豪言壮语的完美结合:2014年，面对复杂多变的国际环境和艰巨繁重的国内发展改革稳定任务，党中央、国务院坚持稳中求进工作总基调。因此，国民经济一直在新常态下稳步运行。”
“China’s GDP is a political number, not a truly economic number, so it is no surprise that growth came in just perfectly enough to beat expectations both on-quarter and on-year,” says Leland Miller, president of the China Beige Book International, which gathers independent data sources on the Chinese economy. “What’s more surprising is that the lesson investors seem to be taking from the GDP announcement is the correct one, namely, that China is in better shape than analysts have been giving it credit for. Despite the long-term slowdown, our data are clear that certain aspects of the economy remain resilient, most notably job growth and firm profit performance, both of which have improved steadily over the past two quarters. This is the principal reason why stimulus is simply not needed right now. The other reason is that it wouldn’t work anyway.”
展望未来，2014年12月接受调查的交易员认为，2015年中国GDP增速降至7%以下的平均概率为64%。
“投资活动放缓的结合，房地产部门的自我修正和地方政府债务上涨将继续在2015年继续降低中国的增长，”田州智慧研究董事总经理沃尔芒戈皮格利。The People’s Bank of China cut banks’ reserve requirement ratio by 50 basis points, to 19.5 percent, on February 4, but Piccoli sees the move as an attempt to avert a liquidity shortage over the Chinese New Year holiday and not a new monetary stimulus effort. The PBOC “aims to prevent systematic risks, while the government continues to prioritize economic reform this year,” he says.
根据我们的交易员样本，最大的风险是突然的信贷崩溃，由矿业或房地产行业的大规模违约引发，并迅速蔓延到国家控制的银行业。过去三年，内地房地产公司从外国资本市场(包括香港)借款超过650亿美元，以避开国有银行部门。
仅深圳房地产开发商佳兆业集团(Kaisa Group Holdings)就发行了25亿美元的海外债券。由于公司创始人郭英盛(Kwok Ying Shing)在腐败调查中被捕(或成为目标)，该公司在1月份未能偿还其离岸债务。“没人相信最近的财务数据，也没人确切知道郭颖成做了什么惹怒了北京，”一位驻香港的不良债务投资者告诉我。“但佳兆业与目前被软禁的前国家保安局局长周永康的家人有一些舒适的交易。”
2月4日，竞争对手、开发商融创中国控股宣布，已同意从郭氏家族手中收购佳兆业49.3%的股份。这笔交易如果完成，似乎将避免佳兆业违约的风险。不过，该公司的困境并非独一无二。这位香港投资者告诉我:“还有更多这样的项目正在筹备中。”“稍等。”
事实上，1月11日，马建因涉嫌腐败被拘留。他曾在中国国家安全部(大致相当于美国中央情报局)负责反间谍工作，并涉嫌“严重违反党纪”——这是中国共产党在宣布腐败指控时的惯用语正在与科技集团方正集团(Founder Group)和房地产开发商北京实力(Beijing Zenith)进行交易。
“国际清算银行警告说，海外银行对中国企业的贷款在过去两年翻了一番，达到1.1万亿美元，”Teneo的皮科利说。“一半的海外借款来自房地产公司。预计今年民间企业的风险将会增加，特别是公务员寻租现象普遍存在的房地产等行业。鉴于Xi的强硬立场上腐败,政府可能会优先考虑政治问题在经济学。”
习近平的运动也可以扇中国的加速资本外流皮科利说。“国家外汇管理局报告了十多年来最大的资本账户赤字在2月3日，”他说。“中国的对外直接投资正在上升，经济正处于转型期。更重要的是，政府正在进行的反腐败运动可能抬高资本流出，有针对性的个体可能会试图将他们的钱在国外“。
也是从这个系列：
在欧元区，自五年前欧元区债务危机爆发以来，政治一直凌驾于经济之上，或者至少是决定了经济。这场危机是否终于结束了，还是即将进入一个更为严重的阶段?
