去年3月，我辞去了美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission，简称sec)交易与市场部门主管的职务。那时，我已经对股票市场的结构深感不满。对于参与者来说，它们似乎太复杂、太难理解，而且充满了利益冲突。我从许多买方公司听到了类似的担忧——规模交易太困难，而他们的订单太容易被高频交易公司嗅出。考虑到去年发生的事件(包括监管罚款和诉讼)，现在是这些买方公司利用其影响力让市场更好地服务于它们的利益的时候了。
这些问题对买方投资者来说很重要，不仅是因为显性成本，更重要的是，还因为那些隐性成本。例如，当基于对机构投资者不利的激励机制向市场发出指令时，获得比公开的买卖价格更好的价格的机会就丧失了。亚博赞助欧冠
关于这些核心问题的讨论越来越多，尤其是在《迈克尔·刘易斯的Flash的男孩去年。这本书引发了业界和公众的争论，但对于需要哪些改变，各方仍未达成共识。证券交易委员会主席玛丽·乔·怀特——我的前老板——提出了一些明智的改革建议，包括采取措施加强对高频交易公司的监管，以及要求经纪商增加对买方客户的信息披露，以便他们能更好地了解自己的订单是如何被处理的。
这些变化将是积极的。但我已经认识到——无论是政府内部还是外部——你不能指望监管机构解决所有问题，重大的监管变化往往会造成新的问题或滥用的机会。监管机构通常处于打最新一场战争的位置，而随着新规则的实施，问题往往已经发生了变化。具有前瞻性的变革必须来自私营部门。
这意味着机构投资者必须成为解决亚博赞助欧冠方案的重要组成部分。具体来说，客户——订单的所有者——必须推动变化。对许多人来说，这包括对如何处理他们的命令进行更密切的监督，或者在路由决策上更有指导性。这不仅是一笔好生意，而且是不断变化的法律和监管环境所要求的。尽管在指令传递决策中应用受托责任的情况正在发生变化，但可以公平地假设，在这方面的门槛也在提高。
首先,有一个更高的公众形象问题如何不同的场馆做或不符合投资者的利益- - -他们有多透明,类型的贸易公司,他们每个人,他们是否支付回扣来吸引订单或试图控制的高频交易公司贸易平台。因此，各利益相关方——监管机构、客户和受益人——正以更敏锐的眼光审视与股市交易相关的决策。
此外，在这方面适用的法律标准将考虑到这些因素的重要性。例如，纽约州法院最近决定，出于州法律管辖权的目的，关于在哪里执行交易的决定是一个“投资决定”，因为该决定对交易结果很重要。
在实践中，这对顾问监督和养老金计划意味着什么?至少，所有客户都可以通过向他们的经纪人提出有关冲突、地点选择和实际经验的重点问题——并要求得到明确的答案——并反复这样做，从而获益。有多少订单被发送到经纪人的附属平台?与其他场所在同一时间以相同名称进行的交易相比，这些交易可以提供哪些数据?单个市场如何(如果有的话)寻求限制或回应高频交易的影响?
许多客户可以而且确实受益于更多地指导他们的订单发送到哪里。有各种各样的选择可以产生不同的效果。IEX是一个提供了一种更简单的新模式的市场，旨在避免冲突，为投资者创造一个公平的竞争环境;还有其他存在的或正在考虑的，也可以提供有意义的好处。
关键信息是，买方有权利、也有能力利用其影响力，确保市场为其利益服务，而不是相反。当这种影响被许多公司同时利用时，结果可能是真正的变革。