鉴于中国最近发布的数据和政策公告，我们天达资产管理公司(Investec Asset Management)越来越相信，政府致力于重新平衡其经济模式，并管理(尽管不是扭转)由此导致的整体国内生产总值(gdp)增长放缓。尽管这是中国政府在过去5年左右的时间里公开宣称的目标，但短期政策往往更侧重于确保稳定的扩张。然而，在过去几个月里，政府在规划这个全球第二大经济体的发展轨迹时，似乎采取了更长远的眼光。
工业生产、零售销售增长中固定资产投资all fell short of economists’ forecasts during the first quarter of 2015. Some observers and indicators saw this contraction coming: The Xiben New Line steel sector purchasing managers’ index, one of our preferred indicators, has been anticipating this moderation since the fourth quarter of 2014. The government in Beijing has resisted the temptation to provide further cheap credit to sectors of the economy already suffering from overcapacity, such as steel. This is a positive policy trend for China’s long-run potential growth, as it limits further misallocation of capital. The negative impact of such policy is likely to be felt not in China itself but in those countries whose economies have become too reliant on对中国的商品出口．中国转向优先考虑长期意味着，无论如何，在大宗商品领域，这是一个“我的经济，你的问题”的例子。
与此同时，中国继续逐步推进一系列改革，这些改革应能遏制前十年高增长积累的风险，同时促进可持续扩张。在旨在抑制以前失衡的更引人注目的政策中，有一项是最近宣布的地方政府融资平台(lgfv)高达60%的未偿债务的置换和重组，将其转换为有担保的市政债券，或将其纳入正式预算。
地方政府融资平台是由地方政府设立的国有企业，为房地产和基础设施开发项目筹集资金;它们被强调为中国银行体系的一个特殊风险。我们估计地方政府融资平台的债务约为30万亿元(4.83万亿美元)，相当于GDP的30%，占2008 - 09年信贷刺激以来累积债务总额的三分之一以上。正在展开的全面计划涉及将高达60%的债务重组为有担保的市政债券，而其余构思欠佳的债务将转换为没有充分担保的结构，以减少道德风险。未来还将发行项目收益担保债券。这些措施短期内会给地方政府支出带来下行压力，但长期风险会明显降低。
主要的国有企业也在进行渐进式改革，目的是让这些机构与股东利益和利润最大化保持一致。这些改革同样会减少国有企业传统上为经济增长提供的一些支持，但从长期来看会提高经济的总体资本回报率。政府愿意容忍房地产行业持续放缓，也符合其更温和的经济扩张方式的主题。
在随后的一篇文章中，我们Investec将讨论政策放松和信贷主导的投资增长如何影响中国的经济再平衡战略。
本文作者休格曼(Mike Hugman)是渣打银行新兴市场固定收益团队策略师天达资产管理公司在伦敦。