今天投资者可以获得如此多的信息，你可能会认为市场已经变得更加理性。再想想。股票市场和以往一样充满了情绪，甚至可能更加情绪化。在一个脾气暴躁的世界里，我们相信耐心和人类的判断力比以往任何时候都重要。
如今，股票投资者面临着前所未有的信息洪流。新闻线发布了数千条标题，而数百万条推特和其他社交媒体帖子增加喧嚣。
然而，大量的数据并没有提高市场的效率。我们的研究表明，自2000年以来，美国股市对收益意外的反应比过去13年更为剧烈（见图1）。即使高频交易机器疯狂地工作着以毫秒为单位抓住每一个可能的机会，行为偏差已经加剧。对意外市场消息的反应所导致的混乱通常持续数月——就像过去一样。
有没有办法克服信息过载？经典的价值投资方法非常适合利用数字时代的短暂注意力。价值投资者寻找那些对坏消息反应过度的公司，试图找出那些复苏潜力被忽视的股票。这门学科依靠研究来打破信息迷雾，专注于收益和回报的基本驱动因素。
每一场争论都会因公司的具体情况、行业动态和周边事件而有所不同。然而，随着时间的推移，一些常见的情况并没有发生太大的变化。我们用三个简单的问题来界定价值投资者的使命：
收入会恢复吗？这一问题在资产密集型周期性行业尤其常见。在一个成功的行业中，公司往往会建造太多的工厂、开太多的商店或花费太多的资金，这可能导致产能过剩。最终，需求通常会迎头赶上。当行业新闻悲观时，很难确定哪些公司最适合反弹。
重组故事也造成了类似的困境。当管理层启动一项新战略——包括削减成本、关闭工厂或出售资产——时，市场往往持怀疑态度，往往不相信重组计划会奏效。那些无视悲观的头条新闻来寻找成功的转机故事的投资者通常会得到丰厚的回报。
收入能持续吗？技术或监管的破坏也引起了争议。股票市场到处都是未能适应不断变化的环境的公司尸体，比如伊士曼柯达公司。或者泛美世界航空公司。然而，由于这些失败如此戏剧性，投资者往往将他们最担心的事情投射到有能力适应的公司身上。而那些能够在瞬息万变的世界中保持盈利并茁壮成长的公司往往会带来巨大的回报。
有时，行业挑战或竞争威胁可能危及既定的商业模式，并掩盖长期机会。在其他情况下，公司资产（无论是有形资产还是无形资产）的错误定价可能会产生调整压力，并引发关于收益可持续性的问题。
管理层能解决这个问题吗？财务压力是另一个关键争议。当一家公司承担了太多债务时，焦虑的投资者可能会推低股价。价值投资者对现金流的关注帮助他们确定管理层是否能够胜任重组资产负债表和引导一条成功之路的工作。充裕的现金流也引发了管理方面的问题。投资者必须评估自由现金流是否会得到适当运用，以确定股东是否可能因其坚忍不拔而获得回报。
这三个问题有一个共同点：它们都需要在信息丰富的世界中清晰地回答研究洞察力和人类判断。寻找具有巨大复苏潜力的廉价投资候选人需要经验、历史眼光和耐心来审视一家存在争议的公司，并形成一种信念，即可能有一个不同的未来。
Kevin Simms是全球和国际价值股票的首席投资官，Joseph G.Paul是美国价值股票的首席投资官联博在纽约。
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