美国股市的回报正在放缓，股市波动性也在上升。我们几乎不能抱怨。过去几年的股市表现非常惊人，自2011年以来，波动也非常平缓。
这些优异回报背后的三大驱动力是低估值、强劲利润和低利率，而第一个驱动力现在显然已成为过去，标普500指数的市盈率约为我们预测的正常化利润的17倍。
在很大程度上，公司的表现仍然良好，随着国内经济的持续增长和金融业状况的正常化，公司的业绩将出现上扬。我们已经降低了自己的盈利预期，预计今年的每股总收益将较为温和；不过，剔除能源行业，我们预计EPS增长将与2014年相似。我们摩根大通资产管理公司（J.P.Morgan Asset Management）预计收入增长率仅为2%降低石油价格和一个强势美元权衡结果。
股市的宏观经济背景喜忧参半。大多数公司报告称，美国的商业状况正在改善，不过经济学家再次下调了对GDP的预测。此外，人们越来越担心几个新兴市场的疲软，其中包括巴西,俄罗斯和中国.
盈利的疲软主要集中在能源和大宗商品行业，今年这些行业的利润将至少下降50%，而海外大赚者的利润也将下降，贸易加权美元指数（trade weighted dollar index）比一年前高出20%以上。
市场仍处于商业周期的中间阶段，大多数行业的基本商业基本面看起来仍然非常良好。收益很可能继续从这里获得动力。与此同时，股息的增长速度超过了利润，股票回购也创下了历史新高。随着现金流和资产负债表的强劲，投资支出受到抑制，且员工队伍不断壮大积极投资者令更多管理团队承受压力的是，我们预计，资本对股东的回报仍将是这一商业周期的关键特征。
合并和收购正在上升，到目前为止，大多数交易似乎是明智的；由于没有现金回报，它们通常也会增加收益。因此，我们认为企业板块的强势支撑着股价，尽管今年的整体收益将基本持平。
利率当然仍然低得令人难以置信。在股票估值受到质疑之前，我们可能会看到长期债券收益率上升超过1个百分点。
在金融领域，我们仍能找到大量有吸引力的股票，特别是从核心和价值股票的角度来看。更高的利率和更低的法律成本应该会增加现有的强劲信贷质量和更好的贷款增长趋势，投资银行利润至少也有周期性改善的空间。在消费周期性行业，我们也发现了许多有吸引力的名字。
相反，许多公用事业、电信、房地产和消费类大宗股的高价格和有限的增长机会几乎没有吸引力。从增长投资的角度来看，我们看到长期以来最受欢迎的生物技术和生物技术行业有大量机会社会化媒体此外，我们还增加了半导体投资和优质公司，这些公司将从房地产市场可能长期复苏中受益。
Paul Quinsee是摩根资产管理在纽约。