投资者面临着一系列令人困惑的宏观经济力量，因为美国货币政策和相对力量汇率上涨，而欧洲中央银行加入日本银行运行印刷机。Following a year when so many investors got caught flat-footed by a rally in bond markets, the timing for balancing exposures across asset classes and geographies appears equally daunting for the balance of 2015. Hayes Miller, head of Baring Asset Management’s multiasset strategies for North America and a 20-year veteran with the firm, recently sat down with亚博赞助欧冠讨论如何在散装监督的客户资金中为540亿美元处理资产配置。
亚博赞助欧冠机构投资者：当你第一次见到一个潜在客户时，你会怎么做“电梯游说”?
海斯米勒:要使用隐喻，我们从30,000英尺开始，然后放大。作为一家公司，野蛮的方法是拥有12个月的前景，然后在这个长期的结构视图中拟合我们的短期视角。我们做的部门和地理特定的研究，并尝试识别未来可以成长的资产，而不是为便宜的符合廉价的缘故。
您在这个市场环境中的视图是什么？
经济仍未以正常方式运行。正常情况下，储蓄和借款者之间达到有效平衡，从而创造支出和建设周期，而私营部门创造就业机会。我们现在离那个还很远。发达市场的货币流通速度迅速下降，金融部门资本金要求的提高影响了供给和需求。银行不太愿意承担风险。与此同时，企业资产负债表仍在去杠杆化。再加上信贷受到限制，这种不愿消费和投资的态度正在加剧大公司和小公司之间的不平等，这反映了个人之间的收入不平等。换句话说，发达国家仍然依赖于政策制定者的增长政策。因此，资产定价已成为预先安排的。
作为分配者，这是什么意思从风险和定位角度来看？
对于风险资产的长期预测将远低于它通常是 - 未来十年的单位数增长的秩序 - 因为估值的起始场所非常高，以及全球的起点增长假设非常低。
去年对许多固定收益基金经理来说是艰难的一年。你是如何分配这类资产的?
2014年，投资者开始全年非常关注财政部和公司债券市场的估值。我认为进入2014年的共识更加适应增长和通胀，因为大多数央行策略是通货膨胀。相反，出现了一系列的通缩势力现在加剧了油价崩溃此前，新兴市场经济体实施了积极的刺激措施。这种普遍的不适和投资的缺乏阻碍了工资和支出的增长，而这些增长本可以推动通胀预期。这让我们和其他许多人都感到意外:对通缩的担忧导致债券上涨，再加上投资者转向安全因素。我们的绝对回报投资组合中确实有债券，所以我们一定程度上参与了那次反弹。
由于美联储似乎开始紧缩，您现在对债券的看法是什么？
我们有一个评分系统，我们排名资产和不同类型的任务。我们有一些新兴市场债务暴露和一些绝对返回管理者，但它都是在美国政府债务的分数上取得了重量的。今年，正如我们拨弄我们的分配决策，我们在一年前的这次围绕左右发现同样的普遍力。如果有的话，在发达经济体中的通货膨胀和正常化的风险，由于油价下降，2％的收益率可能不会看起来没有吸引力。即使在美国，在我们有好消息的地方，当你参与和工资时，我们仍然远非失业的结构自然税率。
您目前正在寻找开发和新兴市场曝光吗？
首先，投资者对发达市场、新兴市场和前沿市场已经非常熟悉。基本上，几乎每个咨询顾问都依赖于基本基准中所包含的百分比和定义。这不是现实的反映。韩国。韩国虽然符合发达国家的所有标准，但由于股市不明确，在MSCI指数中仍被评为发展中国家。我不认为这些桶的设计有什么意义;与之交织在一起的投资假设也不存在。许多新兴市场国家都符合更高增长率的标准，但这些增长率正在放缓。从结构上讲，许多国家都需要大宗商品价格上涨来维持增长。我们碰巧喜欢中国，却低估了俄罗斯。
你现在最兴奋的是什么市场？
日本对冲股票是我们的重量重;很难说这是否是共识的观点。它可能是一个大型长期分配器的共识。日本的股票历来历史地产生了对美国的一半的投资回报。有很多文化原因，但现在已经开始改变。市场在很大程度上涉及在20世纪90年代普遍存在的横向所有权问题。
结构改革不会遵循日本的货币政策是否有大量风险？
请记住日本首相安倍晋三他是前首相小泉纯一郎(Junichiro Koizumi)的得力助手，安倍从他那里学到了如何推动国会改革。我认为安倍做了大量的准备工作，以确保自民党在国会获得绝对多数席位，这样他就可以推动改革议程，推动日本银行和财务省的政策。在某些方面，他是日本的罗纳德•里根(Ronald Reagan)，专注于消除浪费，改革企业政府法规、移民和农业政策。
你现在正在避免任何市场吗？
我们减持高收益公司的股票。高收益市场的结构是这样的，你会得到一个不错的溢价，只要预期违约率高于息差，账面上看起来就不错。问题是，近年来，通过etf等混合产品购买的债券太多了，以至于没有多少投资者真正关注个人信贷。从结构上看，这是一个没有大量价格发现的市场，在某些方面没有什么不同抵押债务和抵押贷款义务在2008 - 09年危机之前。我们怀疑，如果投资者试图大规模出售这些混合产品，供应商将被迫出售流动性资产以满足赎回需求，而持有非流动性债券以满足赎回需求。当石油被抛售时，我们在这些市场上看到的小插曲可能是众所周知的煤矿中的金丝雀。除此之外，我们目前对流动性有很高的溢价，没有大宗商品或其他风险敞口。