在2013年债券市场表现不佳之后，许多投资者准备放弃这一资产类别。而那些没有这样做的人则因为他们的长远眼光而得到了回报。正如我们联博(AllianceBernstein)所认为的，投资者可以从2014年汲取5条经验教训，为今年如何追逐固定收益投资机会提供指引:
1.不要只是避免人群 - 知道如何从其行为中获利。从众心理通常是个坏主意。许多去年涌入高收益债券的投资者太晚意识到，他们也在增加投资组合风险。追随大众，完全抛弃高收益似乎同样简单;然而，还有其他选择。新兴市场债券在2013年遭遇了资金外流，但在2014年重新受到青睐，使反向投资者得以获利。正如我们最近所指出的，避免拥挤的交易和它们被拆散的原因有很多，深思熟虑的分散投资也是如此。但不要错过那些被大众抛在后面的廉价资产。
2.利率不是你最大的风险。许多投资者在2014年卖出了他们的短期和中期债券，因为他们认为利率会上升。在这种低收益环境下——尤其是短期债券——一些投资者追逐风险更高的产品，比如收益率更高的3c级债券。这些低信用质量的投资本应敲响警钟，但那些没有听到的投资者在2014年下半年遭受了打击。在我们看来，现在不是追逐收益的时候，投资者应该避免购买aaa级债券，因为它们无法为所带来的风险提供足够的补偿。
3.极端的集会发生，并将再次发生。在10月中旬的两天时间里，全球投资者纷纷涌向被视为安全的10年期美国国债。收益率暴跌21个基点，价格飙升近2%。这些走势可能比我们近期看到的更为严重，但它们提醒我们，即使是在美国国债等流动性最强的领域，流动性也可能受到挑战。买卖并不是问题所在。交易量接近历史最高水平。问题是成交量造成了严重的价格波动。尽管许多投资者感到惊讶，但价格的大幅上涨减轻了他们的担忧。如果价格下跌2%，投资者还会如此自满吗?精神食粮。
4.供应和需求继续推动定价。对于市政债券，过去几年一直是过山车。经过共同基金投资者在2013年撤销了大笔资金并破坏了市场，2014年享受了复兴。事实上，他们回来了复仇。改变了什么？首先，恐惧诱导的销售造成的底特律和波多黎各头条新闻。其次，投资者更加了解大多数发行人的广泛改善债务图片。卖家成为买家，斯托克需求，供应无处可见。我们预计这一动态将在2015年继续，这应该有助于支持Muni Bond价格前进。
5.更强大的美元留下了许多国际债券投资者的联络员。对利率上升的担忧导致许多投资者增加了非美国债券。投资组合中的债券。加强美元然而，负面的货币影响让一些人质疑这种做法。巴克莱全球总债券指数(未对冲)在2014年的回报率仅为0.6%，相比之下，巴克莱全球总债券指数(对冲美元)的回报率高达7.6%。不同之处在于货币对冲:从降低风险的债券投资组合中消除高度波动的货币敞口，有助于度过2014年这样的困难时期，当时美元是世界上最强劲的货币之一。汇率趋势往往会持续几年，所以如果这种情况在2015年重演，不要感到惊讶。
货币对冲的全球债券回报率与美元债券回报率相比如何?的巴克莱美国综合债券指数2014年的回报率为6%。随着时间的推移，未对冲的全球债券、对冲的全球债券和美国债券的年化回报率大致相同，但投资对冲的全球债券是波动最小的选择，经风险调整后的回报率最高(见图表;点击放大)。归根结底，投资货币是有风险的。我们认为，核心债券投资者应该将对冲的全球投资组合视为他们的违约。
投资者应该从去年脱离哪些可以应用于2015年的？谈到债券时，最好的罪行是一个良好的防守。多元化至关重要。投资者应继续追求全球，多媒体方法，专注于降低风险和最大化机会。
道格拉斯•皮布尔斯是摩根大通的首席投资官和固定收益主管联在纽约。
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