去年11月底，百胜餐饮提出了两个方案：这家快餐公司表示，将在2016年5月前将股票回购提速10亿美元，并将股息率提高两位数。百胜的举动是公司战略的一部分，无论是否擅长，公司都会继续追求这一战略。
百胜确实得到了一些即时的满足。投资者购买了该公司的股票，该公司的股票今年以来一直小幅下跌。这家总部位于肯塔基州路易斯维尔（Louisville）的公司经营肯德基（KFC）、必胜客（Pizza Hut）和塔可钟（Taco Bell）餐厅，该公司的股价在公告发布后小幅上涨，并在未来8天继续走高。
不过，短期股市上涨不会改变回购投资回报率的低迷记录。在Fortuna Advisors利用截至2014年9月30日的季度资本智商数据开发和计算的季度公司回购记分卡的最新排名中，百胜落后于约248家公司的回购投资回报率。只有35家公司的情况更糟，其中包括两家快餐和休闲餐饮公司，伊利诺伊州的麦当劳公司Oak Brook（第266位）和佛罗里达州的达顿餐厅Orlando（第269位），以及消费者服务公司。
公司回购记分卡回答了许多投资者对回购股票的公司提出的一个直截了当的问题：回购如何与公司用股东的钱进行的其他投资相比较？Fortuna首席执行官格雷戈里·米拉诺（Gregory Milano）指出，记分卡用于判断回购计划的两年时间窗口与公司通常用于判断其他主要支出（如资本投资或并购）的时间段相匹配。一个季度的记分卡不足以对管理质量作出最终判断。但低迷的表现将引发有关回购的优点、战略判断和潜在冲突的辩论。
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强劲的回购投资回报率脱颖而出。位于康涅狄格州斯坦福德的联合租车公司（United Rentals）（排名第4）在最新的记分卡中跻身前十，及时回购带来了79%的投资回报率，尽管这大大提振了基础股票的大幅上涨。联航首席财务官威廉•普卢默（williamplummer）欢迎外界的监督。他说：“挑战这个过程是完全合法的。”。“这很值得一问，‘思考的过程是什么，你为什么要这么做，为什么会帮助股东？’”
调整时间框架可能会影响回购投资回报率的好坏，不过再调整四个季度也无济于事。自2013年第三季度以来，该公司在记分卡上的排名下降了34位，其回购投资回报率与同行和标准普尔500指数的中位数相比也不算好。百胜在过去12个季度的回购投资回报率为8%，而同行的平均回报率为29%。
标准普尔500指数（S&P500）旗下回购规模超过市值4%的公司2014年第三季度的股票回购规模为1440亿美元，超过了第二季度的1150亿美元和2013年第三季度的1280亿美元。由于公司面临不利因素，回购投资回报率中位数连续第三次下降。尽管2014年股票价格基本上继续上行，但市场波动性的飙升使得执行回购变得更加棘手。
股价下跌前进行的回购损害了投资回报率。回购有效性衡量回购投资回报率与回购策略（代表股东总回报）的影响和比较。第二季度几乎为正，第三季度的记分卡中回购有效性为负。
科技硬件和设备行业的公司公布了最高的回购投资回报率：38.1%。但由于回购投资回报率中位数低于7%，电信服务公司的股价下跌。总部位于达拉斯的西南航空公司（Southwest Airlines Co.）长期以来一直有着良好的业绩回购ROI有效性优异记录以接近100%的投资回报率领跑。纽约奢侈品零售商Coach的负31%回购投资回报率落后于其他所有公司，受糟糕时机的拖累，这加剧了股价下跌的影响。
拖累业绩的巨额投资通常不会吸引投资者。但落后的公司，如阿蒙克，总部设在纽约的IBM公司（第261号）和纽约的辉瑞公司（第254号）仍然积极回购股票。Fortuna分析师Joseph Theriault指出，这两家公司分别退市16%和8%的已发行股票，在最新的记分卡中，业绩不佳。这两家公司在第三季度结束后都公布了更多的回购计划：辉瑞110亿美元，IBM 50亿美元。像那些定期加大赌注的赌徒一样，处于低迷状态的公司往往会将更多资金投入回购，希望自己的财富能够复苏。
