主动型经理人节节败退要感谢John Bogle

在去年的40周年纪念期投资组合管理杂志，John (Jack) Bogle讲述了他是如何创建先锋集团的而普遍存在的指数战略现在是3万亿美元的代名词 公司．他的灵感：1974年由诺贝尔经济科学奖Laureate Paul Samuelson的纸张JPM.，亚博赞助欧冠姐妹出版物，概述了一个跟踪标准普尔500指数指数的基金。博格推出了谷谷，宾夕法尼亚州的基于Vanguard的Vanguard;他于1996年退休为首席执行官，现在是博格尔金融市场研究中心的总裁，他代表投资者进行研究。

索马托总部位于芝加哥的晨星报道，2014年，2014年积极的美国股权基金连续十个月出来。被动美国股权基金掌握了11个月的流入。Vanguard是被动基金公司中的获胜者。

指数投资初期以来的变化之一是交易所交易基金．积极管理人员正在使用所谓的智能测试版，使用围绕价值和增长等因素建立的新索引。高级作家Julie Segal谈到了Bogle，85，关于被动热潮，ETF和索引的未来。

投资者正将大量资金投入指数基金。他们终于收到你的信息了吗，还是有别的事情发生了?

我们经历了起起伏伏，我们也看到了积极管理的基金在业绩上来来往往。没有什么是永恒不变的。虽然很难理解回归均值和过去 不是序言在这项业务中，投资者终于获得了在市场上个人经验中索引的价值。我一直从人们那里得到信件，感谢我所做的方式。“你应该知道我现在超过100万美元或300万美元，”他们写道。不仅仅是什么，这是我想法的投资者和力量和逻辑的经历，这不是世界震撼。 这是总回报减去费用等于净退货。

在流入被动型基金的资金中，交易所交易基金(etf)占了很大一部分。你是否改变了对etf的看法?

不。我经常说ETF是21世纪迄今为止最伟大的营销理念;我怀疑这不是最好的投资主意。如果你不交易etf，那就没问题;如果你不交易，不妨持有普通基金。我们先锋公司对此漠不关心。我们有完全相同的投资组合在不同的软件包;etf或普通基金。听着，我现在不得不发明我自己的词:一个传统的指数基金，以区别于ETF。股息 再投资其他东西与TIF清洁。

这里有两个问题。一个是，与ETF有大量的制度所有权：像狄更斯一样交易的大型组织。每天SPDR都是世界上最积极的交易股票。最近的一项先锋研究表明，90％的传统指数基金投资者是长期的。只有80％的ETF投资者是长期的。这是短期内的100％增加 投资．投资者的表现总是比基金本身差。投资者的回报落后于基金的150个基点，但落后于etf的250个基点。

还有两类非机构投资者:一类是拥有标普500等大盘基金的投资者，另一类是拥有市场细分市场或杠杆基金的投资者。广泛市场基金的一些投资者是交易员。但对投资者来说，etf的水果和坚果边缘只是毒药。这些公司的投资者容易受到滥用、机会主义和过度营销的影响。它们是不可靠的投资产品。反正我也不喜欢投资产品。多年前，我在先锋公司禁止使用“产品”这个词，但现在这个词又回来了。

投资者正在购买你的信息，但很多人正在使用etf，交易更多。是前进两步后退一步吗?

我不知道该说什么。SPDR的年收益率超过了7000 %。我认为3%的人员流动率推动了它的发展。总的来说，他们都输了。这里有很多机会主义:顾问或那些说你应该退出医疗保健行业、进入科技行业或金融业的人。这是一种行不通的理财方式。谁知道什么做得最好?我甚至不知道谁知道谁知道。

一些人认为，如果所有的资金都被指数化，就没有人为公司设定公平的市场价值了。你相信这是真的吗?

在长期投资中，重要的是公司如何运作。百分之百的股票回报来自股息收益率和随后的收益增长。市盈率(估值)的变化有升有降。这是一种振动，从长远来看没有任何作用。33%的市场是指数化的。也许在十 年我们可以达到50%，然后再重新检查。但那是很久以前的事了。有人说，当指数变大时——他们没有给出数字——市场的效率就会降低，赢钱就会更容易。绝对正确。但它也更容易失去!

主动管理者正在失去市场份额。smart beta是他们的意图吗

聪明是愚蠢;没有这样的东西。这是一个愚蠢的短语。我猜是引用莎士比亚的话:这是一个白痴讲的故事，充满喧嚣和骚动，毫无意义。这只是另一种说法，“我知道我会高于平均水平。”积极的管理者只是试图回来告诉他们有更好的方法 指数，当他们知道该死的时候，没有更好的方式。