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在遥远的过去，许多美国人可以依靠公司养老金，以提供退休的稳定收入流量。他们没有规定储蓄的决定，建立资产组合或管理他们的财务风险。
如今，随着401（k）等固定缴款（DC）计划和其他固定缴款（DC）计划在很大程度上取代了传统的固定福利（DB）养老金计划，越来越多的员工面临着众多的退休策略选择。这种转变对大多数员工来说并不容易，他们发现很难为未来存钱，也很难理解复杂的金融市场。
因此，DB计划的一些关键功能已稳步迁移到DC世界，例如自动注册和默认选项，将参与者放入目标日期基金（TDF）和目标风险基金（TRF），并根据参与者的年龄或风险承受能力预先设计投资分配。
“我们是直流计划的自动注册的支持者，因为大多数参与者都不会从事退休计划进程，”北美机构联队，联盟北美机构，北美机构（AB）。
现在，tdf正进入一个定制时代，在构建一个默认产品和设计参与者的下滑路径时，其他因素也在发挥作用，随着参与者离退休越来越近，资产配置组合通常变得更加保守。
资本集团固定缴款高级副总裁托尼•布朗（Toni Brown）表示：“有了DB计划，公司就可以投入适当的资金，进行分配，并聘请专业经理人管理其投资组合。”。“现在，你可以通过自动注册、自动升级和合格的违约投资选择（QDIA），如TDF，在DC世界中获得这三个方面。然而，长寿风险和市场风险现在由参与者承担，而且因个人而异。”
太平洋投资管理公司（Pimco）执行副总裁、美国退休事务负责人里克•富尔福德（Rick Fulford）指出，供应商在为计划发起人提供服务方面采取了创新方法。他说：“TDF领域有很多创新，导致了更好的结果。”。“然而，对于赞助商来说，风险也越来越大。因为许多参与者依赖TDF来实现他们的退休目标，所以选择错误的基金或与计划目标不一致的基金可能会影响结果。”
不断变化的供应商市场
尽管DC和DB计划发起人在设计和执行其退休战略方面有越来越多的选择，Empower retirement总裁Edmund Murphy III指出，记录保存行业正在进行整合。“我们看到了战略性的退出、兼并和收购，因为规模很重要，”他说。“资本资源对于提供商来说是必要的，以改善客户和参与者的计划体验。”
Murphy补充说，供应商需要为参与者提供多渠道的“接触点”，包括越来越重视移动业务。他说：“我认为，从参与者将如何与他们的DC计划以及所有其他好处互动的角度来看，移动业务正在蓬勃发展。”。
“这是一项关系业务，”Putnam全球机构管理领导的Jeffrey Gould说。“这家公司认为他们的关系严重，并尝试在特定产品之外增加价值将是最成功的。”
安联全球投资者（Allianz Global Investors）退休策略主管格伦•戴尔（Glenn Dial）表示，在审视行业变化的过程中，“我们相信，随着保荐人将战略与结果更紧密地结合起来，退休行业将从目前的3F（基金、费用和信托服务）演变为3R（结果、可靠性和风险）。这将是我们这一领域的一大进步。”
将DB或DC计划的监管外包是退休市场的另一个趋势。“聘请外包首席投资官（OCIO）有助于管理计划发起人面临的信托、监管和投资风险的三足鼎立，”Northern Trust机构OCIO业务主管John McCareins说。
雇用OCIO而不是投资内部员工并试图通过风险努力，让计划赞助者保留一项合约责任的战略顾问，并为行政过程带来更大的精简和灵活性，同时提供董事会级报告，麦卡雷斯补充道。“我们已经看到OCIO需求的向上迁移，因为赞助商认识到该方法可以提供更高层次的专业知识，以及共享信托责任和灵活执行。”
退休危机
美国国家退休保障研究所（NIRS）最近的一份报告显示，86%的美国人认为存在退休危机。这份报告以及其他研究表明，美国人对自己的退休前景深感担忧，尤其是大多数工人面临着巨大的储蓄缺口。
但是，雇主和计划赞助商面临着许多挑战，因为他们寻求发展更有效的退休战略：
•许多雇主不为其员工提供DC或DB计划，使他们更难以保存退休金。
•许多为跟单信用证计划供款的员工发现很难将其账户转移到新雇主。布朗说：“我们需要让这些滚入更容易。”。“我们还应该鼓励退休人员留在他们的DC计划中，因为拥有更多的资产会降低每个人的费用和成本。”