我们的宏观交易员去年开始变得更加积极。在6月调查中，他们在2013年12月的13％下降的任何欧元区州的任何欧元区州的概率达到了1人。在大多数情况下，市场批准了视野作为产量在周边主权债券上蔓延延迟今年，主要是通过欧洲央行的定量宽松来驱动。
在十二月的调查显示，交易商的平均预测是一个83％的赌注，欧洲央行将走上QE在2015年这一预测被证明点上，当行长德拉吉宣布，央行将开始购买债券的前半部分。规模是一个积极的惊喜：€55十亿为18个月一个月，或阴凉€1.1万亿。
大问号，当然是希腊。十二月宏贸易商预计在2015年上半年退出欧元区的占23％的风险，大约两倍的感知风险短短半年时间更早。当时，左翼激进左翼联盟党是由承诺将结束紧缩和重新谈判与欧盟，欧洲央行和国际货币基金组织（IMF）大规模的救市条款主导该国的竞选活动。激进派的响亮的胜利1月25日的大选，以及新总理亚历克西斯•齐普拉斯(Alexis Tsipras)最初毫不妥协的言论，导致希腊资产价格暴跌。最近几天，齐普拉斯和他的财政部长雅尼斯·瓦鲁法克斯(Yanis Varoufakis)访问了欧洲各国首都，并暗示愿意与三驾马车达成协议，但双方在条款上仍存在很大分歧。
新的团队后，语气的转变上台并不感到意外TENEO的皮寇利。“随着Varoufakis和齐普拉斯最近都从自己国家的主权债务彻底理发的念头移开，在柏林感受决策者底气留住关键德国的要求行了，”他说。“在任职希腊新政府的第一周大幅花言巧语后，许多在柏林看到最近软化的第一证据，激进左翼联盟将不得不作出让步，欧元区内举行希腊。在此背景下，德国政府正准备奋起与雅典较长时间的对峙，特别是许多在柏林认为，时间是站在他们一边。”
欧洲引发更广泛影响的可能性在1月份得到了强调瑞士国家银行放弃了实施了三年的1.2瑞士法郎兑欧元汇率上限，导致瑞士法郎汇率飙升，瑞士股市暴跌。去年12月对交易员进行调查时，风险甚至还没有出现在雷达屏幕上。许多人都措手不及，包括总部位于迈阿密的对冲基金经理Everest Capital，该公司的主要基金——价值8.3亿美元的Everest Capital Global——一夜之间蒸发了。
由于经济的强劲增长，美国已经成为几乎所有人最喜欢的避风港，但这并不一定会让预测变得更容易。今年6月，宏观交易员认为，到2014年底，10年期美国国债收益率将“正常化”至3%以上的可能性为28%，高于2.5%的可能性为80%。共识很少如此离谱。10年期国债收益率在2013年底达到3%的峰值，随后全年断断续续下降，到12月底止于2.17%。交易员并更好的股票和波动性,分配打赌58%,标准普尔500指数今年结束在1800年和2100年之间(实际关闭:2058 .90)和55%的打赌,芝加哥期权交易所(CBOE)波动指数今年将结束14至20 (VIX指数收于15.91)。
交易商对美国的信念。评价规范化已受到重创。在12月调查中，截至6月底，他们为美国的10年百分之幅度指定了37％的概率超过2.5％。即使是调查的预测现在正在寻求积极的消费者价格导致许多分析师推动了第一个美联储加息的预期时间。1月底，十年产量下降低于1.70％。
2014年的惨痛教训之一是，一位常驻曼哈顿的固定收益交易员遗憾地告诉我，“永远不要做空美联储”。“本•伯南克(Ben Bernanke)手里的美元总是比我多，耶伦教授也是如此。”
约翰·格林伍德，在买方公司景顺驻伦敦的首席经济学家认为，美联储有能力采取时间处于加息。“这就增加了恢复，现在是自给自足的，即使没有美联储的资产购买计划，虽然这是不太可能很快变得旺盛的任何时间，”他说。“如果在未来两年内，货币和信贷增长加快，很可能经济会调整利率正常化的顺利进行。即便如此，这是不可避免的即将加息的市场预期可能会加剧每当强劲的经济数据点被报道，可能导致在未来数月更加动荡的金融市场状况。然而，随着经济现在一个稳定的节奏复苏，似乎不太可能，美联储或其他政策制定者需要贸然行事。”
贸易商看到一个三分之一机会，普500将关闭上述2150由六月底，和55％的概率VIX将高于15年中通过。引人关注的是，对于波动性的预测是，好，易挥发。预见未来六个月的平均最小最大范围是12〜26，比10至22范围内，该交易员为2014年下半年预测更宽。
日本是去年主要经济体中最令人失望的国家。今年6月，交易员们认为，2014年日本GDP增长2%至2.5%的可能性为43%，比2013年12月的预测稍微乐观一些。这一决定是在中国第一季度GDP大幅增长6.7%之后做出的。交易员们显然低估了政府4月份大幅提高消费税对经济增长造成的挤压，他们也高估了其积极影响讨论者'所谓的第三次结构改革箭头。当第四季度数量进来时，日本的国内生产总值预计将从一年前几乎不变。
对于景顺旗下的Greenwood来说，这样的结果并不令人意外。我第一次见到约翰是在东京大学经济学院，那是1973年的秋天，当时他请我喝了一杯茶，吃了一块麦维提消化饼干，上了一堂货币经济学课。长期以来，他一直在关注日本的政策制定。
据约翰说，第三支箭“由首相安倍晋三最亲密的顾问以及政府部门提出的约240项倡议组成。迄今落实的实质性内容甚少。问题是，农民、卡车司机和某些其他专业团体等既得利益集团已经建立了强大的政治游说团体，而总理觉得无法对抗他们。很大程度上正是出于这个原因，他要求进行新的众议院选举(安倍的自民党在去年12月赢得了选举)。在安倍经济学开始显示出明显好转的效果之前，日本经济很可能会萎靡不振，尽管不一定会处于安倍担任首相之前陷入的昏睡状态。”
交易员们似乎对此表示同意。他们3-out-of-4概率分配给日本的经济增长率低于2%,今年上半年也挥之不去的风险将增加不到1%,学乖了的意识到主要经济体的增长预期是尽可能多的不同信用风险正在扩大在新兴市场。
詹姆斯·希恩，普林斯顿大学工程与应用科学学院讲师，Teneo Intelligence主席。在华尔街和硅谷工作后，他曾在中央情报局(Central intelligence Agency)担任负责东亚事务的国家情报官员，并在五角大楼(Pentagon)担任负责亚洲事务的国防部助理部长。他在总部位于伦敦的对冲基金CQS和总部位于纽约的预测分析公司Predata的董事会任职，并在总部位于马萨诸塞州剑桥的金融分析公司Kensho的顾问委员会任职。