科技股是否存在泡沫?意见不同。但该行业的婴儿潮和大量新兴公司的高估值令人担忧。如今，在投资破坏性创新时，更有判断力是很重要的。
科技投资现场从未如此痴迷。不到四岁的公开交易科技公司销售额近九次交易 - 40年代高 - 较旧的同行的溢价已爆炸（见图1）。
为了更深入地研究这一青年运动，我们调查了一批价值10亿美元以上的年轻科技公司，它们要么上市时间不超过4年，要么仍为私人所有。(市值超过10亿美元的公司占纳斯达克总市值的90%以上。)可以把这看作是纳斯达克的苗圃。未来的苹果、亚马逊和谷歌将从这一群人中脱颖而出。
拟合本说明的年轻公司占所有技术公司的估值超过10亿美元 - 仅在20世纪90年代末超过了一个级别。但是有一个辉煌的差异：私人持有的初创企业的数量飙升至我们幼儿园的67人，一半，而在2000年第四季度的八个或6％的前峰值（见图2）。许多投资者可能不知道技术市场不太透明的部分发展中的重要趋势。
由于一个，这些科技婴儿正在增长相对富裕风险投资资金的涌出，which had reached a run rate of $26 billion by year-end 2014. This was the largest annual influx in 14 years and even exceeded the 1999 level of $22 billion — though it’s still well below the dot-com-era peak of $52 billion in 2000. These youngsters are taking full advantage of the friendly funding environment. Roughly 82 percent of our private nursery companies have raised capital in the past 12 months, up from 62 percent a year earlier.
支持这一融资渠道的是一个不断壮大的生态系统，其中包括经验丰富的风投领袖、孵化器和天使投资者，以及渴望获得回报的各类投资者纷纷转向私募股权基金。主要的诱惑是接触到下一代快速增长的互联网。尽管互联网公司在成立四年以上的所有上市科技公司中只占13%，但在我们今天的托儿所中，它们却占了78%。
在这个变革创新的时代，我们可以理解互联网对一切事物的吸引力。互联网股历来都比其他科技股溢价高，尤其是那些在强大的网络效应支持下，在有限资本的情况下有潜力迅速扩大规模的年轻股。但我们对这些苗圃公司的估值感到担忧，尤其是在私人市场上。历史表明，这种投资获得长期成功的可能性极低。
风险投资领域发生的事情对公开股票市场至关重要。这些发展中国家的公司如果不是当今科技公司的并购目标，也将是未来的首次公开发行(ipo)。如果私人资助的科技泡沫鼓励大型上市公司无纪律地大肆支出，它仍可能是一种危险。更重要的是，2014年新成立的科技公司中，只有17%在ipo时实现盈利，略高于2000年互联网泡沫高峰时期的14%。对许多人来说,这一幕熟悉得令人不安．
那么，投资者如何才能抓住机会呢颠覆性创新在他们的投资组合?我们认为，关键是要撒更大的网，并保持基准的不可知论。如今，科技指数和上市计划表明，创新主要存在于互联网世界。不正确的。尽管一些成功的互联网公司无疑将从中脱颖而出，但创新无处不在。它存在于制造飞机新材料的海克斯公司(Hexcel Corp.)等公司;以视觉为基础的先进驾驶辅助系统正在为这一技术铺平道路自动驾驶汽车;或者Illumina，它是分析遗传变异和功能的。
一种全面的研究方法可以发挥作用。从上至下的视角可能会导致过度关注年轻、快速增长的互联网公司，尽管它们的估值类似于泡沫。但自下而上的学科引入了一种健康剂量的谨慎，限制了创新生态系统中被高估的部分，或有助于使风险敞口多样化。在联博(AllianceBernstein)看来，这是识别具有真正转型能力和诱人回报潜力的公司的最佳方式。
本文作者丹尼尔•罗蒂是摩根士丹利全球增长和主题股票业务的首席信息官联在纽约。
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