美国实际国内生产总值（gdp）增速逼近4%，而30年期国债收益率低于3%，这似乎存在内在矛盾。美国经济正在急剧加速，近期油价下跌可能进一步提振美国经济。
这一矛盾正是我们2015年面临的宏观经济环境的本质所在。然而，美国在向全球其他地区输出经济复苏方面表现不佳。相比之下，美国在引进世界其他国家的货币政策方面做得很好。大宗商品市场疲软是全球其他地区产能长期过剩和增长缓慢的征兆。这反过来又造成了一股强大的反通胀冲动，抑制了长期收益率，尽管美联储（fed）预计将在2015年开始加息。
结果是，美国经济从延长的早期周期加速进入稳定的中期阶段，但其他地区的商业周期仍在艰难回升。差异增长导致分歧政策，再加上来自欧洲和一些新兴市场的通货紧缩压力，使得长期债券收益率受到压缩。对于美国等国内增长势头强劲的经济体而言，这为股市创造了一个良好的背景。其他方面，对于股市的表现，央行的刺激措施仍然是关键。
我们预计，2014年下半年出现的趋平趋势将持续到2015年。在美国，我们预计不断上升的前端利率将越来越推动这一趋势。在欧洲和日本，即使10年期国债和日本政府债券分别为65个基点和35个基点，我们预计仍将持续竞价。这在一定程度上反映了我们对摩根大通资产管理公司（J.P.Morgan Asset Management）继续宽松货币政策的预期，但也反映了我们的观点，即政策措施，至少在欧洲是这样，可能在某种程度上低于扭转通缩担忧所需的水平。
我们预计，全球产能过剩和经济刺激将继续压低债券收益率，至少在2015年初是这样。U、 美国股市仍受到越来越强劲的经济复苏的支撑，这可能导致美联储在今年晚些时候收紧货币政策。因此，我们的观点是对美国股市的增持，对通过美国收益率曲线展平器表示的持续时间的适度增持，以及对日本股市的增持，其中日本银行一切尽在掌握之中。相比之下，我们在信贷和新兴市场债务问题上越来越谨慎，因为油价暴跌将可能导致更高的违约风险. 我们仍保持着大宗商品、英国和新兴市场股票以及英国英镑的负重。
我们2015年的中心主题是持续但渐进的美国经济再加速，美联储开始加息，全球经济增长相当不平衡，这将共同表现为更长但更平稳的商业周期。我们的资产配置观点受这一经济学理论支配，但我们注意到这一观点的风险。
另一方面，美联储过度加息可能会扼杀刚刚开始的复苏，并使世界经济缺乏流动性。同样，一种货币引发了新兴市场危机或日本首相安倍晋三（Shinzo Abe）的金融危机安倍经济学可能导致风险偏好迅速下降。我们认为，我们正处于美元牛市的开端，历史上这一牛市已经持续了7至8年。有利的方面是，美国经济复苏在全球范围内的扩张、中国经济的平稳成功再平衡或长期停滞风险的永久消除，都可能意味着风险偏好的急剧上升。
那么这对投资者意味着什么呢？简单地说，这不是一个大旋转但是一个巨大的多样化。债券收益率可能会被压缩，但信贷作为套利资产是有价值的，固定收益在平衡的投资组合中总是占有一席之地。英国股市将疲软，新兴市场的价格并不便宜，6%的机构投资者回报率是新的8%。展望未来，跨资产类别、期限和地域的多样化需要成为新的规范。亚博赞助欧冠
John Bilton是投资管理解决方案全球多资产集团（Investment Management Solutions）全球战略团队的负责人摩根资产管理在伦敦。
有关摩根大通资产管理公司的更多信息，请访问我们全球多资产集团我们的2015年长期资本市场假设.
多穿点衣服宏.