•许多即将退休的人不知道如何最大限度地提高他们的社会保障福利。“申请社保有300多种不同的方式，有多少顾问可以帮助他们做出这些决定？墨菲说。
•大多数DC计划在编制财务预测时都不会考虑员工的健康状况。然而，健康的员工可能比患有严重慢性疾病（如肥胖或糖尿病）的员工面临更高的长寿风险（比他或她的钱还多）。
•联邦监管机构一直不愿允许直流计划提案国在其产品中包括担保收入选择，例如立即或延期的年份，虽然该职位正在发生变化。
墨菲说：“作为一个行业，我们可以更好地帮助员工了解如何度过这一过渡阶段。”。例如，调查显示，与带薪顾问一起工作的年长员工的替代收入得分为82%，而那些没有薪酬顾问的员工的替代率仅为55%。
他说：“如果你和advisor合作，你就有了一个路线图，可以更好地分配你如何进入市场。”。“这些基于建议的见解可以嵌入到产品本身中，如TDF、年金和401（k）s内的管理账户。这都是退休策略个性化的一部分。”
提高储蓄率
美国的退休储蓄问题有多严重？国家统计局（NIRS）3月份发布的一份新报告《持续的退休储蓄危机》（The continuous Retirement Savings Crisis）称，典型的工薪家庭几乎没有退休储蓄。对于即将退休的员工来说，这个问题尤其严重。研究称，在55-64岁的工薪家庭中，62%的退休储蓄不到其年收入的1倍，远低于退休时自给自足所需的水平。
对于DC计划的发起人来说，鼓励参与者为他们的退休资产投资仍然是一项重大挑战。布朗说：“退休行业必须继续教育和宣传储蓄的重要性，同时认识到储蓄并没有像我们希望的那样起作用。”。
这就是为什么直流计划中的自动入学和自动升级规定在改善员工储蓄方面发挥着关键作用。“自动注册参与者最流行的水平是3％，”布朗说。“但自动升级规定很重要，因为参与者最终需要将其捐款增加到12％至15％的储蓄水平。”
布朗补充说，一些赞助商已经为初始入学和自动升级水平实施了更高的贡献水平，而无需从参与者推回来。“选择退出水平相对较小，”她说。
然而，Murphy指出，一些公司在匹配参与者贡献方面的能力可能有限，尤其是在较高的比率下。他说：“即使雇主想升级，实现这一匹配也可能是一个经济挑战。”。
总体而言，美国商务部经济局经济学局报告称，美国储蓄率为2月份为5.8％。包括节省直接目标，以及退休。
Voya投资管理公司负责多资产战略和解决方案的副首席投资官Frank van Etten表示：“我们通过我们的记录保存平台密切关注储蓄，并相信未来几年平均利率将上升。”。“毕竟，如果你没有足够的储蓄，即使是适当的资产配置，也无法在退休时提供足够水平的替代收入。”
设计DC计划
供应商正在帮助DC发起人采用新的计划设计方法，包括简化参与者选择，强调默认产品和汽车功能，以及包括现金、股票和债券在内的其他资产类别。
“直流计划赞助商希望定义行为和退休准备的所需参与者经验，”北方信任麦克巴尔斯，练习领先机构OCIO表示。“计划赞助商应该有一个投资政策声明，并坚持将该政策减少诉讼风险。”
赞助商知道，他们可以在入学时简要地提请参与者的注意，但之后只有10％到20％的参与者都是积极和从事，杰拉德·埃里克森·米兰（Milliman）表示。“所以，您需要具有大量自动的自上而下的设计。换句话说，你让惯性有利于参与者，而不是反对他们。“
与该主题保持一致，DC赞助商在其计划中增加了更多重新入学和默认投资规定。“除非参与者选择退出，否则资产转入适当的TDF，”布朗说。“这是非常有效的，因为它增加了参与者的持股的多样性，因此对一个资产的依赖性较少，例如公司股票。”
A growing number of plan sponsors see the benefit in offering two main choices: a one-decision product that is fully diversified and tracks a participant’s risk preference or age over time, and a “do-it-yourself” option with multiple funds, says Bob Boyda, head of global asset allocation, Manulife Asset Management.