马萨诸塞大学洛厄尔分校的经济学教授威廉·拉佐尼克对回购持批评态度。“回购只是操纵市场，”他指责道。拉佐尼克说，自从美国证券交易委员会（sec）允许公司大量回购足以影响股价的股票以来，在80年代初，管理者们就利用这一策略来提高每股收益，并在分红时获得回报。
拉佐尼克的一个例子是：位于加利福尼亚州圣何塞的思科系统公司（第170位）。“它应该是世界领先的技术公司，”他宣称。他说，思科已经将收益投入回购，而不是投入能催生创新的投资。公司官员可能会不敢苟同。在2013和2014财年，思科投入122亿美元用于网络产品和服务的研发。报告指出，2010年至2012年，全球计算机和电子行业只有5家公司的支出有所增加战略&普华永道的出版物。同一时期，思科在回购上的花费几乎相同。
拉佐尼克在2014年9月发起了对回购的攻击哈佛商业评论：“没有繁荣的利润”收集了历史证据，证明回购会将回报转移到股东身上，这些股东除了为股票提供流动性市场外，什么都没有贡献，而不是为提高生产力而奖励工人。拉佐尼克在他对经济不平等和企业薪酬过高的更大批评中包括了回购。
在他的场景中，工资停滞不前，工作岗位消失，经理们放弃了风险，因为更高的收益解锁了股票薪酬，回购和股息不断上升。他写道：“虽然收入最高的0.1%的人（其中包括大多数级别最高的企业高管）获得了几乎所有的收入收益，但好的工作机会不断消失，新的就业机会往往不安全，薪酬也偏低。”
拉佐尼克博士毕业于哈佛大学经济系，在该系工作了九年，他批评了回购的三个理由。他承认，回购可能会投资于价值被低估的股票，并显示出对未来的信心，这种说法“有些道理”，但他指出，在过去20年里，情况一直不同。企业在牛市时加大回购力度，在熊市时减少回购力度，随着回购的不断发生，这一趋势在今天得到了证实。
Lazonick拒绝将回购作为抵消股票期权稀释每股收益的一种方式。他计算了高科技公司基础广泛的股票期权计划的影响，认为回购抵消稀释没有合乎逻辑的经济理由。他说：“期权旨在激励员工现在更加努力地工作，为公司创造更高的未来回报。”。“因此，高管们应该愿意等待激励措施发挥作用，而不是立即用公司现金来提高每股收益。”
最后，拉佐尼克驳斥了一些成熟公司的观点，即在缺乏健全投资理念的情况下，回购会以节税的方式将多余的现金返还给股东。他说，不是这样。2003年，国会对长期资本利得和股息的税率进行了调整。大型、运营良好的公司比新兴企业享有竞争优势。拉佐尼克说，利用税收待遇来证明回购的正当性应该是一个警钟：“这就提出了一个问题，即这些高管是否在履行自己的职责。”
关于回购的传统观点是，回购是一种有效的机制，可以将资金从投资能力不强的公司转移到投资能力强的公司。理性的观察人士可能会问，将资本返还给股东是否比命运多舛的投资更有利于经济。总部设在华盛顿的经济政策和研究中心的经济学家迪安·贝克警告说，可能不会。通过把钱放在工人的口袋里，投资刺激了消费品和服务的支出，即使它没有实现。只有当股东决定支出时，回购才能创造经济需求。他们经常把钱再投资而不是花掉。
贝克说：“如果我们处于充分就业状态，那么对工人的影响将基本相同。”。一些需求将被抽离，以支持不良投资或股东消费。“然而，”贝克补充说，“如果我们的就业率低于充分就业率，就像现在的情况一样，我们更希望失败的投资。”
拉佐尼克的推荐？通过终止公开市场回购、控制股票薪酬和改革设定高管薪酬的董事会来改革该体系。“如果美国人想要一个企业利润共享繁荣的经济，”他说，“回购和高管薪酬狂潮将不得不结束。”
有一点是明确的：结束公开市场回购和与每股收益挂钩的薪酬将消除拉佐尼克所称的普遍存在的冲突。为了测试股票回购对激励性薪酬的影响，专门为董事会提供激励性薪酬建议的董事会咨询公司（Board Advisory）的顾问杰夫•麦考琴（Jeff McCutcheon）对21家回购使市场资本减少了两倍多的公司进行了调查。这些公司之所以脱颖而出，是因为回购规模对每股收益（EPS）的影响最为显著，而EPS是最常见的激励薪酬触发因素。
