12月中旬欧洲证券和市场权威发布了新的监管框架的长期预期最终草案金融工具指令II中的市场。市场参与者关注的主要职务：Mifid II如何处理研究付款。
它答案，事实证明，生成了一个集体叹息的救济，大多数是积极的评论。然而，一些问题和担忧仍然存在。
“康涅狄格州康涅狄格州咨询公司诚信委员会董事长Michael Mayhew董事长Michael Mayhew报道了全球投资研究行业的趋势报告。
许多人的恐惧 - 是esma会禁止使用交易费用支付投资研究，因为该监管机构去年夏天似乎提出。伦敦投资管理协会首席执行官Daniel Godfrey观察，他们已经改变了他们的原始提案的方法。“该行业要求他们不要有效地禁止客户交易委员会支付的研究的投资经理能力，ESMA听取了该请求。他们提出了一个制度，允许客户交易委员会成为研究的支付来源。“
但该报告阐述了关于透明度，定价以及如何付款的相当严格的规则，留下许多观察者仍然试图衡量其影响。“他们所做的就是提出一个政权，将严格治理围绕这些费用的沟通，协议和透明度来适用，以确保有效管理业务模式中固有的利益冲突，”戈弗雷解释道。
具体而言，eSMA呼叫销售方面以将研究支付与执行费用分开。对于买方，必须提前建立研究预算，并将其展示，每次同意在预算实施之前的费用份额。
该计划将“允许投资组合管理者从第三方接收研究，并为该研究向客户收取费用，”巴黎的ESMA发言人Livia Vosman说。“拟议的制度没有义务支付自己资源的研究，”她补充道，但它确实要求他们在每位客户的基础上预算他们的研究成本，从每个投资者客户中获得协议。
广泛地说，新的指令袭击了许多人在目标上。“它似乎与他们的透明度目标相匹配，保护终极投资者和管理利益冲突，”史蒂夫凯利表示，为WeConvene extel进行的分析师和公司经理运行意见调查，这是一家促进会议的香港总部装备在企业领导人和买卖方面的代表。
“这肯定采取措施，”毫无浅浅的研究同意愿望。“提供透明度水平是一件好事，这将减少对利益冲突的看法。但是，至少来自监管机构，这项研究仍然是一个诱惑或可能是一个诱因，即利益冲突潜力，这就是为什么esma正在改变规则。行业中大多数人都不相信研究是一个诱惑。“
真正的魔鬼将在详细信息中，对于草案没有告诉市场参与者如何实施其指令。在巴黎2月19日安排了一个公开的听证会，欢迎公众意见3月2日。然后，ESMA将在年底之前终止其建议并将其发送给欧洲委员会进行批准。新法规将于2017年初生效。
“最新的esma文件提供了强大的框架，虽然当然，这里有很多细节[锻炼]，这将需要仔细分析，”加入伦敦的凯莉。
一个特别麻烦的问题涉及研究预算的任务。“ESMA立场现在需要提前向最终客户建议此类预算，并且每个客户需要向预算的任何增加，以便将其发生，”凯利笔记“。“我不认为这很清楚这一点在实践中可能有效。”
问题不是，当然，资产管理人员无法与他们的投资者客户沟通。相反，它是对那种暂停的通信的影响。“对我来说是什么疯狂的，如果你有十个客户，只有九所说，”很好，就会增加你的研究支出“？”问梅霍夫。“如果一个客户说不，你会怎么做？你打算以不同的方式对待这一客户吗？为了避免搭便车的问题，你不应该以不同的方式对待那个客户吗？“
可能会宣布制定透明的研究预算，并必须与客户合理地证明，应提高路上的效率。“这对最终投资者来说将是有益的，但在大型卖方公司的长期上可能并不好，”他说。
然而，凸起括号损失可能是独立提供者的收益。“如果我支付了这一大型卖方的研究，那么对研究的100万美元，那么相同的金额将得到10个不同的独立公司的研究，我可能需要重新考虑我的预算分配，”渴望争辩。“欧洲资产管理人员可能会开始减少对大型卖方公司的依赖，并提高他们对独立研究的依赖。”
除了独立的研究外，另一个纳税人可能是那些使用的资产经理佣金分享协议。CSA提供了一种方法，基金管理人员可以将交易委员会分开，该公司在提供执行和提供研究建议的公司之间的交易委员会，提供所有关注的人，以清晰的会计为何种方式缴纳多少。
“使用CSAS作为支付机制可能会增加，”凯利相信“，特别是在大陆欧洲买方公司中，这一般一般不太容易接受现在使用CSA。”
已经使用CSA的投资银行可能是第一个看到他们的企业成长的人，可能会增加。虽然CSA没有通过ESMA直接授权，但他们实际上提供了唯一一个允许这种研究预算和透明度的现有车辆，“他说。
在问题上也是金融行为当局如何整合新标准。U.K.监管机构已经被禁止了使用佣金支付企业访问，判断管理介绍在实质性，专有研究领域之外。在许多方面，Mifid II草案超越了FCA的狭窄。
“esma进一步就是说，购买方必须为所有研究和咨询支付提供单独的付款账户，通过客户预算批准，甚至从任何贸易委员会支出的分离，”Kelly解释说。“ESMA也更明确地有必要透明定价研究服务。”
但FCA最终可能超过MIFID II。作为欧盟委员会成员国的监管机构，其特权下的公司将不得不遵守所有新的限制和参数 - 最低限度。但是当涉及国民监管机构可能需要的程度时，没有最大程度，这就是事情变得非常复杂的地方。
“这是一个多层面的问题，”凯利指出。例如，FCA要求“组织和后勤路演需要硬钱，但允许与之配套的分析和分析师报告的佣金。”然而，ESMA提议的规定提到了卖方可以在不单独收费的情况下提供的某些“次要的非金钱利益”，比如会议和研讨会。他表示:“这意味着ESMA的意思是，FCA将定义为企业准入的部分内容可以使用佣金支付——至少我是这么看的。”“在这方面，ESMA走得不如FCA走得远，尽管我个人认为FCA不太可能改变其对企业准入的立场。”
显然，很多仍有又熨烫。“坚果和螺栓现在将是传统辩论，讨论和游说的问题，以确保政权是可行的，符合目的，而不是实际上的宗旨，而不是真正需要的，”戈弗雷说，“投资管理协会。“但这是处理新法规时的日常业务过程，试图牧养或导航到他们达到监管机构和政策制定者主要目标的地方，同时尽可能多地留下客户的钱。”