他补充道：“DC计划的参与者正在寻求简单和易用性。“这为提供目标风险和目标日期产品等一元决策基金提供了动力。”
Boyda说山花的研究表明，拥有这些独裁基金的参与者往往会在没有搬运的情况下坚持他们的资产。“结果，他们得到了长期投资的所有优势，例如美元成本平均和随着时间的流利的复合，”他说。“与其他参与者在五到十年期间平均拥有单决定资金的参与者平均为120至150个基点。”
另一方面，采取独立方式的DC计划参与者最有风险。“他们往往太关心了波动性并做出不良决定，”博伊达说。“买入和持有的模型对大多数参与者来说更好。”
然而，DC计划也可以包括一些选项，这些选项为精明的参与者提供了围绕其投资组合边缘产生alpha（更高的风险调整回报）的机会。博伊达说，这可能包括在制药或能源等雇主行业进行股权分配，因为参与者可能更熟悉该行业。他补充道：“虽然许多保荐人关注的是被动股票基金，但主动型基金经理可以通过确定能够多年提供潜在回报的现金产生公司来增加价值。”。
保证收入是DC计划设计中另一个新出现的问题。即时年金可以帮助参与者从累积到减少，而在80岁或85岁时提供收入的递延年金可以防止长寿风险。“如今，监管机构更愿意接受年金作为退休收入问题的计划内解决方案，”vanetten说。
戴尔说，虽然保本产品将变得更受欢迎，但它们很复杂，也很难理解。“他们也不同于DB养老金计划，因为退休人员——而不是计划发起人——承担市场风险。”换句话说，一个64岁有养老金的老人可能一辈子就能拿到25000美元的年薪。然而，401（k）计划可能会为同一位64岁的老人提供每年1.5万至3.5万美元的收入，这取决于市场的波动。
专注于TDFs
由于目标日期基金是当今DC计划中的一个关键组成部分，服务提供商将重点放在TDF设计、资产组合和下滑路径（随着参与者接近退休年龄而改变资产分配）等关键问题上。“我们正处于目标日期基金演变的早期阶段，但创新的步伐正在迅速加快，”戴尔表示。
罗伯特G. Capone，董事总经理兼公立委员会董事总监和AQR的子咨询负责人指出，DC市场现在拥有大约6万亿美元的资产，而TDF已成为直流计划中的主导QDIA，其中近3美元/ 4万亿美元管理。
他说，去年Callan对DC计划的抽样调查显示，每1美元的DC计划捐款中就有80多美分捐给了TDF，其他人估计TDF到2020年将占DC总资产的一半。
然而，AllianceBernstein（AB）首席信息官兼多资产解决方案联席主管丹•洛维（Dan Loewy）表示，大多数目标日期基金都是作为“过去的遗迹”管理的，没有纳入当今的最佳实践和解决方案。
Loewy说：“大多数基金都使用单一的自营基金经理来管理所有的选择，而不是聘请独立的受托人来监督不同基金经理的表现。”。“目标日期基金通常只包括股票、债券和现金等传统投资，而不是非传统的多元化投资。他们也注重积累，没有收入保障。
Van Etten在目标日期基金中看到了开放式架构的趋势。他表示：“毕竟，一个资产管理公司将来自整个行业的多个管理者合并在一起，专注于投资领域的一个领域。”。“然而，多经理人解决方案允许发起人为不同类型的资产寻找一流的经理人。
“我们相信在目标日期内的混合方法，包括具有较低成本的被动资金，”他补充道。“然而，有资产课程，被动替代品昂贵或难以被动地复制，例如银行贷款或新兴市场债务。除非您从机会集中排除这些资产类别，否则您将需要积极管理的策略，以便获得能够为投资组合增加价值的区域。
为了提高多样化，私募股权，私人房地产和基础设施等不足的资产类别也可以包含在计划设计中。“养老金计划多年来一直这样做，因为这些资产可以提供非常有吸引力的风险保费以及风险多元化，”Van Etenten说。“今天，以控制风险的方式添加这些资产类别可以为”普通香草“计划设计之外的参与者提供福利。”
Loewy表示，最先进的直流计划应该类似于传统的DB计划，其中包括多个经理平台，广泛的资产课程，各种各样的地理位置和传统和非传统策略，所有人都聚集在一起提供收入退休溪流。“我们认为一个建成良好的目标日期基金可以实现同样的事情，”他说。
戴维斯同意，补充说，使用非传统或替代投资将随着包装的产品而增加，这些产品提供通货膨胀缓解或资本保存以及更广泛的机会，以产生潜在的回报。“最大的挑战是达到中级雇主，他们需要超越传统上集中在三个或四个资产群体中，并提供更多样化的401（k）计划，”他补充道。
不同的TDF方法
DC计划发起人面临的一个重大问题是，如何改进TDF，以在不牺牲绩效的情况下降低退休储蓄风险。卡彭说：“对参与者来说，有两个理想的结果：财富积累和财富保存。”。“为了实现这些结果，我们需要帮助参与者通过接触彼此之间相关性较低或没有相关性的各种资产类别来增加其投资组合的多样化，同时通过更好地管理投资组合的波动性来限制资金的减少。”