在McCutcheon审查的样本组中，回购似乎释放了与五家公司每股收益挂钩的激励性薪酬：加州圣克拉拉的Citrix Systems（排名100位）；纽约康宁的Corning（排名61位）；新泽西州Dun&Bradstreet公司Short Hills（排名134位）；爱尔兰的Ingersoll Rand（排名111位）和纽约的L-3通信（第108号）。对薪酬的估计影响衡量了未来收益的现值、自由现金流、回购前和回购后的价格以及用于回购的现金。
回购对英格索兰和康宁公司激励性薪酬的影响无法使用披露的信息进行计算。在软件开发商Citrix，它已经退休了18%的市值，每股收益的4美分额外导致了634608美元的现金奖励给首席执行官马克邓普顿。在D&B的回购中，退出了21%的市值，使前董事长兼首席执行官萨拉·马修（Sara Mathew）和现任首席执行官罗伯特·卡里根（Robert Carrigan）的薪酬分别提高了321750美元和82875美元。
在超过2013年每股收益目标（主要是由于回购使市场资本缩水超过三分之一）后，L-3向首席执行官迈克尔•斯特里内斯（MichaelStrianese）支付了大量现金和股票。根据披露的薪酬计划，McCutcheon估计，股票回购带来的每股收益（EPS）表现使Strianese的现金红利增加了约80万美元，股票收益增加了约200万美元。L-3是航空航天系统和国家安全基础设施的主要承包商，在最新排名中表现优于回购投资回报率中位数。12月4日，L-3公布了另外15亿美元的回购计划。
只要公司章程允许，增加高管薪酬的回购就不会违反任何法律法规。Citrix、D&B和L-3的高管不愿发表超出其公司在SEC文件中报告内容的评论。
要求向股东返还资本的压力越来越大，但总部位于伊利诺伊州皮奥里亚的卡特彼勒（Caterpillar）等公司坚持认为，其他需求必须首先得到满足。“我们希望增加股息，为经济增长提供资金，我们希望保持单一的A级信用评级，”负责金融服务的Mike DeWalt在瑞士信贷（credit Suisse）最近主办的一次会议上对分析师表示。但是，德瓦尔特说，现金仍然存在：“如果我们找到一个好的投资方式，不管是有机的还是无机的，我们都会这么做。如果我们不这样做，现金的安全阀，如果你愿意的话，就是回购。”去年7月，卡特彼勒宣布计划斥资25亿美元进行回购，这是100亿美元回购授权的一部分，是公司2011年、2012年和2013年用于设备经营租赁和其他资本支出的现金的两倍。亚博篮球怎么下串
德意志银行（deutschebank）分析师乔治•希尔（georgehill）表示，批评人士把所有回购都描绘成对股东的攻击，他们错了。希尔紧随麦凯森公司（mckessoncorp.）之后，该公司自2012年第二季度推出记分卡以来，已实现了稳定的回购投资回报率。希尔说，公司的战略重点是发展麦凯森，而不是缩小规模。如果回购是谨慎的资本配置方法的一部分，那么对股价的任何有利影响都有助于管理者也有助于股东。希尔驳斥了在股价高企时买单会招致灾难的指责。他说：“麦凯森破产、回购看起来是个糟糕的决定，这种风险是有可能的。”。然而，他补充道，总部位于旧金山的麦凯森和其他公司必须在情况可能超出其控制范围时，就超额资本作出决定。
United Rentals的Plummer警告称，基于每股收益影响或市场时机的回购可能存在问题。“我从来不会问我们的股票价格在某一天是涨是跌，”他说。“我也不问这是否有助于我们的每股收益或每股收益的增长。在我看来，这些都是进行股票回购的似是而非的理由。”
作为一家收入与不支付股息的建筑周期紧密相关的公司，联合租赁公司利用回购作为管理资产负债表的工具，并在现金允许的情况下奖励投资者。
在股价飙升之前回购United Rentals的股票，产生了类似对冲基金的回报。当及时的股票回购带来巨大的收益时，股东和高管们可以到处庆祝胜利。