自从我第一次访问中国以来已经有15年了。然后我正在上海在上海浦东地区的一个全新的建筑中由上海期货交易所组织的会议发表铜市场。我清楚地记住该地区的略微荒芜，未来主义的感觉，这似乎远远超过了它的时间。“中国有太多建造了太多了吗？”我想知道我凝视着空中的庭院。
我最近的访问开始了，恰当地在上海浦东 - 现在是中国领先的金融区的繁华心脏。与在金属行业中工作的一些中国朋友的晚餐，我了解到该国仍有金钱，而且它比国内总产品持续增长的百分比高于10％和政府不能做足够的人来支持产业增长。现在盈利能力和返回是主要的重点。它不仅仅是在学习这个艰苦的课程的西部矿业公司。
随着中国政府的自身，还有省份和国有企业 - 关注的是对GDP增长的一心一致，它正试图适应更广泛的措施，例如失业水平，盈利能力和生产力。因此，银行将不再借助建设新能力的公司，而无需先希望看到一个分析预期的回报的强大业务计划。信贷不再适用于中国的工业公司。重点从批量增长转移到盈利增长。这并不意味着没有体积增长，而是速度较慢，基于更可持续的模型。
北京西南部的山西省是中国煤炭行业的中心，2014年生产9.7亿公吨，占中国总产量的约25％。几年前，随着众金会的煤炭价格，省级太原，人口420万，是一个繁荣的城市，随着煤炭开采的利润而迅速扩展，在奢侈品上花费过量的现金并再投资。现在许多最近构造的塔楼是空的或半成品。这是政府面临的挑战之一的一个明显的例子，因为它将经济转向服务，远离其超越的挑战固定资产投资。过去一年政府在煤炭生产商和协会中至少有20次会议，讨论如何提高盈利能力和管理债务水平。
煤炭行业的下降意味着工作较少;该行业直接雇用了超过610万人。较差的煤炭也是污染的原因，因为它增加了燃煤发电站的排放。一种解决方案是对更小，劣质的矿井压力，同时鼓励较大的公司巩固和重组以提高效率。煤炭进口也受到泄气，具有新的法规，需要任何进口煤中的所有微量元素的细节。即便如此，据估计，这将需要两年的时间来将行业恢复到更稳定的经营基地，并且在该期间将有限的产出增长将受到限制。
然后，我们通过高速铁路前往北京，在300公里的300公里下巡航，到达繁华和拥挤的资本。Arriving just toward the end of the annual National People’s Congress (NPC), the sky was blue and pollution levels low, benefiting from the shutdown of heavy industry around the capital over the New Year holidays and during the political confab — the latter yet another reminder that the government sees popular benefits to limiting heavy industry growth.
在3月份全国人大会议结束后，政府指出，增长已经放缓但推荐2015年的GDP增加7％。进一步货币宽松和基础设施支出的提示继续下降，并且反复克制是，虽然第一季度艰难，“政府会做点什么。”投资者在中国股市，同比增长38％，肯定相信尽管如此。
像往常一样，中国仍然迷人，国家继续以迅速进展。从固定资产投资到消费增长的转型有政府支持，并受到干净环境的流行需求的支持，不那么腐败和更高的生活水平。这些都是最均衡和可持续增长模式的长期长期，但显然没有容易变化。在我们看来，在Investec资产管理层中，它还意味着散装商品的需求增长率，例如铁矿石和焦煤，在几年内将缓慢并且可能是消极的。镍，铝和铜等消费者导向的金属应继续以良好的速度增长，然而，由于生活水平上涨和耐用的商品订单增加。我们认为石油需求将继续增长，随着销售和公路旅行的增加，可再生能源投资将继续加速，因为污染仍然是一个大问题。
中国政府承认，需要更多的刺激来保持合理的增长，并定期公布措施。当然，我们希望在持续积极的情况下看到我们在覆盖的行业的更多信心，但我们谨慎对待太看不见或怀疑。十五年前，我想知道中国是否建造了太多，太快了。这次旅行，特别是在太原，我想知道一样。随着北京下降的烟雾，这是一个提醒人们总是很难看到太远。
George Cheveley是全球和商品和资源团队内的投资组合经理Investec资产管理在伦敦。
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