坐落在西雅图市中心的空间针旁，生物技术启动朱诺治疗方法已从去年12月的首次公开发售的24美元上的股价飙升至3月19日。该浪涌已经为其基石提供了未实现的未收益的意外收获investor, Alaska Permanent Fund Corp., which manages the state’s $51.1 billion sovereign wealth fund.
APFC在朱诺的直接投资总额为1.285亿美元，现在其28％的股份价值为15亿美元。APFC首席执行官Michael Burns表示，分配是一个“真正的家庭经营”。“我们为此感到骄傲，但它确实扭曲了我们的直接投资表现，因为它不是常态。”
主权财富基金'部署大量资本的能力，与他们的长期视野和缺乏负债相结合，使其成为私募股权和风险投资的自然候选人，无论是直接还是通过外部管理人员分配。在过去的几年里，直接投资和共同投资 - 与私募股权普通合作伙伴一起直接投资 - 因为主权资金寻求减少费用并在增加他们的投资组合公司的控制时获得更多关注。但新的研究表明，即使是最复杂的投资者也可能不会击败风险投资公司，尽管他们节省了费用。
“费用的经济学从未超过了获得正确交易的经济学，”伯恩斯断言。作为一个相对保守的投资者，APFC雇用以外的管理人员，占据其大部分私募股权分配，其目标是总投资组合的6％。它开始于2004年投资私募股权基金，并于2013年开始谈判共投资权。伯恩斯预计该基金将继续向更多私营资产迁移，因为它建立了所需的内部专业知识。
哈佛商学院投资银行教授Josh Lerner看到主权财富基金表现出对直接风险投资投资的重新兴趣，由华丽的头条新闻和高回报的前景吸引。“我的感觉是人们尝试了冒险[资本]，它并没有做得很好，他们失去了幻想，”Lerner说。“但现在他们开始跳回游泳池。”
在即将到来的纸张中金融经济学杂志那Lerner, along with two associate professors of finance, Harvard colleague Victoria Ivashina and INSEAD’s Lily Fang, examined direct private equity investments by large unnamed institutions, including sovereign wealth funds, pensions, endowments and insurers, from 1991 to 2011. With an average size of $94 billion in 2012, the seven firms in the sample “are among the more sophisticated private equity investors in the industry,” the study notes. Yet when they invested alone in venture capital transactions, they lagged the fund benchmark, with internal rates of return 18.5 percent lower than that of their average solo deal.
选择和监控初创企业is harder than investing in later-stage companies, according to Robert Mah, executive vice president of private investments at Alberta Investment Management Corp. “If you’re not one of the Silicon Valley funds, you’re basically susceptible to getting all the deals they don’t want to do,” Mah explains. “It’s natural selection.”
AIMCo, which manages C$85 billion ($67 billion) in assets for 27 clients, including the Alberta Heritage Savings Trust Fund, the Canadian province’s C$17.2 billion sovereign wealth fund, has been directly investing in private equity and venture capital since 2009 and 2010, respectively. But in Mah’s view, fund investments are an important complement to a direct investment program. “We can’t hire enough people to do everything,” he says. “We need funds to deploy capital.” Also, private equity general partners facilitate deal flow and share resources and expertise, Mah adds.
Lerner和他的共同作者的研究发现，共同投资组合公司的表现不佳，私募股权基金平均约为9％。“你不需要有一些偏执的观点，即GPS出来了，”Lerner说。“这是关于他们需要帮助填写他们的舞蹈卡的时候。”当估值较高时，样品中的103个共同投资趋于围绕市场峰值，导致返回前景下降。
APFC的烧伤思考其基金所提供的所有共投资交易都很有吸引力。“如果我们的合作伙伴提供美国剩下的，他们就不会成为我们的合作伙伴，”他说。阿拉斯加的主权基金最常通过基于投资组合限制的协同投资，而不是因为交易很糟糕，燃烧说明。
Joseph Konzelmann，纽约高级主权策略师和高盛资产管理董事总经理已注意到主权财富资金的上涨，突击与全球合作伙伴的共同投资协议，从私募股权公司到公共投资者。
肯辛尔曼说，“鉴于投资更多资本，减少费用和建设更集中的投资组合”，“主权资金越来越朝着共同投资。”“另外，共同投资提供了主权资金更大的透明度，能够更好地控制他们投资的起搏和时间以及瞄准他们所觉得最具建设性的部门和地区的暴露的能力。”
Aimco的MAH归功于拥有专家员工，竞争赔偿结构和强有力的伙伴关系。“我们希望有些人喜欢拥有主权财富资金，我们可以与之合作，”他说，并补充说这一切都是关于拥有合适的团队和投资流程。“如果你有那个，你可以解决任何资产类。”•