Capone表示，今天大多数TDFS过于依赖股票，这比债券更有4倍。他说：“重要的是减少近期退休人员的股票风险集中，他们不得拥有奢侈的时间来减少可能在2008年的严重市场衰退中可能发生的损失。”“我们认为作为TDFS组成部分提供的风险平衡多样化的投资组合可以帮助参与者实现此类结果。”
另一方面，博伊达说，从长远来看，退休收益策略的核心是股票，而不是固定收益证券。他说：“我们基本上已经赢得了对抗通胀的战斗，下滑路径应该考虑到这一点，增加更多的股票。”。“更激进的策略可以利用长期以来股市财富的复合效应。”
富尔福德说，TDFs应该包含能够跟踪退休时回报预期和利率的资产。“一个在有利的市场环境中退休的参与者会比一个在严重衰退中退休的参与者有更好的结果，即使他们积累了相同数量的资产，”他说。
“换句话说，TDF下滑路径设计应考虑退休负债，而不仅仅是收入目标。”
福尔福德说，传统上，TDFs一直以现金为基础，增加风险导向资产，建立多元化投资组合。“但如果你把退休收入作为目标，现金就不再是无风险资产，”他说。“利率为5%的环境对退休人员产生的收入结果与利率为1%时不同。”
富勒福德认为，更好的方法是从长期提示（财政通胀受保护的证券）开始，并使用其他资产在减轻下行风险时建立多样化的回报投资组合。“在参与者的30至40年投资期间，将有环境存在股票和债券的环境。因此，加入替代资产类别，如房地产，新兴市场股票和债券，高收益和商品可以产生更好的长期回报，整体风险较低。“
开发更多定制的解决方案
服务提供商说，在设计他们的计划（尤其是参与者滑行道）时，DC赞助者应该寻找为参与者提供最合适的定制解决方案。
“计划赞助商，顾问和顾问意识到单尺寸适合的概念不是最好的方法，”拨号说。“计划参与者的人口统计学是不同的，风险公差不同，它们的储蓄率也不同。在制定定制的方法时需要考虑所有这些因素。“
例如，更保守的Plide Path可能适用于具有相对较高水平的节省的参与者。“在过去，许多滑行道路非常激进，因为储蓄率太低了，”拨号说。“现在，如果储蓄费率上升，则赞助商应相应地审查和调整目标日期资金和滑行路径。”
风险缓解策略对于接近退休年龄的参与者也很重要。“安联在欧洲使用雨伞概念已经有十多年了，”戴尔说。“如果有像2008年那样的倾盆大雨，你可以打开伞，在投资组合中实施风险缓解策略。这包括在股票下滑路径上方和下方的某些点设置风险路径，以提供一定程度的资产保护。”
除了资产分配、下滑路径和风险缓解策略外，DC计划发起人还可以通过提供个性化的指导和建议，帮助参与者向退休过渡。正如vanetten所说，“赞助商需要非常清晰的沟通策略，通过在线工具向参与者展示他们退休后的收入状况。”
固定收益计划平衡风险和回报机会
毫无疑问，美国工人喜欢养老金计划的想法。毕竟，它可以为他们提供终生的退休收入，而不用担心投资、通胀或市场风险。
虽然许多雇主都在缩减养老金发放规模，但这些固定福利（DB）计划在退休市场上仍发挥着重要作用。此外，国会正在考虑立法，允许更多的小企业加入多雇主计划（MEP）——此举可以扩大养老金覆盖范围，为服务提供商创造机会。
如今，DB计划正在研究各种方法，以满足参与者的财务需求，而不承担不必要的风险。Milliman的负责人Gerald Erickson说：“在DB方面没有现成的方法。”。“一些计划发起人在一定程度上嘲讽。而其他人则在重新冒险，以获取更高的股本回报。我们还看到了旨在保护其股票投资组合下行风险的对冲策略。”
据北方信任，DB（和DC）计划赞助商在投资策略中朝着投资策略而不是任意风险和回报焦点迈进了一项重要趋势，而不是任意风险和回报症。DB计划赞助商可能根据其责任概况和资金策略，旨在重复其目标先例，而不是瞄准7％的回报，而不是历史先例。
通过公司DB计划，财政部和财务部的员工管理资产以符合特定的负债状况，”McCareins补充道。“这意味着他们必须发展动态资产配置。换言之，让资产更聪明地运转，而不是更努力地运转。这往往会引发一场关于投资回报模式与其负债相似的另类资产的讨论。”
Putnam Global Institutional Management负责人杰弗里•古尔德（Jeffrey Gould）表示，德意志银行的计划正在研究多种资产回报策略，这些策略可以为以固定收益工具为权重的投资组合增值。“无约束的策略，如信贷和抵押贷款证券，可以提供多样性以及潜在的回报，”古尔德说。绝对回报和风险平价策略也吸引了DB计划发起人的兴趣，他们寻求一个更平衡的风险状况，而不是与利率过度挂钩。
公共养老金计划的资金水平通常低于企业DB计划，而且往往愿意承担更多风险，”古尔德说。“虽然他们从股市的牛市中获益，但保荐人正在寻找能够分散风险和回报的产品，而不是股票投资组合。他们也在考虑在利率上升的环境下有效的资产。”
作者：Richard Westlund